繼美聯儲之後，英央行大幅加息75個基點，市場再起風暴，美國2/10年期國債收益率倒掛創歷史紀錄，這意味着什麼？
德國總理朔爾茨今日訪華 隨行CEO名單凸顯合作
德國總理朔爾茨11月4日開啟其首次訪華之旅，隨行的德方經濟代表團也成為國際關注的焦點。在中德經貿關係出現一些雜音的當下，此次訪問無疑傳達出德國工商業對中國市場的重視。此次隨朔爾茨訪華的商界領袖來自多個行業，他們代表的企業每年在華營收高達數百億歐元。相關專家表示，這些具有代表性的德國高管隨朔爾茨訪問中國，證明任何想讓中德經貿關係疏遠的“離心力”都比不上中國經濟發展帶來的巨大吸引力。
英國央行加息75個基點 加息幅度創1989年來最大
11月3日，英國央行公布的利率決議顯示，英國央行加息75基點，將政策利率從2.25％提高至3％，符合預期。此次加息幅度刷新英國1989年來的最大紀錄，利率水平升至14年來新高。
英國央行稱，11月份的加息規模將“降低以後更長時間且代價高昂的收緊政策的風險”。若維持預測中所使用的市場路徑（明年利率達到峰值約5.25％），將導致GDP下降3％，並最終將通脹拉低至零。而基於利率維持在當前3％水平的前景則暗示衰退的持續期更短、程度更淺，並預計通脹將在兩年後回落接近目標水平。預計如果利率維持在3％，2024年第四季度CPI將為2.2％，2025年第四季度CPI將為0.8％；若按市場利率計算，2024年第四季度CPI將為1.43％，2025年第四季度CPI將為0.02％。預計通脹將在今年第四季度達到11％左右的峰值。如果通脹壓力持續，或需要更多加息，甚至可能是“強有力的”。
英國央行決議公布後，英鎊兌美元加速下跌，美股盤前一度跌破1.1160，日內跌約2％，美股早盤跌幅有所收窄，午盤跌幅擴大，到美股收盤時徘徊1.1155一線，日內跌逾2％，處於10月21日以來低位。
40年最嚴重倒掛！美國2/10年期國債收益率倒掛創歷史新高
周四公布的上周美國首次申請失業救濟人數仍接近歷史低位，勞動力市場高燒不退勢將堅定聯儲加息遏制通脹的信心。利率互換合約市場定價顯示，交易者預期的終端利率從周三低於5.0％升至5.2％。
昨日美國國債收益率曲線的一個關鍵指標，2/10年收益率倒掛創下歷史新高，2年期美債收益率比10年期美債收益率高出58.6個基點。
美國2/10年期國債收益率利差下跌超過5.8個基點，刷新歷史最低位至-58.585個基點。
這一水平高於今年7月美國通脹數據公布後8月10日58個基點的利差，當時這一水平創下了1980年代初以來的最高水平。自8月中旬以來，該利差倒掛水平通常在倒掛58個基點到倒掛14個基點的區間範圍內波動，收益率曲線變平坦主要由於2年期美債利率升高幅度超過10年期美債利率所致。
兩年期美債收益率盤中一度飆升至5.134％，目前回落到4.7％左右；10年期美債收益率目前徘徊於4.13％附近；2/10年期美債收益率利差跌超5.6個基點，報-57.955個基點，徘徊於紐約下午跌至的歷史新低-58.585個基點附近。
市場分析稱，當前美債收益率倒掛迅速走擴，主要因為美聯儲加息不斷導致短端利率快速上行，但長端利率上行幅度仍受到經濟預期走弱的壓制。深度倒掛反映出美國經濟正在走弱，並且一定程度上預示美國經濟未來一兩年存在衰退風險。
美股三大指數集體收跌，道指跌0.46％，納指跌1.73％，標普500指數跌1.06％。大型科技股多數下跌，熱門中概股多數走高。
納斯達克金龍中國指數收漲3.22％，報5024.96點，逼近10月21日收盤位5221.93點。成分股華迪國際收漲242.80％領跑，TROO漲超11.2％，亘喜生物漲超10.6％，開心汽車漲超10.2％，好未來漲超7.4％，拼多多漲約6.3％——領跑納斯達克100指數的成分股。
國內期貨夜盤普遍收漲，PTA和短纖漲超2％領跑。
