萬字產業報告：一文看懂TWS耳機市場

TWS耳機是消費電子2019年最大亮點之一。2016年藍牙技術聯盟在倫敦正式發布了最新的藍牙。

TWS耳機是消費電子2019年最大亮點之一

2016年藍牙技術聯盟在倫敦正式發布了最新的藍牙5.0技術標準。官方表示，全新藍牙5.0標準在性能上將遠超藍牙4.2LE版本，包括在有效傳輸距離上將是4.2LE版本的4倍。

此外，藍牙mesh技術的成熟，也為未來的IOT帶來更大的想象空間。各大芯片廠商也紛紛順應TWS無線耳機的趨勢，推出了一系列支持TWS無線藍牙耳機的產品。

隨着旗艦手機逐漸取消3.5mm接口以便實現輕薄化的趨勢，續航、傳輸、音質、價格等痛點得到了改善，對整個TWS耳機市場的放量帶來了巨大的成長空間。

根據GFK數據，2016年無線耳機出貨量僅918萬台，市場規模不足20億元。GFK預計2018年無線耳機出貨量同比增加41%，市場規模將達54億美金。到了2020年TWS無線耳機的市場規模將達到110億美金。

智研諮詢預計2018-2020年全球TWS耳機將實現高速增長，出貨量分別達到6500萬台，1億台和1.5億台，年複合增速達51.9%。預計隨着無線耳機音質以及功能性持續改善，未來無線耳機的滲透率有望繼續提升。

新版AirPods發布，華為、小米以及傳統耳機廠商陸續跟進

新款AirPods於2019年3月20日發布，據我愛音頻網首發拆解，該產品配備了全新H1芯片，支持語音喚醒Siri，續航時間更長，售價1279元，同時配備新的無線充電盒的版本，售價1599元。

華為目前發布了兩款TWS真無線藍牙耳機， FreeBuds 以及 FreeBuds 2 Pro。其中FreeBuds 2 Pro 是華為首款支持HWA標準的真無線藍牙耳機。同時還擁有最新的骨聲紋解鎖技術。

小米發布了自家兩款TWS真無線藍牙耳機，小米Air和AirDots 青春版。小米藍牙耳機Air最大的特點即支持主動降噪，並且主副耳可以自由切換，可獨立使用。而AirDots 青春版，採用升級的藍牙5.0連接，兩款耳機均支持小愛同學自能語音助手。

傳統的耳機廠商例如Bose、1More也紛紛推出了自家的TWS耳機，預計2019年將迎來無線耳機新的爆發。

未來物聯網的智能語音入口

伴隨着人工智能技術落地，谷歌、亞馬遜、京東及百度等互聯網巨頭都爭先在消費lOT進行布局，相繼推出智能音箱。根據Strategy Analysis統計，2018年四季度全球智能音箱分布格局中，出貨量排在前三位的分別問為亞馬遜、谷歌與阿里巴巴，共佔73%市場份額。

TWS藍牙耳機+智能音箱，有望打開智能交互入口。智能音箱一直被視為智能家居入口，在家庭場景下，TWS耳機可以作為聲音交互的輔助入口，形成智能音箱+TWS耳機入口閉環。

涉及的產業鏈廠商：

TWS的產業鏈主要包括ODM廠商，無線耳機的元器件廠商，其中包括主控芯片、存儲芯片、FPC、語音加速感應器、MEMS、過流保護IC、電池等，涉及的ODM以及聲學器件供應商包括立訊精密、歌爾股份、共達電聲、瀛通通訊。

芯片廠商包括恆玄、瑞昱、絡達等;存儲廠商包括兆易創新(Nor Flash)、Adesto；分立器件和被動元器件的設計和分銷廠商韋爾股份;此外，欣旺達、鵬鼎控股以及一些中國台灣廠商例如耀華、華立捷等也將受益於TWS耳機市場的興起。

建議重點關註：立訊精密、兆易創新、歌爾股份以及中小市值瀛通通訊、共達電聲。

風險提示：下游需求不及預期，行業競爭加劇，匯率風險，國際形勢影響。

一、為何TWS耳機能迅速引爆市場？

1.1藍牙5.0技術全面來臨

2016年藍牙技術聯盟在倫敦正式發布了最新的藍牙5.0技術標準。官方表示，全新藍牙5.0標準在性能上將遠超藍牙4.2LE版本，包括在有效傳輸距離上將是4.2LE版本的4倍。

從藍牙1.0 到 5.0：

Ø第一代藍牙：關於短距離通訊早期的探索

Ø第二代藍牙：發力傳輸速率的 EDR 時代

Ø第三代藍牙：High Speed，傳輸速率高達 24Mbps

Ø第四代藍牙：主推「 Low Energy」低功耗

Ø第五代藍牙：開啟「物聯網」時代大門

藍牙5.0性能全方位提升

Ø傳輸能力：藍牙 5.0 在低功耗模式下具備更快更遠的傳輸能力，傳輸速率是藍牙 4.2 的兩倍，有效傳輸距離是藍牙 4.2 的四倍，數據包容量是藍牙 4.2 的八倍。

