民生證券：給予中鼎股份買入評級

民生證券股份有限公司邵將,郭雨蒙,張永乾近期對中鼎股份進行研究並發布了研究報告《2022年三季報業績點評：22Q3業績超預期，智能底盤戰略加速落地》，本報告對中鼎股份給出買入評級，當前股價為14.7元。

中鼎股份(000887)

事件概述： 2022 年 10 月 28 日，公司發布 2022 年三季報， 2022Q1-Q3公司實現營收 102.59 億元，同比+9.84%；歸母凈利潤 7.50 億元，同比-8.29%。

22Q3 業績略超預期，盈利能力持續修復。 22Q3 公司營收達 36.85 億元，同比+24.64%/環比+14.64%；歸母凈利潤達 2.80 億元，同比+23.25%/環比+27.39%， 利潤增速大幅超越全球汽車銷量增速（Marklines： 7-9 月全球汽車銷量同比+10.31%） 。細分看， 公司 22Q3 毛利率達 22.55%，同比-1.24pct/環比+1.90pct；凈利率達 7.55%，同比-0.35pct/環比+0.77pct， 同比下滑主要系持續疫情影響所致，波及歐洲工廠產能，以及原材料價格上升，但環比毛利、凈利率雙回升，盈利能力持續修復。隨着智能底盤系統的產品銷售規模增長，公司有望進一步攤薄研發及資本開支等各項成本，毛利率有望進一步提升。 22Q3 公司三費費用率達 9.42%，同比-1.86pct，費用管控能力進一步增強。 主要系公司持續推進事業部制度，加速全球業務整合， 同時，公司推進非核心業務剝離等優化舉措落地， 各項費用管控持續優化。 公司銷售費用/管理費用/研發費用率分別達 3.05%/6.30%/4.71%，同比-0.25pct/-0.39pct /0.07pct。財務費用率達0.07%，同比-1.23pct，主要系 22Q3 可轉債轉股後利息支出減少及匯兌收益增加所致。 全球業務盈利能力持續修復，公司整體利潤有望逐步提升。

智能底盤領域持續發力，量價雙驅提升業績。 公司傳統主業（減震、密封）穩健，以傳統主業為基礎布局智能底盤業務， 單車價值由幾百元增長至上萬元（空懸、輕量化及熱管理管路單車價值量上萬元） ， 單車價值量顯著提升，有望打開公司成長空間。空懸及管路業務通過前期對歐洲全球企業併購、整合及反向落地國內，具備強業務壁壘及較大的降本空間，未來隨着公司對相關產品所處產業鏈的不斷“補全補強”，公司有望實現進口替代，成為全球汽車電子零部件龍頭。智能底盤戰略持續推進： 1）空氣懸架： 以 AMK 為基礎實現空氣供給單元國產化，現已取得國內多家頭部車企訂單，國內已獲訂單總產值 68.94 億元。同時公司空氣彈簧項目已完成樣品生產，空氣懸架總成布局加速推進， 空懸業務有望加速放量貢獻核心業績彈性。 2） 底盤輕量化： 孫公司四川望錦球頭鉸鏈總成技術全球領先，公司輕量化底盤總成產品已經取得奔馳、長安、廣汽、比亞迪等多個主機廠共計 115.39 億元訂單，並在新能源頭部企業取得突破。 3）熱管理管路：以TFH 為基礎，公司快速掌握全球領先的熱管理系統總成技術，當前已獲得吉利、理想、小鵬、零跑等在內的多家車企熱管理管路總成訂單共計 59.89 億元。 智能底盤業務當前在手訂單充沛，驅動公司業績及估值“戴維斯雙擊”。

投資建議： 預計公司 2022-2024 年實現歸母凈利潤 11.84/13.92/15.59 億元，當前市值對應 2022-2024 年 PE 為 16/13/12 倍。看好輕量化業務為公司業務發展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。

風險提示： 芯片供應短缺風險；行業競爭加劇導致毛利率降低等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券李子俊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.43%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.11億，根據現價換算的預測PE為17.5。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為22.87。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中鼎股份（000887）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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