面對慘淡的股市,一個新的經濟周期悄然來臨

2023年01月03日21:09:18 財經 1977

面對慘淡的股市,一個新的經濟周期悄然來臨 - 天天要聞

熊途漫漫


在人類歷史發展中,有幾種經濟周期彼此並存交織,共同影響着經濟的潮漲潮落。它們分別是:

★受廠商庫存投資驅動的基欽周期(3至4年);

★受設備更替和資本投資驅動的朱格拉周期(9至10年);

★受房產業和建築業驅動的庫茲涅茨周期(15至25年);

★受技術創新驅動的康德拉季耶夫周期(50至60年)。


■實體經濟指標成為朱格拉周期重要信號指引


受設備更替和資本投資驅動,生產設備的周期性更替帶動了固定資產投資的周期性變動,進而導致朱格拉周期的形成,會有幾個先行信號。


經濟復蘇催生設備投資需求。2020年初,新冠病毒引發的全球公共衛生危機,各國生產遭受重創,使GDP增速創下新低。各國迅速開啟貨幣寬鬆和財政支持,加大刺激消費和企業投資,新一輪經濟增長開啟。


消費品銷售增速明顯。隨着疫苗接種推進和各國疫情防控放開,全球經濟秩序恢復,消費需求也會迅速恢復,強勁的家庭消費加固了企業對經濟好轉的預期,必然帶動新一輪企業投資以及設備更新。


進出口總額增速持續增長。外需產業鏈是拉動經濟回暖、設備投資的主要動力。經濟全球化下,外貿也成為拉動投資的重要來源。對外貿易對於經濟增長起到很大的影響,在很長一段時間內中國的經濟增長靠出口來拉動。


★製造業投資、產業鏈升級再造開啟新一輪設備投資周期。產業鏈升級再造開啟新一輪設備投資周期。自2020年初增速探底以來,主要工業設備產量隨開工復產迅速改善,大多在2020年三季度前後恢復同比正增長並繼續維持強勁漲勢。2020年12月,挖掘機、發電機組和工業機械人的月產量累計同比增長分別達到36.7%、30.3%和19.1%。中游生產設備供給端的活躍變現顯示產業鏈下游需求旺盛,擴充產能和設備更新替代需求日益增長,產業內對中長期製造業景氣程度信心逐步恢復。


★價格變化對設備投資敏感,可以捕捉朱格拉周期形成。2020年以來,拜登基建計劃幾次向前推進,都引發了銅價在短期的快速上漲。在朱格拉上升周期階段,價格對設備投資更為敏感。一方面,消費需求逐漸增加,刺激CPI從上一個周期底部回升;二是生產方面供給端原材料價格上漲,需求端面臨供應緊張、產能飽和,刺激PPI開啟新一輪迴升。


★信貸投放周期與設備投資周期關係緊密。設備投資規模與金融部門的信貸投放寬鬆程度密切關聯。理論上,當央行向市場投放流動性,貨幣供給量M1、M2上升。信貸規模進入擴張期,社融規模和金融機構貸款餘額上升。企業獲得貸款後進行投資更新產能,帶動設備採購量增長。設備產量增長沿產業鏈向上傳導,引發原材料價格上漲。

面對慘淡的股市,一個新的經濟周期悄然來臨 - 天天要聞

牛熊交替唱主角


■新一輪朱格拉周期開啟


★美國更新、碳中和與供應鏈再造三條主線拉動新一輪周期開啟。


拜登2萬億美元基建計劃正式走上前台。基建計劃主要投向振興美國製造業(7000億)、新基建(4000億)、傳統基建(700億)等。可再生能源需求大幅提升,綠色基建投資成為重點關注的領域,清潔能源基礎設施建設加速推進。


大國博弈背景下,全球供應鏈重構趨勢凸顯。歐美髮達國家加速再製造業化,以期鞏固傳統製造業優勢,並大力發展高端、高附加值產業;國內大力推動產業鏈再造和價值鏈提升,攻關關鍵技術「卡脖子」問題。政策引領下,高科技及新興產業投資將進入新一輪大幅增長的周期。


