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1、疫情之下，美元大起大落
3月以來，美元指數的走勢可以說有點"迷"，先是暴力拉升走出破百行情，而後又開始回調，進入貶值通道。這是怎麼回事？
由於今年宏觀環境最大的變量就是新冠疫情，美元這波走勢也離不開疫情帶來的流動性衝擊和市場避險邏輯。
3月以來，在疫情快速擴散疊加原油價格戰的影響下，市場極度悲觀，美聯儲緊急祭出"零利率+無上限QE"的猛葯，但這劑猛葯卻坐實了投資者對於經濟狀況很糟糕的猜想。
股市暴跌與恐慌拋售演繹成流動性危機，避險情緒急劇升溫，而美元作為全球儲備貨幣被視為避險資產，反而受到追捧。這就打破了美聯儲降息後，美元理應貶值的反應迴路。3月中旬美指走出一波上漲行情，最高逼近103關口。
接下來美聯儲孜孜不倦地向市場大放水，緩解了市場流動性風險，避險情緒好轉，美元重回寬鬆貨幣下的貶值邏輯。
圖片來源：子圖網
可以說，疫情期間，避險情緒是美元走勢的主導因素。由此我們也能推斷，如果接下來疫情沒有出現明顯拐點或繼續惡化，美元的買入需求還會走高，進而推動美指在高位震蕩。但中長期來看，疫情過後，美元將進入貶值通道，而這可不僅和美聯儲的大放水有關。
2、美元中長期貶值的開關已開啟
疫情導致的市場避險行為本身是短期的，美元中長期的走勢仍然會回歸到貨幣政策、美國經濟基本面等因素。之所以說美元已經開啟了長期走弱的開關，主要有三大原因：
第一當然是美聯儲的寬鬆貨幣政策。
從3月份以來，美聯儲啟動了無上限的量化寬鬆，向金融市場注入了大量美元；此外，由於疫情致使全球資本市場、大宗商品價格下跌以及貿易量減少，作為全球主要結算貨幣的美元流動性快速下降，為此美聯儲還和其他主要央行建立了貨幣互換，向國際釋放美元。
這些增發的美元最終會流向市場，而當經濟增量無法吸收超額的美元時，美元就會不可避免地貶值。
事實上，數據也已經肯定了這種趨勢。截止至5月18日，美國廣義貨幣M2同比增速升至23%，創下1944年以來的新高。與此同時，IMF則預測今年美國經濟增速將萎縮5.9%。貨幣增速遠超於經濟增速，這意味着美元嚴重超發，美元本身將大幅貶值。
（美國廣義貨幣M2大幅增長）
第二，是來自美國財政的壓力。
長期以來，美國財政部和美聯儲都像兩個醉漢一樣彼此攙扶——財政部通過製造赤字來刺激經濟，需要發美債籌資以避免破產，美聯儲則印鈔來購買這些國債，同時為了不讓美國政府違約、破壞國家信用，則用寬鬆貨幣政策促使美元貶值，以稀釋債務，並讓其他國家為美國的經濟發展買單。
這次為了挽救受疫情重擊的經濟，美國財政部不斷推出刺激計劃，擬在二季度發行近3萬億美元的美國國債，這將創下發債規模的最高紀錄。而多數華爾街金融機構都認為，美聯儲這次仍然會是美債最大的"接盤俠"。
美國政府的負債持續擴大，對美元貶值的訴求只增不減，這也決定了美元無法持續升值。
（美國長期處於財政赤字）
第三，是疫情後美國的經濟復蘇，需要弱勢美元。
疫情過後，經濟復蘇將成為最重要的議題，美國極有可能會尋求弱勢美元，以刺激美國出口，並鼓勵美國人使用本土製造的產品，而非進口產品，從而為美企的發展助攻，促進最大就業。
同時，白宮當局一直強調降低美國貿易逆差，如果美元走強，進一步打擊出口，這也是美國政府所不願看到的。
（美國長期處於貿易逆差狀態，美元走強將進一步衝擊其出口）
3、 不滿被剪羊毛，全球"去美元化"暗流涌動
自1944年布雷頓森林體系確立以來，美元取代英鎊，世界貨幣體系步入美元時代。直至現在，美元仍然是世界的第一大貨幣。
