文|王婷妍
自2015年上市以來桃李麵包就一直在拓展市場，特別是華東、華南市場，但始終收效甚微。
8月12日，桃李麵包發佈了控股股東及實控人減持計劃，公告稱，自公告披露日期3個交易後的3個月內，公司控股股東盛雅莉董事欲通過大宗交易的方式減持公司2%，合計不超過1904萬股股份。
雖然貴為「麵包第一股」，但也難逃股東減持及業績下滑的「厄運」。近日，桃李麵包披露了上半年成績單，數據顯示，截至6月30日，桃李麵包實現營業收入29.39億元，同比增長7.32%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3.69億元，同比下滑11.59%，延續了第一季度的增收不增利。
與此同時，桃李麵包的南下擴張計劃也並不順利。據了解，上半年桃李麵包位於全國各地的37家子公司有17家處於虧損的狀態，合計虧損高達4000餘萬元，且虧損子公司大部分處於華東、華南地區。不僅如此，桃李麵包今年在二級市場的表現也難言好，截至8月16日晚間收盤，桃李麵包乘着食品板塊回調的東風以32.92元/股，漲幅8.5%報收，但與年初相比還是下跌頗多，較年初的41.86元/股累計下跌21.36%。
圖/摘自網絡
業績下滑 毛利下降
俗話說「下坡容易，上坡難」，這對於資本市場的各位來說也非常適用。據桃李麵包半年報財務數據顯示，上半年桃李麵包實現營業收入29.39億元，同比增長7.32%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3.69億元，同比下滑11.59%；歸屬於上市公司股東的扣非凈利潤3.38億元，同比下滑13.69%。延續了自第一季度就開始的凈利下滑及增收不增利狀況。
對於下滑原因，桃李麵包在此前披露的業績預告中歸結為去年受疫情影響及收到了各項政策的補貼。而事實上，桃李麵包的業績下滑已呈趨勢，去年是一個「意外」，今年的業績只是延續前些年的趨勢而已。
近三年，也就是2018年至2020年，桃李麵包營業收入增速逐年放緩，分別為18.47%、16.77%、5.66%；同期凈利潤依次為25.11%、6.37%、29.53%，在2019年時就已為個位數的增長速度，即便去年有來自多個方面的支持，也僅比2018年環比增長了4.19個百分點。因此，有業內人士分析稱，基於上半年業績不及預期，下半年桃李麵包業績承壓較大，或將延續此前的下滑趨勢。
而桃李麵包的主要收入來源---麵包及糕點的毛利率也同樣延續了此前的下滑趨勢。2018年至2020年桃李麵包麵包及糕點的毛利率分別為39.83%、39.62%、29.88%，呈逐年下滑的趨勢。雖然，桃李麵包在半年報中並沒有公布其毛利率，但據氫財經推算，2021年上半年麵包及糕點的毛利率大致在26%左右，超95%的收入都來源於此，但毛利率卻逐年下降，也難怪業績在走「下坡路」了。
擴張失利
「加大力度拓展華東、華南新市場；在東北、華北等加快銷售網絡細化和下沉工作」是桃李麵包上半年重點開展的工作。其實不僅上半年，自2015年上市以來桃李麵包就一直在拓展市場，特別是華東、華南市場，但始終收效甚微。
截至2021年6月30日，桃李麵包在全國擁有37家子公司，其中17家都處於虧損的狀態，且大多數位於華東、華南地區，17家子公司累計虧損4737.51萬元。其中，江蘇、上海、海南桃李虧損最多，合計高達2871.18萬元，超60%的虧損都來自於此。
數據來源：桃李麵包官方數據
截至上半年，華東地區實現營業收入6.3億元，佔總營業收入的23.48%，同比增長21.05%；華南地區實現營業收入2.42億元，佔總營業收入的8.23%，同比增長19.21%。
但隨之而來的是營業成本的同步增長，今年上半年華東地區營業成本5.36億元，同比增長38.86%，佔總營業成本的24.83%，占華東地區營業收入的85.08%；華南地區營業成本2.34億元，同比增長50.97%，佔總營業成本的10.84%，占華南地區營業收入的96.69%。據此推算的話，今年上半年華東地區、華南地區的毛利率均低於20%，華南地區或將低於5%，如此低的毛利率大大壓縮了其凈利潤的空間。
事實上，桃李麵包近年在華東、華南地區的毛利率正在逐年下滑。華東地區2018年至2020年毛利率分別為32.07%、31.12%、17.97%；華南地區為24.37%、24.03%、9.47%。
不僅如此，其主要收入地區來源的東北及華北地區的毛利率也不樂觀，東北地區2018年至2020年毛利率分別為34.27%、33.86%、28.25%；華北地區為32.6%、34.35%、26.01%。據氫財經推算，東北及華北地區2021年上半年的毛利率或在26%及22%左右。
而桃李麵包使用的「中央工廠+批發配送」前期投入較大，短期內更是難以實現盈利，也就是說在目前來看，桃李麵包在華南等地的毛利率還將持續承壓並且進一步地影響其凈利潤。
市場空間逐漸縮小
深耕麵包細分領域已十餘年之久的桃李麵包，在行業內有着較大的優勢。據華經產業研究院報告顯示，從不同國家消費量對比來看，我國麵包行業未來成長空間較大。分品牌看，桃李市佔率10%排名第一，其次為達利園、盼盼等，手工作坊佔比58.20%，仍為行業主流。可以看出，我國麵包行業增速較快，但競爭格局分散，集中度較低。對於桃李等龍頭廠商來說，享受行業增長紅利的同時，還可以搶奪小品牌、手工作坊的市場份額，市佔率有望持續提升，屆時行業集中度將進一步提高。
即便如此，在面對競爭對手入場時，仍需面對較大的壓力，上述研究院報告稱隨達利入局短保麵包市場，預計短期內將加大麵包行業整體的利潤壓力。2019年，達利推出了短保麵包美焙辰，與桃李麵包搶佔短保麵包市場，並且其定價要低於桃李麵包。雖然桃李麵包的市佔率仍為行業第一，但其毛利率及利潤還是受到了一定的影響，即上文提到的毛利率、凈利潤的逐年下滑。
除了來自競爭對手的擠壓外，還有來自休閑食品領域的其他對手競爭。據了解，良品鋪子、三隻松鼠等品牌均推出了麵包產品，並且有其前期積攢下來的網絡流量紅利，也會一定程度的擠壓短保麵包的市場。
對於短保麵包這種保質期較短的產品，產品質量也是重要影響因素之一。據氫財經了解，目前在黑貓投訴關於桃李麵包的投訴並不多，僅有29條，但其中大多數為食品變質、有異物等，作為食品製造企業，在面對來自競爭對手的競爭時，也要注重其產品質量，畢竟產品質量才是一個企業的根本。有了產品質量堅實的後盾，才有與競爭對手競爭的靠山和「資本」。
圖/截自黑貓投訴官網