外盤方面，WTI原油期貨收跌2.03％，報88.17美元/桶；布倫特原油期貨收跌1.55％，報94.67美元/桶。COMEX 12月黃金期貨結算價收跌1.2％，報1630.90美元/盎司。
值得注意的是，ICE棉花盤中上揚4美分或5.1％，觸及漲停，報每磅83美分。
美非農數據或較為強勁 難以“軟化”美聯儲鷹派立場
周三晚間美聯儲發出了鴿派和鷹派混合的信號，即加息步伐會縮小，但加息的持續時間更長、終點利率會更高。
鴿派信息來自於利率決議：本次政策聲明新增了一句“未來決定調升目標區間的步調，委員會將考量貨幣政策累積的緊縮、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性，以及經濟和金融發展”。這表明美聯儲承認加息存在滯後性，暗示可能縮小加息步伐以觀察政策效果。
而鷹派信息來自於鮑威爾的表態：鮑威爾在記者會上說，自上次會議以來公布的一系列數據顯示最終利率水平將高於先前預期，暫停不是我們正在考慮的事情。這意味着最終利率將高於4.6％（9月的議息會議點陣圖顯示終點利率是4.6％），同時，加息的持續時間也將超過市場預期。
在國貿期貨宏觀分析師鄭建鑫看來，鮑威爾的講話給市場的樂觀預期澆了一盆冷水，現在討論美聯儲政策轉向為時尚早。
“儘管加息速度問題有所緩解，但從鮑威爾的發言中可知，加息的高度以及緊縮時間的長度仍有超預期可能。” 南華期貨研究所宏觀外匯分析師戴朝盛表示，在經濟層面，鮑威爾依然認為就業市場保持強勁，恢復供需平衡還有很長的路要走。對於軟着陸的觀點有所軟化，鮑威爾承認這很難，這條路正變得越來越窄。
當前，英國面臨通脹飆升和經濟衰退壓力，繼美聯儲議息加息靴子落地後，英國央行11月議息會議加息決議也備受關注。
“隨着歐盟追隨美國對俄羅斯實施多輪制裁，反噬效應也愈加凸顯；能源供應短缺，通脹飆升，企業經營和民眾生活生產成本高企，經濟進一步承壓。從能源危機引發的高通脹衝擊來看，疊加歐洲央行會議結果和拉加德講話，歐洲央行將繼續大幅加息。”
對此，戴朝盛也認為，由於9月通脹同比超預期上漲10.1％，與7月一致，重回40年來最高水平，因此，英央行必須大幅加息。
“英國9月CPI升至10.1％，創下40年來新高，且能源價格在10月份迎來上限調整，能源價格的繼續上漲使10月的通脹數據更加糟糕。”在鄭建鑫看來，英國國內面臨的通脹壓力比較美國大，意味着英國央行的選擇空間有限，只能保持高強度的加息節奏。
值得一提的是，除了美聯儲加息外，本周五美國非農數據又一次來臨。此次鮑威爾講話偏鷹，是否預示着非農數據會向好？
“一般來說，ADP（‘小非農’）數據能夠對非農數據做出前瞻性的判斷，ADP數據好於預期預示着本月非農數據可能會比較強勁。”鄭建鑫表示，職位空缺和勞動力流行調查（JOLTS）、ADP等各項數據顯示美國勞動力市場依舊強勁，工資面臨持續上行的風險，意味着美聯儲短期之內很難“軟化”其鷹派立場。
對於即將公布的10月非農數據，史家亮認為美國10月季調後非農就業人口即便是相較於26.3萬的前值出現小幅回落，但是回落幅度相對有限，就業市場的表現仍較為強勁，為美聯儲加速收緊貨幣政策提供更大的空間。
在他看來，11月議息會議後鮑威爾講話偏鷹，並非預示着11月4日公布的非農數據會向好。“非農數據表現會影響美聯儲貨幣政策路徑，但是美聯儲貨幣政策的調整短期不會影響非農數據表現，政策收緊在中長期會抑制就業表現。”史家亮說。
“在本次加息之前，市場普遍預期美聯儲將會放緩加息步伐，然而，本次會議鮑威爾的講話表明美聯儲加息的持續時間和終點利率都將超過之前的預期值，這意味着市場將重新反應來糾正預期，市場波動或重新加大。”鄭建鑫稱。
油化板塊分化明顯 LPG上漲或進入尾聲
近期布倫特原油90—100美元/桶區間振蕩，油化板塊出現分化，燃料油跟隨油價區間波動，瀝青表現偏弱，液化氣再次脫穎而出成交重心不斷上移。