Ø室內導航：支持室內定位導航功能，結合 WiFi 可以實現精度小於 1 米的室內定位。

Ø智能家居：針對 IoT 物聯網進行底層優化，力求以更低的功耗和更高的性能為智能家居服務。

Mesh 網狀網絡：實現物聯網的關鍵鑰匙

Mesh 網狀網絡是一項獨立研發的網絡技術，它能夠將藍牙設備作為信號中繼站，將數據覆蓋到非常大的物理區域，兼容藍牙 4 和 5 系列的協議。

Mesh 網絡能夠使設備實現從傳統的一對一或一對多的微型網絡關係到多對多關係的跨越。

網絡中每個設備節點都能發送和接收信息，只要有一個設備連上網關，信息就能夠在節點之間被中繼，從而讓消息傳輸至比無線電波正常傳輸距離更遠的位置，Mesh網絡的這一特點使其被運用到更加廣闊的場景中。

物聯網：未來藍牙技術的新主場

自 1998 年來，藍牙協議已經進行了多次更新，從音頻傳輸到以低功耗為主打的物聯網數據傳輸。

一方面維持着藍牙設備向下兼容性，另一方面藍牙也正應用于越來越多的物聯網設備。未來藍牙的主要發力點將集中在物聯網，而不僅僅局限於移動設備。

藍牙設備市場空間廣闊。據 SIG 的市場報告預估，到 2018 年底，全球藍牙設備出貨量將多達 40 億，其中：手機、平板和 PC 出貨量可達 20 億，音頻和娛樂設備出貨量可達 12 億，全球 86% 出廠的汽車將具備藍牙功能，智能家居藍牙設備出貨量可達 6.5 億，智能建築、智慧城市、智慧工業等均將成為未來潛力賽道。

藍牙有望自成 IoT 體系。藍牙5.0技術的問世和藍牙mesh技術的成熟，也為未來的IOT帶來更大的想象空間。

藍牙5.0的高傳輸帶寬也讓TWS真無線藍牙耳機的雙邊通話成為了可能，目前市面上主要幾款使用藍牙5.0手機型號如下：

1.2旗艦手機取消3.5mm音頻接口

智能手機無孔化大趨勢助推藍牙耳機市場。

現在越來越多的iPhone、安卓手機設備逐漸取消3.5mm耳機孔，將之與USB-C/Lightning口充電插孔合二為一。

由於手機開孔減少，充電、聽歌只能二選一，而且有線耳機一大堆線材、轉接頭纏繞在一起經常造成諸多不便。相比之下，TWS耳機具有諸多優點：

• 採用無線結構設計，摒棄有線煩惱，運動攜帶更方便。
• 實現無線立體聲，提升音質效果，連接穩定。
• 續航能力得到提升。
• 耳機內採用多重傳感器，人工智能助手和智能家居的便捷入口。
• 使用方式多樣，既可獨自使用，又可分享。

1.3智能語音加入，TWS成為下一個入口

目前蘋果AirPods、亞馬遜Alexa、Google Assistant、微軟Surface Headphone、華為等巨頭們都在開發智能耳機，TWS藍牙耳機有望成為互聯網巨頭的下一個新寵兒。

蘋果升級AirPods跟Siri無縫對接

新AirPods的硬件可以與 iPhone 、iPad 和 Mac 通過藍牙 5.0 標準配對，將會為它帶來更久的續航以及更低的功耗，無線連接穩定性也會得到加強。

新款的 AirPods 耳機也將支持“Hey Siri”的語音激活功能，用戶不必觸碰耳機，只需隔空呼喊“Hey Siri”，即可喚醒語音助手並與之實現交互，可以通過”Hey Siri”來控制音樂播放和調整音量，而無需再通過雙擊 AirPods 喚醒 Siri。

亞馬遜布局Alexa智能耳機

高通官方宣布已經跟亞馬遜達成合作，共同開發基於Alexa助手的TWS藍牙耳機，並推出業界首款端到端藍牙智能耳機參考設計，可讓Android手機用戶可以通過Alexa應用按鍵激活Alexa，從而隨時隨地使用Alexa。該參考設計涵蓋了能夠幫助製造商更高效、經濟地開發先進藍牙耳機所需的幾乎所有核心硬件和軟件。

終端製造商不再需要為了集成Alexa而管理大量的編碼，亦無需在藍牙之外增加任何通信硬件，有助於降低成本並加快開發速度。

除了對Alexa的支持，該解決方案還通過超低功耗支持更長的播放時間和電池續航，並集成了支持cVc降噪技術。

Google正在開發Assistant智能耳機

根據中國電子網的報道，Google即將推出TWS真無線耳機，這款耳機將會支持Bluetooth藍牙V5.0和下一代的真無線藍牙新技術TWS Plus。

微軟推出小娜智能耳機Surface Headphone

2018年10月微軟首次發布了旗下第一款智能耳機設備Surface Headphone，內置智能助理Cortana(小娜)。它是一款無線藍牙耳機，具備4個降噪麥克風。耳機為淺灰色，重0.64磅(約290g)，續航時間15小時，能提供主動互動引導、閱讀郵件，以及語音交互啟動電話會議。

此前受制於技術尚未成熟，因此先推出頭戴耳機，微軟也已經在嘗試將Cortana加入到TWS耳機里。

華為榮耀FlyPods智能耳機：語音喚醒YOYO

AI智能無線藍牙耳機——榮耀FlyPods支持語音喚醒、觸控操作、內置骨聲紋傳感器、無線充電、支持最新的HWA高清藍牙音頻傳輸協議。

可以通過喚醒YOYO來打電話、查地圖、設置鬧鐘等等，而且在聽歌時，還可以說出 “上一首”、“下一首”等語言指令來切換歌曲。可以直接說出“接聽電話”、“拒接電話”來完成快捷操作，大多數情況下不需要掏出手機。

