（報告出品方/分析師：東莞證券 盧立亭 許正堃）
1. 鐵氧體磁材龍頭，「光伏+鋰電」成為業績增長新亮點
1.1 公司基本情況
公司創立於 1980 年，在 1992 年產值突破億元，1996 年成為首家通過 ISO9001 質量體系認證的企業，股份公司改制設立於 1999 年 3 月，2006 年公司首次公開發行股票並在深圳股票證券交易所成功上市。
2009 年公司成立太陽能事業部，進軍光伏產業，公司所在地浙江東陽市於 2011 年 1 月被中國電子元件行業協會授予「中國磁都」稱號，2014 年公司被評為全國電子元件百強企業，2015 年 6 月公司入選中國電子材料 50 強企業，公司於 2016 年 1 月設立新能源電池事業部，進軍鋰電產業。
公司主要從事「磁性材料+器件」、「光伏+鋰電」兩大產業群相關產品的研發、生產、銷售以及提供一站式技術解決方案的服務，是一家「磁材+新能源」雙輪驅動發展的國家高新技術企業。
1.2 主要產品介紹
公司擁有「磁材+器件」、「光伏+鋰電」兩大產業板塊，主營產品包括磁性材料、器件、光伏及鋰電產品。
「磁材+器件」。
磁性材料產品主要包括預燒料、永磁、軟磁、塑磁等，器件產品主要包括振動器件、電感、環形器/隔離器等。「磁性材料+器件」產品主要應用於家電、汽車、光伏、消費電子、5G 基站、大數據中心、充電樁、智能終端、工業互聯網等領域。
「光伏+鋰電」。公司光伏產品主要包括電池和組件等，主要應用於地面電站和分佈式電站的建設；鋰電產品主要包括三元圓柱鋰電池及小動力 PACK 系統，主要應用於電動二輪車、電動工具、便攜式儲能、智能小家電等領域。
截至 2022 年 6 月 30 日，公司磁性材料產業具有年產 20 萬噸鐵氧體預燒料、16 萬噸永磁鐵氧體、4 萬噸軟磁鐵氧體、2 萬噸塑磁的產能，是國內規模最大的鐵氧體磁性材料生產企業；
光伏產業具有年產 8GW 電池、6GW 組件的內部產能，公司組件出貨量多年穩居歐洲分佈式市場第一梯隊，並塑造了黑組件市場的領導品牌；
鋰電產業具有年產 2.5GWh 鋰電池的產能，隨着產能的持續擴張將逐步躋身於小動力行業細分市場前列。
1.3 財務分析
進入 2022 年，面對全球通脹高企、俄烏衝突以及持續的疫情影響等因素，磁材行 業整體供給和需求面臨下行壓力。
2022H1，公司通過不斷加大光伏及鋰電業務投入，以及夯實磁材主業，使公司實現營業收入 93.69 億元，同比增長 64.63%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤 7.97 萬元，同比增長 45.96%。
2022 年前三季度，公司實現營業收入 141.25 億元，同比+56.81%，實現歸母凈利潤 12.08 億元，同比+36.42%；第三季度，公司實現營業收入 47.56 億元，同比+43.40%，實現歸母凈利潤 4.11 億元，同比+21.07%。
2018-2021 年，公司營業收入穩定增長，其中 2021 年公司實現營業收入 126.07 億元，較上年同期增長了 55.54%，歸屬於上市公司股東的凈利潤 11.20 億元，比上年同期增長了 10.54%。
2021 年公司加速拓展光伏、鋰電等新能源業務，並通過差異化經營及原材料成本管控等措施，使得公司營業收入及歸母凈利潤均取得了較好成績。
收入結構方面，公司作為老牌磁材領軍企業，磁材業務持續做大，業務收入穩定增長。
近年來，隨着公司持續的市場開拓，以及光伏、鋰電等先進項目的投產，公司新能源板塊的營業收入實現了快速增長，使得光伏及鋰電業務的營收佔比快速提升，磁材業務營收佔比逐步縮小。
2022H1，公司光伏業務營收貢獻最多，達到 58.62 億元，營收佔比為 62.57%，磁材業務營收達到 21.44 億元，鋰電業務營收為 8.13 億元，器件業務營收為 3.75 億元；毛利構成方面，公司光伏業務毛利貢獻達到 7.76 億元，佔比為 49.68%，磁材業務毛利達到 5.01 億元，鋰電業務毛利為 1.92 億元，器件業務毛利為 0.67 億元。
