股價連跌四年，金龍魚的投資者似乎已經達到了忍耐的極限。
近期，有投資者在互動平台向金龍魚提問“貴公司上市五年，業績一年比一年差。大豆價格高時，公司說原材料價格上漲未覆蓋生產成本導致業績差。大豆價格低了，又說產品隨原材料價格下跌導致產品價格下跌。希望董秘指教為什麼原材料漲跌公司都不掙錢？別說什麼B端C端渠道的官話！請給廣大投資者慎重回復！”
對此，金龍魚的董秘回復稱，公司近幾年受宏觀環境以及農產品價格等因素影響，利潤有所波動。通常來說，在原材料價格下跌的時候，C端產品的利潤相對較好，而B端產品隨行就市需要消化高價原材料庫存，利潤可能短期承壓。在原材料價格上漲的時候，B端產品的利潤相對較好，而C端產品的利潤空間可能受到擠壓。
金龍魚的回復還算坦誠，沒有刻意掩飾，直接向投資者展示了公司經營的困局：無論原材料漲跌，公司業績都有可能受到衝擊。
不過，年年都拿原材料說事，確實讓人難以接受，作為千億級“糧油帝國”，理應有足夠的措施穩定原材料價格。
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凈利潤“腰斬” 市值蒸發6000億
回想2020年上市當年，金龍魚營收高達1949.22億元，同比增長14.16%；歸母凈利潤60.01億元，同比增長10.96%，強勢的業績表現，讓其股價備受投資者追捧。上市後，金龍魚股價一路狂飆至145.62元/股，市值巔峰時逼近7900億元。
然而，金龍魚並未能延續這份輝煌，在接下來四年里，公司業績股價“雙殺”，投資者在苦苦煎熬中等待，如今依然沒有看到希望的曙光。
2021年和2022年，金龍魚營收尚能維持增長，分別為2262.25億元、2574.85億元，同比增速分別為16.06%、13.82%。但是，這兩年凈利潤已經出現了大幅下滑，2021年凈利潤為41.32億元，同比下滑31.15%，2022年凈利潤為30.11億元，同比下滑27.12%。
而到了2023年，金龍魚營收凈利潤均開始出現了下滑，當年實現營收2515.24億元，同比下滑2.32%，凈利潤為28.48億元，同比下滑5.43%。
2024年，金龍魚實現營收2388.66億元，同比下降5.03%；歸母凈利潤僅25.02億元，同比下降12.14%；扣非凈利潤則只有9.72億元，同比大跌26.42%。
伴隨着業績下滑，公司股價一瀉千里，從上市之初百元以上一路跌至目前30元左右，市值也僅剩1600億元，四年時間市值蒸發了6000億元。
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原材料之困漲價跌價都不行
對於2024年業績下滑的原因，金龍魚解釋稱，營業收入下降主要是因為產品價格下跌的影響超過了銷量增長帶來的營收貢獻。公司廚房食品、飼料原料及油脂科技產品的銷量較去年均有增長，但是主要產品的價格隨着大豆及大豆油等主要原材料價格下跌而下降。
而凈利潤下滑則主要由於市場需求不及預期、競爭激烈及副產品價格不及預期，導致麵粉業務虧損所致。
在往年的財報里，金龍魚也把業績下滑歸咎於原材料價格波動。然而，金龍魚的困局在於原材料漲價跌價都不行。
金龍魚的產品包括以食用油、大米、麵粉、挂面、調味品等為主的廚房食品，以及飼料原料以及油脂化工產品等，核心原材料如大豆、棕櫚油高度依賴國際市場，採購成本受全球供需、地緣政治及匯率波動影響很大。
當大豆、棕櫚油等原材料價格上漲時，金龍魚成本攀升侵蝕利潤。但是作為民生產品，金龍魚無法通過提價完全轉嫁成本。而當原材料價格下滑時，糧油也要跟着一起降。這種“兩頭受擠壓”的模式導致金龍魚毛利率持續承壓。
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供需失衡之下價格風險陡增
面對原材料困境，實際上也不是沒有破解之道。大豆、棕櫚油等大宗商品在國際市場上都有完善的期貨市場，貿易商可以通過套期保值，對沖價格風險，穩定原材料採購成本。
截至2024年末，金龍魚以套期保值為目的的衍生品投資為937.58億元，較年初646.22億元大幅增長。2024年，金龍魚套期工具和被套期項目合計實現盈利123億元。然而，套期保值似乎沒能夠完全對沖原材料價格波動。
除了套期保值外，作為食品加工企業，還可以通過自建原材料供應基地。不過，金龍魚在原材料基地建設方面的動作並不多，其重心都在生產加工環節。自2020年以來，金龍魚生產基地建設上就急速擴張，到2024年年底，已從66家綜合性工廠擴張到了81個已投產生產基地。
與此同時，金龍魚的產能也在急速擴張。2024年年報顯示，公司油籽壓榨設計產能2934.1萬噸，但實際產能僅為1670.7萬噸；油脂精鍊設計產能1157.6萬噸，實際產能僅為578.5萬噸。
這一系列數表明，金龍魚或面臨產能過剩的問題。在供需失衡之下，公司可能會進一步面臨價格波動的衝擊。（內容來源|遠見資本局）
