冉學東
7月25日，美元指數經過四個多月的持續下跌之後，終於跌破重要的整數關口94，收於93.600，美元還跌破了今年3月9日新冠疫情剛剛爆發時候形成的最低位94.632。
美元指數突破此次關口後，再看美元的走勢，那麼下面的下跌空間就是空蕩蕩的。下一個較強的支撐位是2018年2月份創下的最低點88點，美元還會繼續大幅下跌嗎？看空的交易員越來越多。
而某些研究機構的看法則是，美元未來可能下滑30%左右，達到70左右的水平。這個結論是從過去美元的幾輪下跌都在70左右的水平止跌從而得出的，當然這種思考方法相對比較靜態，邏輯上也不能自洽。
關鍵的問題是要找到美元此次大幅下滑的原因，首先美國大額財政赤字，以及美聯儲實施極度寬鬆貨幣政策，從而導致美元貶值的看法是不足為信的，因為美元指數是以其他非美貨幣的幣值做比較的，新冠肺炎席捲全球，主要發達國家都實施了大規模貨幣寬鬆和財政刺激措施，這方面對幾乎所有貨幣的影響都是一樣的，美元也不能因此而相對於其他貨幣貶值。
而導致美元貶值的更根本的邏輯還是非美貨幣幣值的上漲，其中最主要的是歐元、日元、英鎊、瑞士法郎等，尤其是歐元的走強，對於美元的走弱具有決定意義，因為歐元在美元指數中佔據最大的比例。
歐元何以走強？主要歐洲的經濟基本面以及財政和貨幣管理政策出現了明顯的變化。數據顯示，新冠疫情得到控制之後，歐洲經濟的復蘇好於美國。
在美國，由於企業迎來一波新冠病毒病例，導致幾個州採取新的限制措施，服務業的產出連續第六個月下降。美國綜合採購經理指數（PMI）從6月的47.9升至50，這表明在經歷了5個月的收縮後，經濟活動已經進入平穩狀態。但是復蘇極其微弱。
而歐元區綜合PMI從6月的48.5飆升至54.8，表明在經過4個月的收縮後，經濟活動以兩年多來的最快速度增長。
歐美經濟表現的差別，最主要的是歐美之間對於防控疫情的效果有巨大差距。歐洲初期的疫情比較嚴重，但此後各國都實行了嚴厲的防控措施，導致疫情很快緩解。但是美國的疫情控制儘管前期也不錯，但是後期出現嚴重的二輪反彈，把經濟復蘇扼殺在萌芽之中，美國的疫情出現反覆可能與其前幾月出現的警民衝突有關。
歐洲經濟的反彈為今年後半年的剩餘的復蘇奠定基礎，並且會推動全球經濟的擴張，歐洲第二波疫情目前還遠遠沒有美國那樣嚴重，未來的經濟復蘇完全看疫情防控。而美國疫情更加嚴重的二輪反彈，導致資金對於美國經濟未來的發展和美國社會公關管理信心出現削弱。
一般人把美元的強弱跟美國經濟的基本面掛鈎，基本面好美元就上漲，基本面弱美元就下跌，這種思維方式仍然是孤立的靜態的，而不是相對的。美元指數的強弱主要決定於其他貨幣的強弱，比如2008年金融危機是美國爆發的，幾乎所有分析師都認為美元肯定要大幅貶值，但當時美元指數從最低點2008年4月的72.1開始上攻，2016年12月美元指數達到102的高點。
為什麼會出現這種狀況，主要是儘管美國出現了華爾街金融危機，但是真正金融風險最大的是歐洲，從英國北岩銀行破產到希臘、意大利和塞浦路斯等國的債務危機從而引髮長達多年的歐洲債務危機，也暴露了歐元區財政貨幣政策的內在缺陷。
美元從2002年2月最高點119，築成雙頂之後，美元指數出現趨勢性回落，該輪美元指數回落的最低點為2008年4月的72.1，較最高點下跌了39%。而這一段時間正是美國經濟由於互聯網系新技術革命帶來的騰飛階段，美國經濟基本面相當好，但是美元卻是下跌。
此輪全球經濟的大趨勢是，新冠疫情逐漸得到控制，尤其是歐日韓中幾個主要經濟體新冠疫情控制良好，好於美國，這導致人們對美國社會公共管理能力的信心發生動搖，特朗普此前瘋瘋癲癲的言行跟此次疫情控制形成了印證，更加弱化了人們對美元資產的信任。
另外，歐盟各國領導人就總額高達7500億歐元的“復蘇基金”達成協議，這意味歐盟將開始執行歷史上最大規模的經濟救助計劃，其中的5000億歐元作為以直接撥款形式發放給經濟遭受重創的成員國，受援國無需償還，剩餘2500億歐元作為貸款予以發放。
復蘇基金的達成表明了歐洲領導人對於歐元的缺陷已經有了充分認識，並找到了相當有效的補救措施，就是從貨幣的統一走向了財政的逐步統一。
從歐洲債務危機，歐盟達成歐盟復蘇基金意味着歐洲向財政一體化上做出了重要突破，意味着更為團結的歐盟，也意味着歐洲更加樂觀的經濟前景，這將對歐元構成支撐，並推動美元走弱。
這種情況還會繼續，所以美元的下跌可能不會在短期內結束。
責任編輯：孟俊蓮 主編：冉學東
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-