從 2022 年三季報及來看，前三季度總營收為 141.25 億元，光伏業務營收 89.5 億元，同比+92%；磁材業務營收 32.1 億元，同比+7%；鋰電池業務營收 11.25 億元，同比+106%。
2018 至 2022 年上半年，公司毛、凈利率呈下降趨勢，期間內公司持續加大光伏業務的投入，並主要聚焦中下游的電池及組件製造環節，材料成本占收入的比重較高，行業毛利率相對較低；磁材端由於原材料成本不斷上漲，使得磁材業務毛利率有所降低。
2022H1 年公司毛利率、凈利率和凈資產收益率（攤薄）分別是 16.67%、8.5%和 11.46
2. 乘新能源東風直上，公司光伏業務躍上新台階
2.1 全球新增裝機量顯著提升，綠色低碳理念驅動行業發展
據彭博新能源財經數據，2021 年全球光伏新增裝機量達到 183GW，同比增長約 27%，其中中國貢獻約 54.9GW，佔比達到 30%，歐洲光伏新增達到 25.9GW，佔比約 14.23%，預計到 2025 年全球光伏新增裝機量將達到 252GW
光伏產業已成為我國少有的具有國際競爭優勢，並實現端到端自主可控的產業。
根據光伏行業協會統計，2021 年，我國電池和組件的產量分別達到 198GW 和 182GW，同比分別增長 46.9%和 46.1%。
產業整體在製造端、應用端和進出口都取得了快速增長。從細分看，光伏電站分為集中式和分佈式電站，集中式電站主要通過充足的太陽能資源構建大中型光伏電站，接入高壓輸電系統，從而實現遠距離負荷輸送；分佈式電站主要基於建築物表面，能較好的解決就近用電需求，具有投資小、建設時間短等優勢，在歐美等國得到了廣泛應用，也是我國未來發展綠色新能源的重要方向。
公司組件以分佈式為主，出貨量連續多年穩居歐洲分佈式市場第一梯隊。
分佈式光伏電站商業模式主要採用「自發自用，余電上網」，適用於家庭屋頂和工商業屋頂，由於分佈式光伏資源利用率高，使得其市場佔有率快速提升。
2016年以前，由於中國等發展中國家集中式光伏的快速發展，使得其發展速度高於分佈式光伏，分佈式光伏佔比從 2012 年的約 59%下降到 2016 年的 26%。
2017年以來，隨着歐洲、美國及拉美等國及地區的碳中和理念深入人心，環保意識快速強化，疊加政府政策支持的推動作用，全球分佈式光伏的應用得到快速推廣，分佈式光伏新增裝機規模佔比正逐年增加。
光伏產業的發展階段尚屬成長期，隨着碳中和行動的全球化推進，光伏等可再生能源發電佔全社會用電量的比重會逐年提高。
基此，光伏產業規模不斷擴大、技術升級和迭代不斷加速，帶動了光伏產業的較好增長。據光伏行業協會預計，2022 年-2025 年，全球光伏年均新增裝機將達到 232-286GW，其中，中國新增裝機量將達到 83-99GW。隨着光伏產業上游產能加速釋放，產品價格有望回落，光伏產品普及率將進一步提升。
據 IEA 統計，截至 2021 年 12 月 31 日，全球累計光伏裝機量達到 942GW，同比增加 22.8%，到 2022 年 3 月底，全球光伏裝機超越 1000GW，正式進入 TW（太瓦）的時代。
目前晶硅光伏組件的價格由 2011 年 7 月的 1.23 美元/瓦降至當前的 0.21 美元/瓦，從中長期來看，隨着規模化生產和技術進步，晶體硅材料的成本將逐步降低，光伏組件的價格也將進一步下降，促進光伏發電行業快速發展，全球累計光伏裝機容量將持續較快增長。
2.2 歐洲能源危機持續，公司光伏產品增長機遇明顯
隨着今年來地緣政治局勢升級，能源危機致使歐洲電價、天然氣價格等大幅上漲，傳統能源價格飆升下促使歐洲能源結構轉型升級，大幅向高效清潔能源體系邁進，歐洲各國紛紛上調光伏裝機目標。