1.4價格變得更加親民

TWS耳機Apple AirPods剛發布時售價1288元，對於眾多用戶來說無力承受。但2018年10月開始，市面上多款TWS藍牙5.0耳機已經降到了100元以下，與AirPods售價相差10倍，不少消費者開始嘗鮮TWS藍牙耳機，對整個市場放量帶來了重大利好。

成品整機價格親民，離不開上游芯片原廠在技術上的創新突破，TWS的使用體驗得以不斷提高。並且最新的TWS耳機芯片集成度更高，成本更有優勢。

二、TWS無線耳機市場空間廣闊

根據GFK數據，2016年無線耳機出貨量僅918萬台，市場規模不足20億元。GFK預計2018年無線耳機出貨量同比增加41%，市場規模將達54億美金。到了2020年TWS無線耳機的市場規模將達到110億美金。

智研諮詢預計2018-2020年全球TWS耳機將實現高速增長，出貨量分別達到6500萬台，1億台和1.5億台，年複合增速達51.9%。預計隨着無線耳機音質以及功能性持續改善，未來無線耳機的滲透率有望繼續提升。

根據ZDC的數據顯示，目前市場上對無線耳機的關注度高達68%，遠遠高於其他功能的關注度。同時，之前制約真無線耳機發展的續航、傳輸、音質、價格等痛點都出現了較大的邊際改善。

2.1各大芯片廠商積極布局

各大芯片廠商也紛紛順應TWS無線耳機的趨勢，推出了一系列支持TWS無線藍牙耳機的產品。

TWS耳機方案從2018年年初的CBA組合，到現在百花齊放，已經有8大芯片品牌推出18款解決方案。其中有絡達、卓榮、炬芯、恆玄、賽普拉斯、瑞昱、高通等。

除此之外，還有不少芯片原廠正在趕來的路上，眾多方案角逐，豐富了品牌商與消費者的選擇。隨着藍牙5.0技術普及，無線藍牙耳機的成長勢頭良好，未來幾年有望迎來爆髮式的增長。

（1）高通

公司概況：

Qualcomm高通創立於1985年，總部設於美國加利福尼亞州聖迭戈市，33,000多名員工遍布全球。高通公司是全球3G、4G與5G技術研發的領先企業，目前已經向全球多家製造商提供技術使用授權，涉及了世界上所有電信設備和消費電子設備的品牌。

高通公司堅信想象力和創新能夠促進技術進步，使最終用戶受益。高通公司的創始人之一兼董事長艾文·馬克·雅各布博士（Dr.Irwin Jacobs）表示：“我們用創新思想締造了高通公司，並希望在創新道路上有所作為。”20多年來，高通公司為研發投入巨資，創造了數以千計的創新性理念、方法和產品，從而改變了無線通信世界。

近十幾年來，高通的藍牙音頻系統級芯片一直處於行業創新的最前沿，高通兼具性能和靈活性的解決方案已經支持眾多來自領先消費電子品牌最具標誌性的頭戴式耳機和耳麥大獲成功。高通正持續努力提升我們的技術和平台以推動hearable產品的創新和幫助客戶實現產品差異化。

（2）恆玄科技有限公司

公司概況：

恆玄科技有限公司成立於2015年初，總部位於上海，是國內具創新能力的芯片設計公司。公司專註於無線音頻平台RF SOC芯片的研發和銷售，為客戶提供具備WIFI/BT無線連接的音頻系統級芯片，軟硬件開發套件以及完備的參考設計方案，以幫助客戶快速推出業界領先的無線智能產品。

技術情況：

公司崇尚簡單的工程師研發文化，技術創新氛圍濃厚，同時，以雄厚的資金實力作為支撐，公司致力於技術上的突破創新，立志研發世界一流產品。

• 低功耗芯片技術
• 穩定的無線連接
• 高品質音頻處理
• 平台化軟件開發
• 降噪集成主控一體

（3）絡達科技股份有限公司

公司概況：

絡達科技成立於2001年，總部位於台灣新竹科學園區，是業界領先的IC 設計領導廠商。公司開發無線通信的高度集成電路，為客戶提供高性能、低成本的各式射頻與混合信號集成電路組件、及藍牙無線通信芯片，提供具備各類型無線通信技術的低功耗微型處理器系統芯片，連接未來物聯網世界中億萬個智能裝置。

主營產品：

產品主要包括手機功率放大器(PA)、射頻開關(T/R Switch)、低噪聲功率放大器(LNA)、數字電視與機頂盒衛星(DVB-S/S2)調諧器、WiFi射頻收發器、藍牙低功耗單芯片、藍牙無線音頻系統解決方案、WiFi物聯網單芯片、衛星定位芯片、及智能裝置與可穿戴系統解決方案。

產品應用：

目前絡達的產品已廣泛使用在各式手機、數字電視與機頂盒、車載追蹤系統、藍牙音頻設備、可穿戴式產品及各類智能家居設備中。

技術：

• 開發無線通信的高度集成電路
• 高性能、低成本的各式射頻與混合信號集成電路組件、及藍牙無線通信芯片
• 藍牙低功耗單芯片與藍牙無線音頻系統解決方案
• 各類型無線通信技術的低功耗微型處理器系統芯片