截至2019年末，全球央行外匯儲備中，美元排名第一，佔60.9%；在美國以外的全球貿易中，約40%是以美元計價和結算的；有將近60%的美元紙幣是作為全球性的價值存儲和交換媒介在國際上流通的。
（1994-2019年全球央行外匯儲備貨幣變化圖，綠線為美元，來源wikipedia）
而近些年來，這些數據並沒有出現重大的變化，這證明了美元霸權仍然堅挺，美元貶值、薅其他國家羊毛的套路，依舊是美國掠奪世界財富的"收割機"。
然而，在疫情的籠罩下，美國經濟萎縮、供給減小，美聯儲史無前例的大注水以及隨之而來的美元長期貶值，可能會過度消耗美元信用，對其他國家造成金融風險。這勢必倒逼部分國家加速推動"去美元化"進程。
例如柬埔寨，近期因為央行已經無力推行擴張性經濟政策來調控本國經濟，為了挽救企業，不得不呼籲"去美元化"，號召國民重新用回本國貨幣瑞爾。
事實上，天下苦美元霸權久矣，所謂魔鬼總在細節處，"去美元化"的趨勢早已在全球範圍內暗流涌動。
首先，自2018下半年起，全球央行黃金儲備量出現明顯的上漲，有十幾個國家都在取回自己儲備在美國的黃金，如德國已取回1000多噸黃金，俄羅斯取回80%的黃金。在美元"含金量"下降後，古老的天然貨幣——黃金又煥發出光芒。
此外，3月數據顯示，世界上35個國家已經開始去美元化的過程。16個石油輸出國繞開美元進行結算，委內瑞拉、伊朗建立了獨立結算體系。35個美國的債權國中21個都在減持美債，中國也是其中一員。從大宗商品定價、國際貿易結算繞開美元，到美債的拋售，美元霸權大廈已經開始晃動。
與此同時，美元還面臨一個勁敵——主權加密貨幣。不同於比特幣、以太坊等，主權加密貨幣是有底層資產、由國家央行背書的，從本質上講，是和紙幣類似的主權貨幣。
目前中國已經推出DCEP，成為全球首個落地的數字法幣。國際清算銀行2020年調查結果顯示，全球範圍內，已經有10%的央行考慮在短期內發行法定數字貨幣，這將加快以美元為主的結算清算方式和體系被替代的進程。
4、一個美元終將被取代的故事
2011年時，美國前國務卿基辛格在北京召開的全球智庫峰會上表示，"我今天發言想講一個故事，是美元替代英鎊的故事，這是一個漫長的歷史過程"。
這句話的背景是，英國從1821年用金本位制確立了英鎊霸權，1874年美國經濟總量超過英國，但直到70年後的1944年，在布雷頓森林體系後，美元才正式取代英鎊成為世界第一大貨幣，這是個漫長的過程。換句話說，美元這些年打下的江山，也不是那麼容易就能被推翻的。
圖片來源：Historyczny ambasador
的確，由於網絡效應、路徑依賴，即便現在出現一個新興的國際化貨幣，也很難在短時間內取代美元。
然而，全球"去美元化"已經是個不爭的事實，這不僅是由於前文所提的，各國對"美元收割機"有諸多不滿，還因為美國在全球的領導話語權正不斷受到侵蝕。
近年來美國走上"逆全球化"的道路，經常一言不合就"退群"，濫用經濟制裁、加關稅、凍結美元資產，在推動美國經濟金融與世界脫鉤的路上越走越遠，這進一步加快了全球擺脫美元霸權的進程。
全球貨幣格局的變遷背後，是全球經濟增長極的變遷，也是國際話語權的變遷。在滄海桑田進程中，貨幣必然會經歷優勝劣汰。
如果美國政府繼續一意孤行，美元霸權將不可避免地走向終結，一個更加多極化，或者以超主權加密貨幣主導的貨幣新時代，終將到來。而本次疫情美國的放水、隨後美元的貶值，都將是故事中的一環。
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