2021 年 7 月，歐盟「Fit for 55」能源和氣候一攬子提案建議將 2030 年可再生能源占供能比例由以前的 32%提高到 40%；2022 年 5 月，歐盟委員會公布 REPower EU 計劃，提出到 2030 年可再生能源總目標從此前的 40%提高至 45%。
圖 15：歐洲天然氣價格（美元/百萬英熱單位） 圖 16：歐盟光伏累計裝機容量
2021 年 12 月，根據 Solar Power Europe 發佈的《歐洲光伏市場展望 2021-2025》，預計到 2030 年歐盟光伏累計裝機將達 672GW，年均新增裝機 56.3GW。
2022 年 3 月，歐盟委員會副主席提出「需儘快將歐洲與天然氣分離，保護公民免受高漲的能源價格衝擊」，據此，歐洲光伏協會提出需更加重視太陽能，上調 2030 年歐盟光伏累計裝機預期至 1TW，年均新增裝機將達 92.8GW，較之前 56.3GW 的預期上調 65%。
全球市場來看，據國際可再生能源機構數據，中國穩居第一大光伏裝機市場，光伏裝機量全球佔比達到 36.34%，歐洲位居第二，佔比 21.77%。歐洲不僅是全球第二大光伏裝機市場，也是最大的組件進口市場，2021 歐洲組件進口佔全球比例達到 46%。
根據 PV Infolink 數據顯示，中國在 2021 出口組件總量來到了 88.8GW，同比增長了 35.3%，其中，歐洲是我國組件出口的第一大海外市場。
2021 年我國對歐洲出口 40.9GW，較前一年的 26.7GW 同比增長 54%，佔據我國光伏組件出口總體份額的 46%。
公司以分佈式光伏產品為主，產品 80%以上出口至歐洲，隨着歐洲能源危機持續緊張，歐盟各成員國更加重視光伏能源的使用，為公司光伏產品業務營造了良好的成長空間。
目前公司光伏產業具有年產 8GW 電池、6GW 組件的內部產能，未來公司光伏產業將持續投資先進產能，堅定執行電池轉組件戰略，紮根歐洲市場，加速全球市場的開拓。
2.3 公司光伏產品加速全球化布局
公司於 2009 年成立太陽能事業部，進軍光伏產業，主要產品包括電池和組件等，應用於地面電站和分佈式電站的建設。
公司太陽能事業部專業從事硅錠、硅片、電池片、光伏組件的研發、製造和銷售，以及各大型太陽能電站的系統開發。
橫店東磁光伏系統投資開發事業部成立於 2012 年 5 月，專門從事光伏電站業務開發投資、諮詢設計、工程建設、發電運維和綜合服務。
公司擁有自造高效能太陽能組件，並具備大型光伏電站建設及運營管理經驗，是浙中地區光伏產業鏈齊全企業。
截至 2022 年 6 月 30 日，公司光伏產業具有年產 8GW 電池、6GW 組件的內部產能，組件出貨量連續多年穩居歐洲分佈式市場第一梯隊，並塑造了黑組件市場的領導品牌。2022H1，公司光伏業務實現收入 586,197.62 萬元，同比增長 97.54%。
期間，電池 出貨 2GW、組件出貨 2.2GW，其中 166mm+182mm 電池產能佔比超 90%。公司光伏產業通過持續的市場開拓以及先進項目的投產，使得公司太陽能業務營收實現了快速增長，推動公司業績大幅上升。
2022 年前三季度，公司光伏業務持續深入產品結構優化，強化黑組件的領導品牌，並提升大尺寸產品佔比。
在新投資的光伏項目先進產能有效釋放同時，持續推動技術創新，提升電池轉換效率，使得光伏產業在前三季度實現了高速增長。
公司光伏業務在 1-9 月份實現營收 89.5 億，同比增長 92%。隨着產能有效釋放疊加成本結構優化，光伏業務毛利超過 13%，較往年略有提升。
出貨量方面，前三季度公司組件累計出貨 3.4GW，Q3 出貨 1.2GW；電池累計對外銷售約 2.75GW，Q3 外銷約 750MW，公司預計光伏產品在 Q4 出貨量將與 Q3 出貨持平。
公司現生產的電池組件產品已廣泛應用於商業、家用、工業的離網和併網的太陽能供電系統及太陽能電站等領域，業務覆蓋超過全球 80 個國家和地區。