（3）瑞昱半導體

公司概況：

瑞昱半導體成立於1987年，總部位於台灣「硅谷」的新竹科學園區，以集成電路產品之研發與設計為企業定位，集產品研發、設計、測試及銷售為一體，開發出了廣受全球市場肯定與歡迎的高性能、高品質與高經濟效益的IC解決方案，是國際知名IC專業設計公司與領先的智能無線音頻芯片供應商。

瑞昱已成功開發出多種領域的應用集成電路，產品線橫跨通訊網路、電腦周邊、多媒體等技術，與世界先進產業主流並駕齊驅。

（4）原相科技

公司概況：

原相科技(PixArt)，成立於1998年7月，主要致力CMOS影像感測器及應用之設計、研發、製造與行銷。1999年4月併購研發CMOS Sensor為主之美國Condorvision Technology, Inc.。目前實收資本額新台幣12.4億元。主要經營團隊由董事長黃森煌先生集合產業內優秀的設計團隊。原相目前擁有豐富的類比IC設計和影像感測IC設計經驗，已是全球CMOS影像感測器的領導廠商之一。

（5）炬芯科技有限公司

公司概況：

炬芯（珠海）科技有限公司成立於2014年6月，總部設立於珠海，是中國領先的低功耗消費類系統級芯片設計廠商。在超低功耗設計、先進半導體工藝及高集成度方面具有業界領先的水平。為無線音頻及智能耳穿戴、智能多媒體、智慧計算及物聯網等產品領域提供專業芯片及完整解決方案。

技術情況：

公司具備自主研發的超高清多媒體音視頻編解碼技術、高效電源管理技術、包括射頻技術在內的無線通信技術、音頻前處理和後處理技術，以及高性能低功耗多核CPU和GPU整合等核心技術群，為客戶提供專業芯片及完整解決方案以及方便其二次開發的開源平台。炬芯科技的多媒體芯片產品佔據全球市場領導地位。

（6）紫光展銳

作為紫光集成電路產業鏈中的核心企業，紫光展銳致力於移動通信和物聯網領域核心芯片的自主研發及設計，產品涵蓋2G/3G/4G/5G移動通信基帶芯片、物聯網芯片、射頻芯片、無線連接芯片、安全芯片、電視芯片。

目前，紫光展銳的員工數量超過4500人，在全球擁有14個技術研發中心，8個客戶支持中心，致力成為全球前三的手機基帶芯片設計公司、中國最大的泛芯片供應商和中國領先的5G通信芯片企業，並通過自主創新和國際合作的雙輪驅動，穩步成為世界數一數二的芯片設計企業。

2.2 TWS耳機成為19年NOR Flash行業供需的X因素

我們從2017年airpods一代發布開始跟蹤產業持續驗證，從年初開始多篇深度報告、點評提示TWS耳機及OLED面板相關產業機會，並且強調除了ODM廠商立訊、歌爾外，我們認為TWS的放量有望成為高容量NOR Flash供需的X因素！

每顆耳機均需要一顆128M NOR Flash用來存儲固件及相關代碼，每一快屏幕需要一顆8-16M NOR用於demura光學補償，且由於低功耗要求高目前格局良好，A股龍頭廠商正在加速切入、份額超預期。

隨着新款airpods發布，相關第三方機構第一時間進行細緻拆解，我們認為從中能夠石錘TWS耳機對高階128M NOR flash的需求拉動，同時除蘋果外基於聯發科及高通CSR平台的產品亦採用了類似方案，我們繼續強調，TWS耳機將成為消費電子2019-2020年的一抹亮色、同時亦將成為高階NOR的X因素。

從拆解報告中我們發現一顆絲印25SL 128A 1829的IC，即一顆128M NOR Flash

這次拆機驗證了TWS耳機對高階NOR的需求，而這一應用能拉動多少NOR Flash產值呢？我們進一步進行測算：

1）無線耳機所用128M NOR為低功耗產品，且A客戶採購單價較高，因此用於其耳機的NOR Flash單價比目前市價高出0.15美金左右；

2）目前我們預計airpods 2019出貨量在4500萬~5000萬部，對應9000萬~一億顆的128M NOR Flash；

3）因此，僅A客戶對於NOR Flash的需求4550-5850萬美金，對應3.5億左右產值；

4）若能拿到主供~60%的份額，則能相應拉動超過2億的營收；

結合以上測算和產業出貨、份額跟蹤，我們預計國內NOR Flash龍頭廠商有望從中顯著受益，同時我們預計今年是華為、三星、OPPO等廠商TWS耳機爆發元年，進一步拉動相關元器件和ODM廠商景氣。

三、新版AirPods發布，支持無線充電

3.1新版AirPods功能升級

新款AirPods於2019年3月20日發布，該產品配備了全新H1芯片，支持語音喚醒Siri，續航時間更長，售價1279元，同時配備新的無線充電盒的版本，售價1599元。

新款的AirPods 配備了蘋果最新的H1耳機芯片，連接更加穩定快速。根據官網的信息，新款AirPods切換設備的速度是之前的2倍，打電話時候的連接速度是之前的1.5倍。

遊戲時候的聲音延遲比之前降低了整整30%。加入了語音喚醒Siri的功能也極大地豐富了操作的便利性。

加上無線充電殼的新款AirPods，一次充電可以使用5個小時，堅持3小時的通話，並且只要把耳機放在盒子裡面充電15分鐘，就能增加耳機3小時的使用時間。

3.2 19年AirPods出貨量有望翻倍

AirPods 在短短一個月時間內就成為美國最受歡迎的無線耳機，根據市場調研機構Slice Intelligence的數據，發行短短一個月已佔據26%的市場份額，超過 Beats 和 Bose 耳機的份額。

