高股息策略具有哪些優勢，哪些港股標的值得關注？

近期市場上許多機構開始推崇“高股息策略”，那麼我們來看看“高股息公司”具備哪些優勢，而其過往表現如何，當下港股市場上又有哪些標的值得關注。

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高股息一般集中藍籌，過往表現優於恆指

根據統計，高股息股票一般集中在藍籌公司，盈利能力突出，現金流量充足。例如機構光大指出恒生高股息率指數的成份股多分布在大市值公司，並集中在金融、地產建築、採礦、公共事業等行業。恒生高股息率指數公司整體規模較大，根據3月25日數據，恒生高股息率指數成份中54%的公司市值超過500億港元，18%公司市值位於200-500億港元之間，28%市值不超過200億港元。其中不超過200億港元的公司較多為地產公司，因受到2021年下半年流動性衝擊股價大幅下跌導致市值降低。

數據來源：wind

恒生高股息率指數成分股盈利能力相對較高且現金流量充足。恒生高股息率指數成分股ROE通常要高於恒生綜指，同時有較為充足的現金流。統計上看恒生高股息率指數成分股的經營活動產生的現金流量凈額/營業收入比率持續高於市場整體。良好的盈利能力與充足的現金流量是支撐穩定且充足的股息的基礎。

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一般來說高股息率指數與港股市場表現同漲同跌，不過市場較差或存在不確定性時高股息策略表現更好。

從恒生高股息率指數2012年設立以來的數據看，恒生高股息率指數走勢與恒生綜指高度同步，基本呈現同漲同跌的狀態。

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儘管兩者總體走勢較為同步，但當經濟不景氣或者不確定性比較強的時候，恒生高股息率指數相對於恒生指數表現更具韌性。這是因為高股息公司抗擊風險能力比較強，同時市場震蕩時投資者能夠獲取確定性的股息收益從而對沖資本利得的損失。

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不同環境下，高股息板塊超額收益的主要來源有一定差異。高股息板塊的超額收益的主要來源在市場不同時期有所區別。在市場整體為熊市或者牛市的時候，高股息板塊超額收益主要受到指數漲跌變化的影響；市場處于震盪期的時候，指數漲跌幅度不大，來自股息的收益是超額收益的主要組成部分。

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美林時鐘下，港股高股息板塊或迎投資良機？

美林時鐘將經濟周期劃為衰退-復蘇-過熱-滯漲四個階段。而參考PMI及OECD綜合領先指標等其他指標。根據這些指標，中國的經濟周期也可以劃分為4個階段：過熱階段(CPI同比增長+工業增加值同比增長)、滯脹階段(CPI同比增長+工業增加值同比回落)、衰退階段(CPI同比回落+工業增加值同比回落)、復蘇階段(CPI同比降低+工業增加值同比增長)。

根據美林時鐘，2000年以來我國共經歷了6輪周期。這六輪均具有完整的周期，但各周期時間長度不一。光大指出目前來看，我國正處於新一輪周期的滯脹階段。

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註：橙色為過熱時期，淺橙色為滯脹時期，灰色為衰退時期，淺黃色為復蘇時期。

從整體來看，在滯脹期與復蘇期，恒生高股息率指數均有相對不錯的表現。當前中國處於滯脹和復蘇之間的一個過渡階段。從歷史數據來看，在這兩個階段高股息策略都有不錯的表現。在滯脹時期，恒生高股息率指數依舊能維持5.82%的收益率，遠高於債券類及其他權益類大類資產。而在復蘇時期，恒生高股息率指數平均區間漲跌幅為24.88%，高於港股市場和債券的區間收益率。

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未來一段時間內高股息策略或許是不錯的投資選擇。若俄烏衝突導致能源價格持續高企，通脹居高不下，國內或將面臨“類滯脹”環境。如果通脹回落，隨着“穩增長”政策的逐步加碼，國內經濟有望逐步走出低谷，進入到復蘇周期。因此，未來一段時間之內，高股息策略或許都將是市場中不錯的投資選擇。