市場端，公司強化對歐洲市場的輸出，歐洲市場組件出貨佔比約 80%，同比實現翻番以上的增長；同時積極開拓澳洲、拉美、非洲、日韓及國內等市場，部分國家組件出貨同比明顯增長。
隨着品牌效應提升以及全球化布局加速，公司將做深做透歐洲市場，同時積極進軍拉美、日韓及國內等市場，公司產品在各地市場的滲透率有望得到較快增長。
憑藉著領先的產品質量和產品性能，公司光伏產品通過了多項管理體系認證，且為全球首批獲得低碳認證的光伏組件製造企業。
據公司介紹，目前公司組件 80%以上出貨到歐洲，日韓市場約 5-6%，國內市場約 5-6%，剩餘出貨的海外市場有澳洲、拉美、非洲等。其中歐洲市場中，法國佔比達到 30%以上，中北歐國家（荷比盧波等國家）佔比 30%以上，德國佔比 20%以上，其他歐洲國家不到 20%。
2.4 在建項目順利推進，光伏產品出貨量有望快速提升
公司搭建了浙江橫店、江蘇泗洪、河南杞縣三大生產基地、以及 20 余家專業化工廠的產業布局，產能處於穩步提升階段；公司擁有 1.2GW 硅片、10GW 電池、6.5GW 組件的年生產規模，目前全球累計出貨已超 26GW。
截至 2022 年 6 月 30 日，公司光伏產業具有年產 8GW 電池、6GW 組件的內部產能，近年來，公司持續加大光伏項目的研發及建設，2021 年底建成投產的 4GW 高效電池、2GW 高效組件等項目，經過短暫的爬坡，均在 2022 年一季度實現了滿產。今年 7 月，公司江蘇泗洪 2.5GW 組件項目對外發佈建成投產公告，現處於量產爬坡階段。
2021 年，公司光伏產品出貨量達到 5.2GW，較上一年提升約 40.54%。
公司目標 2022 全年出貨組件達到 4.5GW，電池 3-4GW，目前 1-9 月已完成出貨 3.4GW 組件，2.75GW 電池。公司計劃在今年年底將具備 9GW 電池、7GW 組件的產能。隨着各地光伏項目陸續達產，新建項目持續推進，公司光伏產品出貨量有望快速提升，到 2025 年預計組件產能規劃將達到 25GW。
2.5 創新升級持續推進，保持行業領先技術優勢
2022H1，公司持續加大研發投入和技術創新力度，研發支出達到 45,969.62 萬元，占當期營業收入的 4.91%。
上半年，公司持續提升新技術、新材料、新工藝從實驗室到商業化量產導入，始終保持着行業領先的技術優勢。
憑藉卓越的品質，橫店東磁太陽能分別被授予 EUPD Research「頂級光伏組件品牌」和 PVEL 全球組件最佳表現製造商，同時公司也是全球最早獲得法國 CRE 低碳認證、SA8000 認證以及 Ecovadis 銀獎的企業
光伏產業技術端，各環節技術發展朝着大尺寸（182mm、210mm）、薄片化推進。
目前 PERC 電池量產轉換效率超過 23%，市場份額超過 90%，N 型產品雖然目前市佔率處於低位，但隨着業內對 N 型技術的持續突破和產能投資力度的加大，尤其是 N-TopCon 技 術已進入大規模量產導入期，後續市場將呈現出以 P 型單晶 PERC 和 N 型 TopCon 電池為 主流，HJT、IBC 等工藝技術為代表的產品多樣化發展局面。
據公司介紹，P-IBC 技術與當前的客戶群體和產品應用場景契合度很高，雖然從目前搭建的中試線放量情況來看，存在一定的問題，未來需要研發投入更多的時間和精力。
公司更多技術的重心在打造差異化產品的競爭優勢以及在保持技術的進步性，產品結構以黑組件+白組件相結合，保持黑組件的領先優勢下，做好做大白組件產品。
公司今年年底將具備 9GW 電池、7GW 組件的產能，公司在 2022 上半年搭建了 TOPCon 和 P-IBC 中試線，並為 TOPCon 擴產做好了前期準備，預計項目擴產可能在 5GW 左右， 計劃將在 2023 年第三或第四季度有一定出貨。
未來公司將進一步加大市場拓展力度，在現有項目建成或滿產的基礎上，新增部分 TOPCon、P-IBC 等新技術新產品出貨，爭取保持公司在光伏產業領先的技術優勢。
3. 穩打穩紮，公司磁材事業持續轉型升級