根據Counterpoint的最新數據顯示，在2018年第四季度中，AirPods的出貨量佔到了市場的60%，達1250萬台，銷量遠超其他產品。而出貨量第二的TWS無線耳機是Jabra Elite Active 65t、三星Gear IconX等。

我們預計2018E/2019E/2020E AirPods的出貨量為0.26/0.5/0.7億台，2021年有望超過1億台，出貨量同比分別增長100.0%/92.3%/40.0%/42.9%。

3.3 AirPods的供應鏈有哪些？

根據我愛音頻網的拆解，AirPods這款耳機的耳塞部分包含一個單面電路板（PCB）、一個雙面PCB，以及一個小型軟管延伸至Airpods底端。

在單面PCB上，我們可以看到W1 SoC、一款Cypress SoC、意法半導體（STMicroelectronics）的低壓降（LDO）穩壓器，以及一些其他組件。

而在雙面PCB，我們在其中一面發現了一款Maxim音訊編譯碼器、一款Bosch BMA280加速度計。

而在另一面，我們發現了意法半導體的超低功耗3軸加速度計、意法半導體LDO穩壓器，還有一款無法辨識的光傳感器與一些被動組件。

在每一台Airpods末端的軟管和電池組裝中，我們看到了來自Goertek的MEMS麥克風組件。

此外，從拆解報告中我們發現一顆絲印25SL 128A 1829的IC，即一顆128M NOR Flash，TWS耳機對高階128M NOR flash的需求拉動，同時除蘋果外基於聯發科及高通CSR平台的產品亦採用了類似方案，我們繼續強調，TWS耳機將成為消費電子2019-2020年的一抹亮色、同時亦將成為高階NOR的X因素。

每一台Airpods的設計和芯片數都是一樣的。在兩個耳塞內部以及充電盒的主要IC組件及其數量如下表所示：

四、華為、小米以及傳統耳機廠商紛紛跟進

4.1 FreeBuds 2 Pro 華為首款支持HWA標準的TWS耳機

華為發布了兩款TWS真無線藍牙耳機， FreeBuds 以及 FreeBuds 2 Pro。其中 華為FreeBuds 2 Pro 是華為首款支持HWA標準的真無線藍牙耳機。華為FreeBuds 2 pro 不僅支持Hi-Res Wireless Audio，還支持無線充電。

同時還擁有最新的骨聲紋解鎖技術，可以準確獲取說話時機主的骨聲紋信息，配合AI人工智能識別技術，一句話即可完成機主身份驗證。

通過我愛音頻網的拆解報告，我們看到FreeBuds 2 Pro採用動圈式揚聲器，主控芯片，是來自BES恆玄的BES2300。

BES恆玄BES2300是一款全集成自適應主動降噪方案，支持藍牙5.0、LBRT低頻轉發技術和雙模藍牙5.0，它還支持第三代FWS全無線立體聲技術、雙麥克風等，支持自適應主動降噪技術，還支持外接心率傳感器、加速度傳感器等。

Dialog的DA14195音頻處理芯片，它可以處理高達192kHz，32bit的PCM音頻，並且支持環境噪音、回聲消除，支持虛擬環繞聲等功能。還支持多達6個用于波束成形和位置感知應用的麥克風，從而更好地支持需要感知聲音位置的應用。

FreeBuds 2 Pro充電盒採用了STMicroelectronics意法半導體 STM32F030 Cortex-M3高性能MCU，整合了1MB Flash存儲器、128KB SRAM和USB 2.0控制器等。同時配備了IDT P9221無線充電接收方案，是高度集成WPC-1.2.2兼容的15W無線電源接收器，採用磁感器充電技術。

FreeBuds 2 Pro骨聲紋ID讓支付變得簡單，掏出手機，無需解鎖和其他操作，只需一句“支付寶支付”或者“微信支付”，二維碼界面便會自動打開。

此款耳機單次充電耳機通話時間可達 2.5小時；配合充電盒存儲的多次額外充電的電量，通話時間可達15小時，聽音樂可達20小時此外，HUAWEI Mate 20 Pro手機可給耳機盒反向充電，出門在外緊急補電輕鬆應對。

通過對我愛音頻網對華為Freebuds2 Pro拆解，我們發現華為TWS耳機主要包括如下電子元件：

4.2小米藍牙耳機Air支持主動降噪

在MIDC 2018 小米AloT開發者大會上，小米公布了小米專場聲學標準實驗室項目， 符合小米聲學標準的產品已經有小愛音箱、小米手機、小米筆記本電腦、小米智能鬧鐘等。

2018年小米發布了自家兩款TWS真無線藍牙耳機，小米真無線藍牙耳機Air和小米藍牙耳機AirDots 青春版。

小米藍牙耳機Air最大的特點即支持主動降噪，並且主副耳可以自由切換，可獨立使用。而小米藍牙耳機AirDots 青春版，採用升級的藍牙5.0連接，兩款耳機均支持小愛同學自能語音助手。

