本報（chinatimes.net.cn）記者石飛月 北京報道
營收大幅增長、毛利同步攀升，3月30日晚間，壁仞科技交出一份還不錯的成績單，而在這背後，是國產芯片企業對ai算力紅利的瘋狂收割。不過，風光無限的營收曲線下，是一場關於“現在與未來”的豪賭：為了保持技術和產品的迭代，該公司全年研發投入超過總體收入，進而影響了扭虧的速度。
步入2026年，壁仞科技又迎來新一輪的挑戰與機遇。在openclaw迅速走紅、智能體即將迎來爆發的關鍵節點，市場對推理算力的需求持續高漲，英偉達亦加速布局推理芯片賽道。面對行業變局，壁仞科技以光躍超節點技術為核心突破口，其推出的光互連光交換超節點產品——光躍128卡商用版已正式落地。
營收毛利大漲
財報顯示，壁仞科技2025年實現收入10.35億元，較上年同比增長207.2%。與同為ai芯片賽道的其它兩家相比，壁仞科技的收入增幅高過沐曦股份的121.26%，略低於摩爾線程的243.37%。
3月31日，壁仞科技開盤大漲超7%，之後有所回落，截至收盤漲1.62%至28.82港元/股，總市值為702.88億港元。
壁仞科技的主要收入來源為“智能計算解決方案”的產品銷售，去年這一業務的收入為10.28億元，同比增幅達到205%，另外該公司還通過提供支持或延保服務、提供委託研發服務、智能計算集群的租金獲得一些收入。
2025年，壁仞科技商業化進一步加速：一方面，成功交付多個大規模智算集群項目，包括2048卡光互連光交換gpu超節點集群和多個市場化的數千卡級智算集群；而在垂直領域方面，該公司已在智能體、ai編程、生成式ai、金融科技、智能製造、智能教育及智能政務等領域形成解決方案，建立起“芯片+系統+垂直場景”的端到端交付能力。
收入的快速增長和項目的交付，在一定程度上改變了壁仞科技的大客戶結構——據財報，其2025年“占公司收入10%以上客戶”與2024年完全不同。該公司就此回應本報記者稱，2024年“占公司收入10%的客戶”是3000萬元的門檻，而2025年已經躍升為1億元的基本門檻，這種變化意味着去年新拓展了諸多行業大客戶。“2024年是3家客戶超過10%，2025年5家客戶超過收入10%，客戶群已拓展至覆蓋國家級算力平台、電信運營商、商業aidc及大型企業，這意味着我們的產品具有較強的市場吸引力，客戶結構得以持續改善，經營更加穩健。”
在此基礎上，壁仞科技去年的毛利和毛利率得以提升，毛利為5.57億元，較上年同比增長210.8%；毛利率達到53.8%，同比增長63基點(bps)。
謀求利潤破局
儘管收入得以大幅增長，壁仞科技仍然處於虧損狀態。據財報，該公司2025年年內虧損額較2024年的15.38億元增加到164.93億元；拋開贖回負債賬面值變動、以股份為基礎的薪酬開支和上市開支等項目因素，經調整年內虧損為8.74億元，高於2024年的7.67億元。
虧損原因不難分析，從財報數據中可以看出，在收入增加的同時，壁仞科技各方面的支出也在增加，尤其是研發費用：2025年，該公司的銷售及營銷開支較上年增加11.6%；一般及行政開支增加35.8%；研發開支更是直接提升至14.761億元，增幅達到78.5%，研發投入規模已超過全年總收入。
對於芯片這類投入高、回報周期長的行業而言，何時實現收支平衡是決定企業能否持續發展的關鍵節點。壁仞科技當前面臨的現實困境在於：為維持技術快速迭代而持續高額投入研發，會直接拉長盈利周期；但若為短期利潤降低研發強度，又可能在技術上被競爭對手超越。
目前看來，產品的高毛利或許是突破口。據財報，壁仞科技下一代br20x芯片及全系列產品計劃於2026年正式推出，在保持訓練領先優勢的同時，為精準卡位推理時代的指數級算力增長需求而優化，算力密度、內存容量和帶寬、以及互連能力全面升級，支持fp8/fp4等低精度計算，實現了性能與能效的雙重突破。
壁仞科技方面對本報記者表示，其實2025年下半年該公司高毛利產品br166的推出，就使公司2025年全年的毛利率修復至與行業水平保持一致，而該公司規模化的商業收入已開始產生經營槓桿效應，有效攤薄了戰略性投入，這意味着壁仞科技的商業模式正轉向“增長驅動增長”的健康軌道。
推理算力改革
客觀地說，壁仞科技2025年的商業化是在進一步加速的。然而邁入2026年，ai產業的技術路線與市場需求均在發生深刻變化，該公司也必須因勢而變，及時調整航向。
壁仞科技與英偉達一樣，走得都是gpu路線。insemi research高級分析師秦豐偉向本報記者介紹道，gpu在基座大模型訓練、通用性要求更高的場景（如公有雲）、並行計算場景會更有競爭力，但是在推理場景下，asic（包括tpu、npu、lpu等）相對更有優勢，因為推理場景對能效比、響應延遲等方面要求更高。
隨着大模型參數進入邊際效應遞減的瓶頸期，智能體與上下文工程逐漸站上大模型比拼的c位，最直接的信號是：今年openclaw攻陷社交平台，從科技圈一路破圈，擠進普通人的信息流里。由於智能體的核心場景更側重於推理，而非訓練，這一觀點在多項權威研究和行業分析中得到明確支持，所以ai算力需求重心已從訓練轉向推理。
英偉達已經及時調整航向，在不久前舉辦的gtc 2026上，ceo黃仁勛亮出新武器——groq 3 lpu，大舉進攻推理芯片市場。
同樣作為ai基礎設施的玩家，壁仞科技也不能固守舊路，只不過，該公司走的路線不一樣。3月12日，壁仞科技聯合上海儀電、曦智科技、中興通訊正式發布光躍超節點128卡商用版（lightsphere 128）。目前，光躍超節點已實現數千卡的部署。
“ai智能體的普及使得單次任務可能觸發數十次模型推理，導致算力需求呈指數級增長，這對大規模算力集群的擴展性提出了核心挑戰。光互連利用光信號傳輸，具備高帶寬、低功耗、低延遲的優勢，能確保大規模集群內部數據高速流通，避免通信擁堵，而通過增加機櫃數量構建超節點，可突破傳統互連方式下超節點的物理限制。”壁仞科技方面告訴本報記者。
據了解，目前該超節點已成功適配階躍星辰全系列模型（包括step3.5 turbo），以及deepseek、minimax、kimi、glm等主流大模型，有效縮短了大模型的訓練時長和推理延遲，可為用戶提供高性價比、高能效的國產算力解決方案，光躍超節點128商用版已處於長期穩定訓練狀態。
責任編輯：黃興利 主編：寒豐
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