3.1 行業消費結構轉型升級，中國磁材產業持續壯大
我國是磁性材料的主要生產國，產量佔全球的 60%以上，其次是日本、韓國、印度和越南等國。根據磁性材料行業協會統計，2021 年我國磁性材料產業銷售磁性材料約 130 多萬噸（其中，永磁鐵氧體 80 萬噸，稀土永磁 20 萬噸，軟磁鐵氧體 30 萬噸，其它磁體約 3 萬噸），總銷量較 2020 年同比增長 5%；全年磁材實現銷售總額約 800 億元，較 2020 年同比增長約 7%。2021 年，磁性材料產業雖受原材料普漲和新冠疫情的影響，依然保持了良好的產銷形勢。
從製造端看，2022H1 磁性材料行業部分上市公司在加大自動化推進、生產工藝改進和新產能擴張的力度，產業內競爭有進一步加劇的可能。
從應用端看，2022H1 受原材料價格上漲、居民消費意願下降、疫情反覆等多重因素影響，家電、手機、燃油汽車等產品的產銷量都出現了不同程度的下降，影響了永磁產業的出貨量。另一方面，新能源汽車、光伏儲能、數據中心、充電樁等市場需求在不斷加大，同步帶動了軟磁產業的較好增長。在諸多正向、反向的因素共同影響下，促進磁材產業產能趨於集中，同時向著智能化、綠色化不斷邁進。
展望 2022 年，磁性材料行業部分原材料價格波動仍將繼續，預計部分頭部企業會着眼於原料自給和往下游延伸方面進行一些布局；隨着單工序自動化推進的成熟，工業互聯在磁性材料行業內會進一步推進。據磁性材料行業協會預計，在未來幾年，全球對磁性材料的需求預計達到年均 10%以上的增長。
磁性材料產業發展階段屬穩步發展期，但隨着新能源汽車、光伏、數據中心、工業互聯網等新基建領域對磁性材料和器件的需求不斷增加，會使磁性材料行業打開新的增長空間。
3.2 積極開拓新應用領域，磁材業務營收穩步增長
公司專註磁材產業 40 余年，磁材業務下屬磁材本部、永磁、軟磁、塑磁四個部門，公司堅守「做強磁性，發展能源」的發展戰略，穩步發展磁材產業。
2021 年，公司磁材業務營收為 42.69 億元，同比增長 26.39%；磁材銷量達到 17.20 萬噸，同比增長 17.28%，產量達到 17.57 萬噸，同比增長 23.85%。
2022 年上半年，公司磁材業務實現收入 21.44 億元，同比增長 11.38%。2022 年前三季度，公司磁材業務實現營收 32.1 億，同比增長 7%。雖然由於 2022 年以來磁材下游傳統需求如家電、消費電子等標下較為低迷，使得三季度磁材業務毛利及產量略有下降。面對下游需求發力不足預期，公司積極開拓新能源汽車、光伏、充電樁等應用領域，使得磁材板塊在前三季度維持穩健經營的態勢。
進入 2022 年，磁材業務四個部門中，磁材事業本部持續精益生產管理、加大預燒料產線的布局，保障了公司磁材的核心競爭能力，磁材本部擁有干法、濕法永磁鐵氧體預燒料粉生產設備，產品質量穩定，年產量可達 15 萬噸以上，佔到國內市場份額總量的 70%以上，已形成全球最大規模的永磁鐵氧體預燒料生產基地。
永磁部在面對下游市場需求疲軟的情況下，積極布局新應用領域並發展新客戶，保障了穩定發展的態勢，具有年產喇叭磁 5.5 萬噸，磁瓦 4.5 萬噸，方塊 1 萬噸，微波爐磁鋼 2.2 萬噸，干壓切割 1000 噸，粘結磁 200 噸，電機機殼、定子 5000 萬套的生產能力。
軟磁部繼續聚焦高端客戶，尤其在服務器、車載和光伏領域的市場佔有率快速提升，直接或間接配套多家一線整車廠，同時磁粉芯、納米晶等產品的市場也在順利開拓中，納米晶出貨量實現了超高速增長。
塑磁部注塑磁開拓高端市場已初有成效，新項目成為新的增長點，目前具備生產顆粒料 1500 多噸，磁環 8000 多萬隻，注塑轉子 300 多萬隻以及電機用馬達磁條 2000 多噸，橡膠磁片 12000 多噸的年生產規模
3.3 產能持續擴張，智能化綠色化賦予磁材事業新動能