通過對小米Air拆解，我們發現小米藍牙耳機主要包括如下電子元件：

對比Airpods相對較高的價格，國內廠商推出的產品性價比更高，根據GFK數據統計，2018年中國TWS耳機市場銷量從第一季度56.6萬台增長至第三季度135.4萬台，期間平均增長率為46.64%。根據智研諮詢數據統計，2019年全球TWS耳機市場銷量可達1億台。

4.3 1More、Bose、漫步者等廠商積極跟進

在2019年CES展會上，萬魔（1more）推出了最新款採用高通藍牙音頻系統集成芯片的真無線降噪耳機。

其亮點之一為在硬件方面採用“動鐵直驅“技術，通過高頻動鐵單元發聲，不經過降噪單元能夠最大程度保留聲音的豐富度，降低干擾。此外還支持高清AAC及aptX音頻技術，形成”單動鐵+單動圈“雙單元發聲設計。

亮點之二為續航方面支持快充，耳機電池盒只需充電1小時，即可支撐長達24小時連續使用。同時該耳機支持多種語音助手控制，包括Siri、Goole以及Amazon Alexa。1MORE時尚豆· Stylish 真無線耳機已經在四月初開始預購。

2018年1月24日時候BOSE推出全新SoundSport Free全無線耳機。此款耳機基於真正的無線設計，力求在尺寸、性能以及穩定性之間實現全新平衡，幾乎能滿足人們對於一款運動耳機的全部需求。

每隻耳機重量僅10克，大小為高2.8厘米、深3.0厘米。SoundSport Free無線耳機搭載全新信號系統，達到無線訊號強度與可靠度最大化。更可以保持與手機或平板設備的穩定連接—不受距離和空間的限制，SoundSport Free 無線耳機能始終保持順暢連接。

Bose 數字信號處理技術、音量優化均衡器加上可充電鋰離子電池組成了一個微型聲學系統，可提供長達5小時強勁、清晰的音樂，沒有任何雜音煩惱。

下面我愛音頻網對BOSE SOUNDSPORT FREE這款耳機的耳機充電盒各零部件和主板進行拆解。

Weltrend偉詮 WT51F116是台灣IC設計公司偉詮電子股份有限公司推出的一顆帶液晶顯示功能的微型處理器。產品採用先進的1T的8052微處理器內核，寬且低的工作電壓，具有高抗噪聲能力。

產品ESD芯片、全速集線器和穩壓器均來自於Texas Instruments（德州儀器）製造。德州儀器是一家全球化半導體設計與製造企業，專註於設計和製造模擬技術、數字信號處理和微控制器半導體。

其中，TLV70433 低壓降穩壓器。具有寬輸入電壓範圍，低靜態電流優勢，耐受溫度範圍廣，可藉助任意電容器實現穩定。

解決方案靈活，產品高度差異化。耳機採用Qualcomm高通CSR8670真無線藍牙音頻方案。雙核架構包括一個應用程序處理器、一個超低功耗Kalimba DSP，以及嵌入式閃存，使得CSR8670能夠提供非常靈活的解決方案。

五、未來物聯網的智能語音入口

lOT布局前景大好，智能音箱順勢而上

物聯網（lOT）是Internet of Things簡寫，是在互聯網的基礎上，將用戶端延伸和擴展到物體與物體之間，進行信息交換，從而形成萬物互聯的一種信息網。伴隨着人工智能技術落地，谷歌、亞馬遜、京東及百度等互聯網巨頭都爭先在消費lOT進行布局，相繼推出智能音箱。

根據Strategy Analysis統計，2018年四季度全球智能音箱分布格局中，出貨量排在前三位的分別問為亞馬遜、谷歌與阿里巴巴，共佔73%市場份額。

TWS藍牙耳機+智能音箱，有望打開智能交互入口

智能音箱一直被視為智能家居入口，在家庭場景下，TWS耳機可以作為聲音交互的輔助入口，形成智能音箱+TWS耳機入口閉環。根據中國產業研究院統計分析，中國智能音箱市場規模呈現上升趨勢，預計在2020年將達到11.6億元，2016年至2020年間同比增長率為46.8%~105.6%。

在未來的物聯網世界，TWS耳機有望憑藉其多場景應用，加入智能家居生態鏈，應用範圍進一步拓展。

六、TWS耳機未來升級趨勢

智能降噪引領未來趨勢

目前大多TWS無線耳機存在通話降噪效果差、不支持智能降噪等問題。Airpods利用語音加速感應器與採用波束成型技術的麥克風配合降噪；小鳥音響通過運動傳感器、聲學傳感器和檢測算法的綜合運用，可以自動識別所在場景並適配最佳降噪參數，即智能調節主動降噪技術；索尼成為首個芯片級解決方案廠商，其新推出的頭戴式耳機WH-1000MX3採用了定製的HD降噪處理器QN１。

與此之時，國內廠商也在不斷進行嘗試，絡達科技已推出適配藍牙耳機的低功耗芯片AB1532,支持多mic與外設接口，增加音頻傳輸帶寬的同時提升抗干擾能力。

隨着智能技術日益成熟，整體功耗的降低，實現降噪芯片放入TWS藍牙耳機指日可待，降噪也將成為TWS藍牙耳機的新的發展方向。

健康監測帶來新亮點

隨着傳感器的廣泛應用、精度大幅提升及體積的不斷縮小，使TWS無線耳機實現運動狀態監測與生理健康判斷等功能成為可能。

搭載生物芯片無疑可以實現心率、體溫以及卡路里監測，三星推出首款GearIcoX藍牙耳機包括了運動時間和距離記錄以及燃燒的卡路里。

但是如何在保持小體積的同時實現生物智能仍是大多數廠商所面對的挑戰，毫無疑問的是TWS耳機將會下一個智能穿戴爆款。

智能語音功能百花齊放

目前華為、OPPO、小米、APPLE等手機品牌廠商已推出搭載智能語音功能的新一款TWS耳機，Airpods2時隔兩年推出的新一代無線耳機，主要亮點之一就是Siri智能語音輔助，未來提升語音喚醒所需時間、來回交互過程效率及語音反饋質量將成為方案商主要突破方向，賦予消費者更好的體驗與操作靈活度。