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高股息公司挑選技巧以及參考標的

挑選高股息公司還應該注意一定技巧性。機構信達的策略分析曾經分享過：

1、注意歷史派息的明細數據和派息連續性

對於股息率的計算，一般來說，證券軟件會提供給投資者兩種股息率數據：過去12個月派息和股價的比值，以及基於某一年財務報表的派息和股價的比值。

許多投資者一看到派息率6%，就覺得非常開心，忙不迭的下手就買。但是以上這兩種數據都可能具有誤導性。

第一種股息率的計算方法，即過去12個月派息和股價的比值，最容易出現的偏差，是錯誤的把兩年的累積派息當作了一年中的派息。

例如一家公司在2020年7月1日對2019財年派息0.5元，在2021年3月1日對2020財年派息0.5元。在2022年4月1日，如果這家公司的股價是10元，那麼它過去12個月的股息率就會變成10%。但是很顯然，這家公司真實的股息率是5%，這裡10%的過去12個月股息率是錯誤的計算，它沒有考慮到兩個財年對應派息日錯位的情況。

而對於第二種股息率計算方法，即用歷史上某個財年（往往是剛過去的一年）的派息除以當前股價，其主要問題在於，沒有考慮到歷史上派息是否連續。

比如說，一家公司在2018、2019、2020年分別派息0.1元，2021年派息0.6元，那麼對於2022年的10元股價，這家公司的股息率應該是6%呢，還是1%？經典的計算方法會告訴我們，這家公司的股息率是6%，看起來很不錯。但是，過去4年的年均派息所對應當前股價的股息率，則要大大低於6%。

2、注意企業派息的動機

一般來說，企業進行高額派息都是對於股東的回饋，是值得肯定的好事。但是，在有些時候，企業派息的目的則是將現金分配給大股東。

例如大股東持股比例很高，這樣大股東可以拿到派息中的大頭。其次，公司派息遠遠超出了自身盈利情況，屬於“把庫存現金、而不是經營所得現金派發給股東”。最後，公司大股東經常有股票限售的情況（比如公司剛上市、還沒有超過限售期），因此只能通過派息從上市公司處獲取現金。

3、注意派息的未來可持續性

有些公司雖然當前派息很高，過去幾年派息也都不錯，但是這種派息是基於一個過去幾年比較高的行業景氣度、或者企業一次性收入造成的。在另一種情況下，有些公司通過出售土地儲備，也能連續幾年獲得高額收入。這些公司的派息，是否在未來能夠持續，是需要畫一個問號的。

4、看重派息不等於只拿派息

對於看重股息率的投資者來說，他們已經在投資中找到了相對靠譜的投資方法：看重企業的經營能力、估值，而不是看短期價格的波動。

例如派息率，也就是派息比上盈利的比例。舉例來說，一家公司每股收益是1元、派息0.5元，另一家公司每股收益0.6元、派息也是0.5元，那麼僅就財務數據而言，第一家公司顯然比第二家更好，儘管派息比例一樣。

5、注意行業和個股的分散

由於高股息股票並不常見，因此它們有時候會集中出現在幾個特定行業。這時候，投資者一定要按捺住自己想重倉某個行業、甚至幾個公司的衝動，寧可損失一些高股息率帶來的賬面回報，也要保證投資組合在行業、公司上，有足夠的分散度。通過“理念集中、持倉分散”的做法，在獲取收益的同時，盡量保護自己賬戶的安全性。

以下是經過篩選，數據截至2022年4月1日港股高股息公司，公司入選標準大於100億港元市值，同時篩去部分信用評級不佳的地產公司，可供投資者參考。

數據來源：wind

其中股息率高的嘉里物流是由於2021年9月順豐收購嘉里物流股份特別派息的原因；崑崙能源向國家管網出售所持北京管道和大連LNG全部股權特別派息2.63港幣，其餘相關地產公司股息率高則是由於低股價高派息的行業特點。

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