截至 2022 年 6 月 30 日，公司磁性材料產業具有年產 20 萬噸鐵氧體預燒料、16 萬噸永磁鐵氧體、4 萬噸軟磁鐵氧體、2 萬噸塑磁的產能，是國內規模最大的鐵氧體磁性材料生產企業。目前公司 1.5 萬噸軟磁鐵氧體項目第一期計劃今年 11 月下旬投產，廣西梧州 2.2 萬噸永磁鐵氧體項目第一期已有一條產線在批量生產。
公司是磁性材料行業智能製造的引領者，繼磁性材料產業下屬工廠成為行業內首個通過全國兩化融合驗收工廠後，2021 年公司磁性材料產業協同製造創新應用，被工信部列入 2021 年工業互聯網平台創新領航應用案例；隨着磁性材料產業智能化、數字化的持續推進，使得公司磁性材料板塊實現了收入較大幅度的增長。
2022 前三季度，面對磁性材料下游家電、消費電子和傳統汽車等領域需求持續偏弱的情況下，公司加大對永磁、軟磁等的擴產，主要應用於新能源汽車、光伏逆變器、充電樁、服務器等領域。
橫向，通過發展永磁、軟磁、塑磁、金屬磁粉芯、旋磁等全系列的產品，構建了獨特的市場競爭優勢；縱向，通過向下游產業延伸，介入振動器件、電感、射頻器件等產業，突破了發展瓶頸。
永磁方面，主要包括應用於揚聲器中的磁鋼，以及電機中的磁瓦，磁瓦方面公司正在推進海外與日本豐達電機聯合投資辦廠事項；軟磁方面，鐵氧體、磁粉芯、納米晶等均會根據市場拓展情況逐步做進一步產能的擴張。
隨着新的材料體系的增加，公司磁材板塊有望帶來新的增量。
通過新項目的投資，公司磁材產業持續推進數字化、智能化、環保型綠色新工廠的建設。
磁材部正在實施年產 7 萬噸高性能鐵氧體預燒料產能置換項目，被列入省級綠色製造示範項目；永磁部正在推進成型毛坏去毛刺與自動擺坯上窯、無超聲波清洗烘乾一體機、雙料回收與自動投料系統開發等；軟磁部正在推進從混料到檢分各工序自動化設備全流程打通等，從而進一步提升生產效率、改善產品品質、促進傳統產業數字化發展。
4. 下游需求前景廣闊，公司器件業務有望逐步壯大
除橫向發展磁材全系列產品外，公司縱向向下游產業延伸，自 2018 年開始器件產品的生產與銷售，介入振動器件、電感、射頻器件等產業，公司器件產品主要包括振動器件、電感、環形器/隔離器等。「磁性材料+器件」產品主要應用於家電、汽車、光伏、消費電子、5G 基站、大數據中心、充電樁、智能終端、工業互聯網等領域。
2021年公司器件業務營收達到 5.14 億元，佔總營收的 4.08%，同比增長 1.44%，現階段，器件行業處於穩步發展期，公司不斷拓展器件產品在手機、電子煙、智能穿戴等領域的應用，使得營收逐年提升。公司主要產品有振動器件和電感器件，器件產業具有年產 4 億隻振動馬達的產能。
2021年公司生產器件 3.74 億隻，其中振動器件出貨接近 3 億隻。
2022年上半年，公司器件業務實現營收 3.75 億元，同比增長 14.57%。據中國信通院數據顯示，上半年中國手機出貨量同比下降 14.5%，而振動器件的主要應用領域為手機市場，雖然振動器件在手機應用中相對飽和，但非手機應用領域如汽車觸覺反饋、智能穿戴、健康護理等市場的增長空間較大。電感在汽車電子、通訊、電腦、消費電子、小家電等領域應用前景日趨廣闊。
細分行業來看，振動器件生產企業主要集中在中國、日本和韓國，中國產量約佔全球的 80%，振動器件主要應用在手機及其他觸覺反饋領域。
根據 IDC 數據公布，2021 年全球智能手機出貨量為 13.55 億部，同比增長 5.7%。但 2022 年隨着全球經濟疲軟，通貨膨脹及消費者需求減弱，IDC 下調 2022 年全球智能手機出貨預期值至 12.7 億部。此外，其他如車用觸覺反饋、健康護理、電子煙等產業的拓展也給振動器件提供了新的增長空間。
電感器件市場主要由美國、日本、台灣地區的廠商主導，中國、歐洲緊跟其後。移動通訊是電感產業最大的下游市場，醫療航空、汽車電子、工業用電感單位價值高。伴隨 5G 應用推進、汽車電子、智慧城市等產業快速發展，全球電感器市場穩健增長。
電感行業的發展趨勢將呈現小型化、高頻化、高功率化等特徵。