高音質是永恆不變的追求

對於音頻類設備，消費者對於好的音質的追求是永恆的。高清音頻通過手機等發射端的藍牙傳輸到無線耳機，而往往因受限於帶寬限制，音頻文件會被壓縮。

藍牙5.0技術的大規模使用為音頻通道提供了更大容量的通信帶寬，減小音質損失。高通、索尼、華為等代表性企業都在不斷推出高清音頻解碼技術，以實現更高品質聲音輸出。

低功耗技術突破鋪墊智能之路

儘管目前TWS耳機大多配備充電盒，但是無線耳機主要應用場景為移動狀態，需要連接手機使用，這就要求其具備較低的功耗。

目前。高通已經推出主打超低功耗的QCC5100、QCC302X、QCC303X三大系列芯片解決方案，順應TWS耳機發展需求。

未來TWS無線耳機智能化、生物化的發展趨勢，搭載更多芯片的需求，都極大的需要低功耗支持。

低延時讓用戶體驗升級除了滿足消費者對音樂、通話、視頻等日常功能的需求，TWS耳機仍需滿足對遊戲、VR等場景的應用及需求。

實現音頻傳輸的低延時、提升音頻傳輸效率，提升反應速度成為TWS耳機發展新賣點。高通已推出針對遊戲場景的aptX Adaptive音頻編碼器技術，可將聲音延遲控制在50~80毫秒。

七、涉及的供應鏈有哪些？

AirPods最為目前無線耳機中成長最強勁的產品，我們預計2018E/2019E/2020E AirPods的出貨量為0.26/0.5/0.7億台，2021年有望超過1億台，出貨量同比分別增長100.0%/92.3%/40.0%/42.9%。

目前只有少部分iPhone使用者在使用AirPods，滲透率仍比較低，因此AirPods出貨成長空間巨大。

此外，華為、小米等安卓手機廠商以及各大傳統耳機廠商也在積極布局自有品牌的TWS無線耳機，以搭配自身的手機使用，預計無線耳機市場將會進一步增長。

TWS的產業鏈主要包括ODM廠商，無線耳機的元器件廠商，其中包括主控芯片、存儲芯片、FPC、語音加速感應器、MEMS、過流保護IC、電池等，涉及的ODM以及聲學器件供應商包括立訊精密、歌爾股份、共達電聲、瀛通通訊，芯片廠商包括恆玄、瑞昱、絡達等；存儲廠商包括兆易創新（Nor Flash）、Adesto；分立器件和被動元器件的設計和分銷廠商韋爾股份；此外，欣旺達、鵬鼎控股以及一些中國台灣廠商例如耀華、華立捷等也將受益於TWS耳機市場的興起。

建議重點關註：立訊精密、兆易創新、歌爾股份以及中小市值瀛通通訊、共達電聲。

其中，立訊與歌爾為AirPods組裝廠商，受益於較佳自動化產線，AirPods事業已成為公司的成長動能之一。共達電聲和瀛通通訊也正在積極布局TWS業務，進展順利。兆易創新作為NOR Flash的供應廠商、韋爾股份作為分立器件和被動元器件的設計和分銷廠商，也將受益於無線耳機市場的興起。

歌爾、AAC在聲學市場佔有領先地位，並為客戶提供整體技術解決方案，有望迎來新的業績增長點。此外，鵬鼎、耀華、華通蘇州福萊盈為無線耳機FPC主要供貨商，華立捷是AirPods獨家VCSEL供貨商，也將受惠於AirPods強勁成長動能。

建議重點關註：立訊精密、兆易創新、歌爾股份以及中小市值瀛通通訊、共達電聲。

1. 立訊精密：

AirPods初始組裝供應商為中國台灣的英業達，歌爾2018年導入，當前產能和良率仍在爬坡；立訊17年導入供應鏈並且受益於產線自動化的優勢，預期將充分受益於AirPods的爆發。

立訊精密2019年第一季度實現營業收入90.19億元，同比增長66.90%；歸屬於上市公司股東的凈利潤6.16億元，同比增長85.04%；落在之前指引區間（70%~90%）的高位區間！

一季度營收以及利潤的增長主要得益於airpods的放量，同時立訊指引2019年1-6月歸屬於上市公司股東的凈利潤為14.0~15.7億，同比增長70%~90%，大部分受益於airpods等新品的利潤率爬坡，立訊憑藉自身強大的項目落地能力使得公司業績能夠繼續實現快速增長。

公司以連接器起家，不斷豐富其產品線。公司19年開始有LCP天線、無線充電、線性馬達等多個新品導入，我們判斷公司新品良率提升超出預期；在聲學方面，公司持續拓展聲學組件和振動馬達的市場份額，積極完善技術以及提升產品良率，努力縮小與行業龍頭的距離。此外，公司還將繼續受益AirPods的份額繼續提升和上量。公司與大客戶合作多年，產品技術以及服務都收到了客戶的認可，未來份額也有望繼續提升。