“近期油化板塊表現整體較為分化，究其原因，在終端需求負反饋演繹的大背景下，供應端的情況不同以及所處產業鏈位置的不同帶來各品種走勢的分化。整體表現為供應端有明顯縮量的品種表現越強，越偏上游的品種表現越強。” 國海良時期貨研究所分析師章正澤表示，如板塊內的瀝青和LPG，這兩個品種強弱表現差距較大，關鍵還是供應端情況不同。“瀝青雖然現貨綜合利潤已經有所回落，但裝置並未有明顯的減產，供應端壓力依然較大，而LPG因11月伊朗裝船減少消息持續發酵，市場供應收緊。”章正澤稱。
“液化氣外盤近期漲勢如虹，一個月的時間上漲了100美元/噸左右。主要原因在於11月OPEC+大幅減產市場提振市場預期。”東亞期貨投資諮詢顧問何北表示，近期伊朗的罷工和油氣田裝置施工導致出口減少，巴拿馬運河擁堵影響運輸，以及中國、日韓和印度客戶現貨招標增加等，使得外盤液化氣供需改善。
據何北介紹，沙特阿美11月CP丙丁烷合同價格繼續上調。其中丙烷較上月漲20美元/噸至610美元/噸；丁烷較上月漲50美元/噸至610美元/噸。摺合人民幣到岸成本丙烷和丁烷都在5500元/噸左右。“近期液化氣運費也大幅上升，使得進口成本不斷提升。支撐國內市場。”
對此，隆眾資訊燃氣事業部經理艾博也表示，液化氣跟其他品種不同，液化氣是有季節性的，冬天傳統的需求旺季，現在又有化工需求的加持，出現了量價齊升。國際油價持續維持高位振蕩，帶動國際LPG價格走高。從基本面來看，也支持LPG的上漲。
據艾博介紹，10月下旬開始，PDH和裂解利潤的回歸促進了國際現貨成交量增多，中國、日韓買家重回市場，給予市場信心。據了解，LPG現貨成交價格從10月低點CP+20左右漲至CP+75附近，紙貨成交價格僅用了12天的時間就漲了100美元/噸。
“遠期來看，國際外盤成交依舊活躍，特殊產地貨源不足，沙特阿美供應現貨也有減少，國際VLGC運費持續上漲導致貼水繼續上漲走高，12月的進口成本仍處在上漲趨勢中。”艾博表示，受此影響，國內華東、華南市場價格將繼續上移，山東短期受口罩事件影響漲勢較慢。
“短期來看，LPG市場仍有一定上行動力。”在何北看來，原油反彈，OPEC+11月開始大規模減產，以及伊朗的出口問題還沒有解決等繼續支撐價格。而且隨着氣溫的下降，傳統燃燒需求將提升。
與此同時，LPG市場也存在一定的隱憂。最新的美國EIA庫存數據顯示，美國丙烷庫存累庫速度加快，美國供給一直處在較高的位置，需求如果不能維持，供給端的壓力將顯現。國內方面，PDH開工率已經提升至80％左右，之前預期的利好基本兌現。而隨着近期PDH利潤的快速回落，裝置開工率繼續提升的空間有限。此外，燃燒需求還受到疫情的影響，恢復速度或不及預期。
對此，南華期貨能化分析師劉順昌也表示，隨着近期外盤丙烷價格持續走高後，前期帶動PDH開工率回升的PDH利潤已由正轉負，大跌至-1000元/噸附近。
據劉順昌介紹，今年以來PDH利潤和開工率的關係呈現出這樣一個特點，即PDH利潤領先開工率約1個月的時間。“在十一前PDH利潤見頂回落至今，以1個月的時間測算，PDH開工率的大概率將11月開始逐步回落，這意味着丙烷的化工需求面臨下滑的局面。”劉順昌認為，LPG期貨上漲正在進入尾聲。
當前原油市場區間振蕩，油化品種自身供需成市場交易重點。後市原油市場的波動可能會增大。
“油化工板塊的走勢關鍵還是在於原油的單邊走勢以及成品油尤其是柴油裂解價差的走勢判斷。”章正澤表示，原油單邊走勢供應端取決於OPEC+減產執行的節奏和實際效果，從需求端看，若加息持續推進，將美國製造業PMI壓倒榮枯線以下，柴油需求或崩塌。“柴油需求的崩塌不僅會帶來原油單邊價格的走弱，也會導致柴油裂解價差的回落。”在他看來，柴油裂解價差的回落也將會影響到油化板塊其它品種，如瀝青盤面利潤、低硫燃料油原料的分流效應等。
本文源自期貨日報
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