騰景科技正處於“AI算力風暴”的核心輻射區

這份調研記錄來自騰景科技（688195.SH），時間跨度為2026年3月3日至3月31日，並於4月2日正式披露。

最直觀的感受是，騰景科技正處於**“AI算力風暴”的核心輻射區**。與光威復材面臨的成本壓力不同，騰景科技的股價在調研期間表現極其強勢（漲幅高達19.22%），機構關注度極高（46家機構參與）。

這背後的邏輯非常清晰：全球AI軍備競賽直接引爆了對高速光模塊及其上游精密元件的需求，而騰景科技恰好卡位在**“賣鏟子”**的位置上。

以下是基於調研紀要的深度復盤：

1. 核心結論：不僅是光模塊，更是“全光交換”的核心受益者

騰景科技的邏輯正在從單純的“光模塊組件供應商”向**“AI數據中心光互聯全棧方案商”**進化。

• 當前業績引擎：高速光模塊（400G/800G/1.6T）的放量。
• 未來第二曲線：OCS（全光交換機）和CPO（共封裝光學）。

2. 機構最關心的三大核心邏輯

Q1：OCS（全光交換機）是炒作概念還是真實業績？

• 核心結論：技術壁壘極高，已獲重要訂單。
• 管理層回應： OCS是AI算力集群的核心光交換部件，對精度要求極高。 公司提供的大尺寸純YVO4釩酸釔晶體和二維準直器陣列是OCS的關鍵基礎元件。 現狀：大尺寸晶體已開始量產，並取得了客戶的重要訂單。 獨家性：公司是該領域大尺寸純YVO4晶體的主要供應商，Nd:YVO4（摻釹晶體）無法替代其在光交換中的作用。

Q2：產品壁壘在哪裡？為什麼別人造不出來？

• 核心結論：晶體生長+精密製造的雙重護城河。
• 管理層回應： 材料學壁壘：YVO4晶體的生長周期長、良率低，且大尺寸單晶生長難度極大。 先發優勢：公司較早參與了主要整機廠商的前期研發，這種深度綁定在光學行業意味着極高的替換成本。

Q3：產能跟得上這潑天的富貴嗎？

• 核心結論：鄭州基地正在築巢引鳳。
• 管理層回應： 為了解決產能瓶頸，公司在鄭州設立了全資子公司建設製造基地。 目的：利用鄭州的人力成本優勢和區位優勢，專門匹配高速光模塊、OCS、CPO等快速增長的市場需求。

3. 業務板塊詳細拆解

4. 總結與投資邏輯

騰景科技的投資邏輯是典型的“高貝塔”成長股邏輯：

• 看多因素：
• 卡位精準：全球AI算力需求（1.6T光模塊、OCS）直接拉動公司訂單，且OCS是算力集群的剛需。
• 稀缺性：大尺寸YVO4晶體的量產能力具有極高的技術門檻，競爭對手難以短期複製。
• 業績確定性強：調研中明確提到“已取得重要訂單”和“加速產能擴充”，說明需求是實打實的，不是期貨。
• 情緒共振：股價大漲19%說明市場資金對這一邏輯高度認可，處於主升浪階段。
• 潛在風險：
• 技術迭代風險：雖然公司布局了CPO，但如果光互聯技術發生顛覆性變革（如硅光徹底主導），可能會稀釋傳統精密光學元件的價值。
• 估值過高：市盈率621倍（參考網頁數據）意味着市場已經透支了未來幾年的高增長預期，容錯率較低。

一句話總結：騰景科技是目前A股中OCS全光交換邏輯最正宗的標的之一，正處於從“隱形冠軍”向“顯形龍頭”爆發的臨界點，適合風險偏好較高的資金參與。