★新一輪周期開啟,主要指標信號顯現。

第一,經濟強刺激疊加強復蘇信號驅動新一輪朱格拉周期開啟。

第二,製造業投資景氣度也進入新一輪周期。

第三,PPI、大宗商品的價格上行已經率先有所印證。

第四,產業鏈升級再造開啟新一輪設備投資周期。

第五,信貸投放力度也捕捉到了新一輪周期的開啟。


1980年以來中國共經歷四輪完整的朱格拉周期,平均長度約10年。朱格拉周期作為中周期的代表,主要刻畫經濟體設備投資周期的變動,國內相關研究對周期的劃分主要依據固定資產投資、製造業投資、設備投資增速,5000戶工業企業景氣指數等指標。綜合上述指標,我們可以將1980年以來中國經濟劃分為4輪完整的朱格拉周期,平均持續時間10年。


中國新一輪朱格拉周期可能已經悄然開啟。2012年起四萬億投資高峰過後,中國設備投資增速已連續10年下滑,按照歷史經驗推算新一輪朱格拉周期有可能在2019年前後開啟,但由於2018年中美貿易戰、2020年新冠疫情爆發的影響,周期拐點遲遲未現。站在當前時點,我們認為中國新一輪的朱格拉周期可能已經於2021年悄然開啟。


朱格拉周期與通脹關係並不直接,但在四輪上行周期中均可以看到通脹的觸底回升,傳導時間因時而異。朱格拉上行周期啟動有望帶動A股進入上行通道。行業層面,朱格拉上行周期中材料設備行業表現更佳。主要原因在於設備投資高峰,對相關領域的材料和設備需求旺盛,相關上市公司業績更強。

面對慘淡的股市,一個新的經濟周期悄然來臨 - 天天要聞

新一輪經濟周期的開啟意謂着熊去牛回


總而言之,實體經濟指標已經暗示新一輪朱格拉周期已經悄悄開啟。中國於2022年12月放開了疫情管控,在時間上會有一個遲後效應。該開啟的朱格拉周期可以遲到,但是絕不會缺習。股市是經濟的晴雨表,長時期漫漫陰跌的冬天必將過去。天寒地凍的盡頭,將是春回大地,春暖花開。

財經分類資訊推薦

退休金要交3%的稅?別誤會了 - 天天要聞

退休金要交3%的稅?別誤會了

退休金要交3%的稅?別慌,這完全是個誤會!今天,一條關於「個人養老金」的新聞刷屏了,估計很多人看完心裏都冒出好幾個問號。6月24日(今天),人社部回應:政策規定,個人養老金領取時,按照領取額的3%繳納個人所得稅,不區分本金和投資收益。怎麼都
阿根廷失業率攀升至7.9_ 青年就業形勢嚴峻 - 天天要聞

阿根廷失業率攀升至7.9_ 青年就業形勢嚴峻

阿根廷華人在線布宜諾斯艾利斯6月20日訊 儘管阿根廷經濟顯現復蘇跡象,但就業市場卻呈現出令人擔憂的趨勢。根據阿根廷國家統計和人口普查研究所(INDEC)最新數據顯示,2025年第一季度失業率從2024年同期的7.7%上升至7.9%,創下自2
6部門發佈19條舉措加強金融支持消費 - 天天要聞

6部門發佈19條舉措加強金融支持消費

近日,中國人民銀行、國家發展改革委、財政部、商務部、金融監管總局、中國證監會等六部門聯合印發《關於金融支持提振和擴大消費的指導意見》(以下簡稱《意見》)。
事關降息 鮑威爾最新發聲 - 天天要聞

事關降息 鮑威爾最新發聲

在本周二、周三的國會聽證會前,美聯儲發佈的鮑威爾證詞顯示,美聯儲一把手仍在強調耐心等待數據、暫緩降息的立場。(來源:美聯儲)頂着近幾天美國總統特朗普反覆呼籲降息的壓力,鮑威爾在證詞中重申:當前階段美聯儲處於有利位置,在考慮調整政策立場前,可
中國氣象局總結增發國債項目成效 啟動超長期特別國債項目 - 天天要聞

中國氣象局總結增發國債項目成效 啟動超長期特別國債項目

6月24日,中國氣象局召開增發國債項目總結暨超長期國債項目啟動會,深入貫徹落實黨中央、國務院關於「兩重」建設(即國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設)工作的戰略部署,總結增發國債氣象項目的實施情況,部署超長期特別國債項目推進工作。