據中國電子元件行業協會預計，未來幾年，全球電感器市場規模年均增幅約 7.5%，我國為電感器件消費大國，隨着中國通訊技術的快速更迭以及物聯網、智慧城市等相關產業大規模建設，疊加部分產品加速進出口替代，預計中國電感器市場規模增速會高於全球增速。
自 2022 半年報開始，公司將合金類產品列入了器件板塊，產品主要包括頂錘、非標類耐磨硬質合金、高比重鎢製品振子等，主要應用於人造金剛石、模具及機械耐磨件等。公司除了內供模具用外，頂錘產品在人造金剛石產業擁有較高的市佔率。
未來公司將持續加大器件項目投資，提升器件產業的規模效應，加快電感市場步伐，重點研究開發有市場競爭力的產品與產業，提高公司盈利能力。預計到 2022 年底，公司器件產業產能規模將達到 10 億電感、4 億隻振動器件。
5. 鋰電新能源——專註小動力市場，公司市場份額快速提升
5.1 小動力產業景氣高企，細分領域需求顯著增長
從製造端來看，近幾年二輪車鋰電化、便攜式儲能、電動工具無繩化以及家用清潔機械人普及等市場的持續增長，帶動了小動力電池產業的景氣度提升。
隨着新產能的釋放，競爭趨向激烈。
從應用端看，2022 年上半年電動二輪車市場受鋰電原材料價格大幅上漲，導致鋰電池在電動二輪車配套市場失去競爭優勢，疊加國內部分地區推行新國標政策放緩，大部分城市推遲 1—2 年執行，導致非國標車的鋰電替換進度放緩，使得鋰電二輪車的市場滲透率不及預期；
儲能市場因前期訂單積壓，Q2 進入大規模訂單交付期，出貨量大幅增長，儘管產品價格還處於相對高位，但儲能領域的市場需求依然旺盛，同比實現了翻番以上的增長；
電動工具經歷了一小波去庫存的過程，出貨量有所放緩，國內手提電動工具在 2022 年 1-6 月累計產量達 10,310.1 萬台，同比下降 21.1%；
小家電領域受益於以吸塵器為代表的家用清潔電器等需求不斷提升，帶動鋰電池出貨量也持續提升。
整體來看，鋰板塊下遊動力電池需求仍佔據主要地位，據賽迪研究院數據，2021 年動力電池需求佔比達到 61%，消費電池佔比 17%，儲能電池佔比 13%以及電動工具佔比 6%。
三元圓柱鋰電產業發展階段屬成長期，隨着電動二輪車鋰電化滲透加速、國產電動工具鋰電池替代進口加速、戶外和應急備用電源等便攜式儲能市場的爆發、以及掃地機械人等智能小家電應用的興起，三元圓柱鋰電產業的增長空間明顯。
結合各細分應用領域的市場需求，預計 2022 年小動力電池出貨量仍可保持較好的增長態勢。
目前，小動力電池的生產企業主要集中在中國、日本和韓國。中國企業憑藉完善的中上游產業鏈布局、出色的製造和成本控制能力，市場份額正在逐步擴大。
據 EVTank 統計，2021 年全球小型鋰電池出貨量為 125.1GWh，中國達到 71.81GWh（其中消費電子用鋰電池約 33GWh），同比增長 20.08%，佔比為 57.40%。
據 GGII 數據統計與預測，2021 年中國二輪車鋰電池出貨量為 10.5GWh，同比增長約 8.2%。從應用端來看，民用電動二輪車增長近 40%，但共享市場由於受到政策阻力，需求出現較大的下滑。
整體二輪車市場持續景氣，但鋰電二輪車表現較為平淡，GGII 預計由於核心原材料鋰鹽的成本價格大幅上漲，以及共享電單車遭遇政策阻力等因素，將可能導致近期鋰電二輪車滲透率下滑。
GGII 將此前 2022 年中國二輪車鋰電池出貨量預期值由 12.5GWh 下調至 8.2GWh。但隨着產物技術提升、綠色出行環保要求等因素促進下，電動兩輪車鋰電化在中長期有望提速，預期到 2026 年中國電動二輪車鋰電池出貨量將達到 30GWh，後續仍有較大的提升空間。
電動工具鋰電池方面，自 2021 年以來，國內多家電池企業的高品質電動工具圓柱電池就處於供不應求狀態。2021 年全球電動工具鋰電池出貨量為 22GWh，2022 年需求繼續提升，預測未來 2026 年出貨規模增至 60GWh，相比 2021 年仍有近 2.7 倍的增長空間。
