文娛商業觀察
文/浮萍
春節檔影視行業是紅火的。
一方面劇集《狂飆》《三體》《鄉愛15》集體上線帶動口碑熱潮，話題度也隨之飆升，妥妥的實現了2023年電視劇開門紅。
另一方面2023年春節檔激烈開打，《滿江紅》《流浪地球2》《熊出沒9》《深海》《無名》等多部風格各異、口碑在線的影片參與競爭，最終除夕至大年初六共實現票房67.58億元，僅次2021年春節檔成為春節影史票房榜No.2。
繁榮的景象掩蓋不了影視行業的困境和問題：公司盈利能力薄弱，整個行業還未走出至暗時刻。最新的A股影視公司2022年業績預告，恰好反映了這種狀態。
根據文娛商業觀察不完整統計，在已經發布的13家影視公司業績預告中，虧損10家，這意味着近8成的影視類上市公司無法實現盈利，如果算上中小影視公司，這個數據恐怕還要往上升，2022年對於影視行業來說太難了。
對於這種難，很多公司都歸咎於口罩三年政策的影響，但文娛商業觀察認為疫情只是導火索，根本原因還是之前多年狂飆式發展帶來的後遺症，因為造成各大影視公司虧損的主因是計提資產減值，而不是疫情停業損失。
欠的債總要還的，只希望2022年是最後一年，從2023年以後影視行業能夠真正迎來回暖。
4年累虧超125億，萬達影視利空出盡了嗎？
縱觀這份A股影視類上市公司2022年業績預告虧損榜單，萬達的虧損是最矚目的，預計2022年虧損13-19.5億元，成為虧損最多的影視公司。
超過13億元的虧損可以從兩個細節入手解讀。
首先這些虧損大部分發生在4季度。根據其2022年三季報財務數據顯示虧損5.33億元，然後四季度忽然虧損超過13億，說明業務上的虧損不至於這麼嚴重，主要還是之前強行把萬達影視注入萬達電影帶來的巨額商譽，藉著疫情的借口計提損失。
拚命注入上市公司的萬達影視在2022年的表現不算太好， 《哥，你好》《想見你》等多部主投主控影 片被迫改檔或推遲上映，導致2022年沒有《唐人街探案3》類的爆款作品， 因此公司影視劇投資製作與發行收入下滑較大，而拍攝製作周期拉長、宣發費用增加等因素使影片投資成本不斷上升，導致萬達影視未能完成 2022 年度業績承諾。
這是萬達電影第三年虧損，此前的2019年和2020年分別虧損47.29億元和66.69億元，2021年則是盈利1.06億元。如此有節奏地控制虧損懂的人都懂，但是4年時間裡累計虧損超過125億元，數字是非常驚人的，和華誼兄弟虧損規模有的一拼，可以稱之為影視公司“虧損之最”。
短時間大量虧損，是不是雷都排了，往後就是利空出盡等利好了？
還真不見得。萬達電影2022年三季報上的商譽是43.48億元，2022年現在來看才計提10億元左右的資產損失，不過四分之一的水平。
所以有兩種可能，一是趁這次疫情的借口，在這個基礎上再多減值點，把2022年虧損做得再多點，反正虧10億也是虧，虧20億也是虧，2022年如果多虧點以後就能少虧點了。
還有一種就是維持2022年業績預告的虧損水平，死咬着牙堅挺着，等到後面遇到合適機會再瘋狂減值虧損一波，套路大家都懂。
光線上市11年首虧損，與收購貓眼有關？
在所有影視公司，光線被認為是最靠譜的。
那些年華誼、萬達等頭部影視公司瘋狂買買買，盲目發起各種併購湊規模、撐市值，但是光線相對比較理性，在投資併購這塊一直比較克制，即使是偶爾出手併購也會放在上市公司體外，保證上市公司財務的健康。
這樣做可以有效地隔離風險，在整個行業瘋狂虧損的2019年-2021年期間，在財務上始終保持着盈利；並且由於王長田謹慎的性格，對於現金流把控地非常嚴格，光線也是唯一沒有出現現金流危機的影視類上市公司。
但是光線這濃眉大眼的優等生，2022年也意外虧損，預計虧損規模為6.3億-7.3億元。
根據業績預告的信息，光線的虧損不是業務上的，而是計提資產減值帶來的7.5億元損失，也可以理解為投資暴雷帶來的損失。雖然光線沒有明說是哪家公司暴雷，但外界普遍猜測是投資貓眼帶來的財務上損失。
2016年，光線傳媒為了解決購票線上化的困境，不惜一切代價控股了國內市場份額最大的在線購票平台——貓眼電影，王長田用23.83億元的現金和價值23.99億元的光線傳媒股票，換來了貓眼57.4%的股權。
這個收購正不正確？
當然是正確的。光線作為國內內容製作、宣發領域的頭部影視公司，缺乏線上渠道；而貓眼作為國內最大的在線購票平台，從下游往上遊走的願望十分迫切，兩者的結合正好是長短互補，因此交易也被外界看好。
後來事實證明貓眼在光線的幫助下，發展也確實不錯。在線購票份額持續穩定；往上遊走的成績也顯著，2023年春節檔爆款《滿江紅》就是貓眼主控宣發的，算是一個比較成功的併購案例。
但是影視行業整體迎來價值重估，貓眼也不例外。自2019年上市以來，貓眼市值已經縮水超過三分之一，光線傳媒財報也需要計提相應的投資權益損失，2021年已經計提了4.43億元的減值，2022年也要來一把大的。
上市即虧損超3000萬，《長津湖之水門橋》也救不了博納？
相比於萬達、光線，博納影業的虧損更加值得關注，它剛剛在2022年才順利完成上市敲鐘動作，沒想到2022年上市即業績暴雷虧損，預計虧損0.37億-0.74億元，而2021年博納還盈利3.6億元。
2022年博納是有爆款項目的。2022年春節檔上映的《長津湖之水門橋》票房達到了40.67億元，成為2022年唯一一部超過 40 億元票房的影片，作為主控出品方，博納影業的收益還是可觀的。
但博納影業還是暴雷了。除了疫情對影片上映、影院運營的共性影響外，業績預告里表示“ 對存貨、應收款項、其他應收款等資產進行了檢查和分析，對可能發生資產減值損失的相關資產計提減值準備。”這句話非常關鍵，可以解釋業績虧損的原因。
根據博納影業2022年三季報的數據顯示，其存貨規模為15.56億元、應收賬款規模為11.62億元，商譽為0.92億元，這三項加起來的規模達到了28.1億元。
所以博納的虧損，主要來源於這三方面計提的損失。其中存貨和商譽完全是博納自己做的投資，不管是影視作品難上映還是投資損失，責任都在博納自己。
而應收賬款關係到上下游合作商。對於博納來說大部分都是影院欠博納的電影回款，少部分為電視台/視頻網站欠博納的劇集回款。這部分問題的責任在於行業低迷狀態，導致大家一損俱損。
這也反映出接下來的一個趨勢：繼電視劇公司集體存貨/應收賬款暴雷後，電影公司也將會進入到存貨/應收賬款暴雷時刻。