此外，便攜式儲能鋰電池是鋰電儲能市場的一個新興成長賽道，2021 年中國便攜式儲能鋰電池出貨量為 1.3GWh，預計到 2026 年出貨量有望達 8.4GWh，2021 年全球出貨量為 1.45GWh，預計到 2025 年將達到 15.2GWh。
公司計劃在 2022 年底鋰電池產能達到 7GWh，新項目主要包括公司本部的年產 6GWh 高性能鋰電池項目、高效一體電感項目。隨着新產能不斷釋放，公司鋰電工廠的智能化程度持續升級，公司在小動力電池領域中的市佔率有望快速提升。
公司在鋰電產業方面加速數字化轉型升級，促進綠色化、智能化、高效化。目前，公司已建成了升級版鋰電二廠，智能化水平及生產效率更高，人均年產值進一步提升，建成投產不僅為公司增加了產能規模，數字賦能也為公司增強了發展後勁。
5.2 聚焦小動力領域，發揮自身優勢蓬勃發展
公司於 2015 年設立新能源電池事業部，並於 2016 年開啟鋰電池產品的生產和銷售。截至 2022 年 6 月 30 日，公司新能源產業具有年產 2.5GWh 鋰電池的內部產能，鋰電產品包括三元圓柱鋰電池及小動力 PACK 系統，主要應用於電動二輪車、電動工具、便攜式儲能、智能小家電等領域。
2022H1，公司鋰電池業務實現收入 81,323.57 萬元，同比增長 151.12%，主要系公司產品在小動力領域的競爭優勢進一步提升，疊加年產 1.48 億支高性能鋰電池項目產能的有效釋放，使得產銷同比大幅增長。
2022 上半年，公司持續深耕電動二輪車、便攜式儲能、電動工具等小動力細分市場，市場競爭力進一步顯現，在市場上樹立了較好的口碑，成功開發多家新客戶，量產產品的性能持續優化以及新產品的研發順利進入量試階段，為後續 6GWh 高性能鋰電池項目的產能釋放奠定了良好的基礎。
2022 年前三季度，公司新能源電池業務繼續深度拓展小動力市場，實現營收 11.25 億，同比增長 106%。由於公司戰略性地進行了原材料儲備，疊加生產效率提升和製造成本優化，鋰電池業務毛利約為 22%，較去年同期相比略高。
前三季度公司鋰電池出貨累 計約 1.4 億支，同比增長 57%
6. 報告總結
橫店東磁深耕磁材四十餘載，秉承「做強磁性，發展能源」的發展思路，一方面，公司穩健發展磁性材料業務，磁材業務持續轉型升級，並橫向拓展永磁、軟磁等各類磁材產品，縱向延伸器件產業。面對傳統磁材需求疲弱的情況下，公司加大對新能源汽車、光伏、充電樁、服務器等應用領域，在這些新的應用領域保持了較高速增長，從而保障了磁材產業穩健發展。
另一方面，公司乘上新能源東風，依託自身技術優勢，加速向「光伏+鋰電」產業邁進。
光伏方面，公司通過持續優化產品結構，強化黑組件的領導品牌，提升大尺寸產品佔比；在深挖歐洲市場同時，積極開拓拉美、日韓及國內等市場；持續推動技術創新，不斷提升電池轉換效率；光伏產業新投資的先進產能有效釋放疊加製造成本持續優化，使得光伏產業實現了高速增長。
鋰電池方面，公司聚焦小動力市場，雖然兩輪電動車需求略有下降，公司通過向電動工具、便攜式儲能及智能家電等產業延伸，鋰電業務有望維持高增速。
在磁材及新能源兩大業務板塊共同發力下，公司業務結構持續轉型升級，未來業績有望邁上新台階。預計公司 2022-2023 年每股收益分別為 1.02 元和 1.25 元，對應 PE 分別為 25.22 倍和 20.55 倍。
7. 風險提示
（1）宏觀經濟波動風險；（2）匯率波動風險；（3）新技術研發不及預期的風險；（4）新項目推進不及預期的風險；（5）光伏業務全球市場開拓不及預期的風險；（6）小動力鋰電池下游需求減弱的風險；（7）磁性材料下游新興應用領域的開拓不及預期的風險；（8）電感產品認證周期緩慢的風險；（9）安全生產及環保等風險；（10）天災人禍等不可抗力事件的發生
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