公司在通信和汽車的長線業務開始取得進展，其中通信業務全面布局有線、無線和光模塊業務，已經在海外幾家主力設備客戶中取得積極進展。5G時代有望成長新的利潤增厚。光模塊方面，基站側目前以6G/10G 為主，未來有望逐漸升級到 25G/100G。公司5G 基站用濾波器產品已有部分產品小批量出貨。在新能源汽車領域，公司與國內客戶新產品線進展順利。隨着新能源汽車持續放量，國內外客戶逐漸導入，有望成為新的增長動力。

2. 兆易創新：

每顆耳機均需要一顆128M NOR Flash用來存儲固件及相關代碼，每一快屏幕需要一顆8-16M NOR用於demura光學補償，且由於低功耗要求高目前格局良好，A股龍頭廠商正在加速切入、份額超預期。

Airpods 1.5代發布，相關第三方機構第一時間進行細緻拆解，我們認為從中能夠石錘TWS耳機對高階128M NOR flash的需求拉動，同時除蘋果外基於聯發科及高通CSR平台的產品亦採用了類似方案，我們繼續強調，TWS耳機將成為消費電子2019-2020年的一抹亮色、同時亦將成為高階NOR的X因素。

主業“存儲+IoT”業務逆勢向上，產品結構+新產品放量突破。兆易作為典型高科技成長性公司，成長路線由16年NOR到17年NAND到18年DRAM，市場空間將按照十倍打開。公司主業圍繞“存儲+IoT”逐步完善“存儲-處理-傳感-傳輸”布局，2005年來從SRAM→NOR→MCU→NAND，新品持續迭代推出。

而這也正是我們一直以來強調優質科技公司高科技紅利轉化效率、成長性突出的本質。強執行力下產品結構優化、工藝迭代帶來的成本下降是公司核心競爭力所在，四季度公司高階NOR Flash佔比繼續提升、SLC NAND進一步放量，有望繼續實現穩健成長。

得DRAM者得天下，三大領域需求驅動DRAM繼續成長。2017年開啟全球半導體第四次硅含量提升周期，物聯網、AI、智能駕駛與5G四大核心創新應用將驅動數據量指數式增長，進而驅使全球存儲器需求大爆發，第四次硅含量提升周期內，存儲器芯片將成為推動半導體集成電路芯片行業上行的主要抓手。

第四波硅含量提升周期的四大核心創新驅動是AI、物聯網、5G與智能駕駛，從人產生數據到接入設備自動產生數據，數據呈指數級別增長！智能駕駛智能安防對數據樣本進行訓練推斷、物聯網對感應數據進行處理等大幅催生內存性能與存儲需求。

併購思立微切入AI人機交互，打造“MCU-存儲-交互”一體化解決方案。思立微為國內市場領先的智能人機交互解決方案供應商，產品以觸控芯片和指紋芯片等新一代智能移動終端傳感器SoC芯片為主。

本次收購有助於兆易豐富芯片產品線，拓展客戶和供應商渠道，在整體上形成完整系統解決方案。上海思立微將一定程度上補足兆易在傳感器、信號處理、算法和人機交互方面的研發技術，提升相關技術領域的產品化能力。

3. 歌爾股份：

聲學器件與MEMS為國內領先廠商。聲學器件不斷升級，加入立體聲、防水、智能化等創新，公司具備先進聲學器件設計與生產能力，在大客戶中份額領先；同時，公司在微電子領域持續加強布局，MEMS麥克風、MEMS動傳感器佔據市場領先地位，並在半導體芯片研發和封測和SIP方面加強投入，未來有望保持持續成長。

隨着無線藍牙耳機的興起，歌爾領先布局TWS耳機整機設計組裝及核心聲學元件，在市場佔有絕對領先地位，並為客戶提供整體技術解決方案，有望迎來新的業績增長點。

公司積極布局AR\VR市場。根據中國信息通信院的最新數據顯示，全球虛擬現實產業規模接近千億元人民幣，2017-2022年均複合增長率有望超過70%。

在整體規模方面，根據Greenlight預測，2018年全球AR\VR市場規模超過700億元人民幣，同比增長126%，預計2020年全球虛擬現實產業規模將超過2000億元，歌爾全面布局虛擬現實產業鏈，並積極投入研發和生產，有望帶來新的成長動能。

4、瀛通通訊：

電聲元器件行業領先玩家。瀛通通訊是國內領先的專業從事聲學產品、數據線及其他產品的研發、生產和銷售的先進制造企業。公司專註於以耳機用微細通訊線材為代表的各類電聲產品、數據線及其他產品的研發、生產和銷售。

根據2018年快報，公司營收為9.02億元，同比增長25.01%，收入的大幅增長主要受益於聲學產品銷售量持續增加，2018年歸母凈利潤為65.29%，同比下降23.9%。利潤下降主要是受原材料成本的提升和公司新事業部成立而產生的早期成本。隨着下游無線耳機需求上升，預期2019年營收及利潤會實現大幅增長。

TWS提供耳機用聲學產品新動力。隨着智能機外觀功能的不斷進化，配件也不斷升級，加上用戶對耳機輕便化的需求，無線耳機應運而生。根據GFK數據，2016年無線耳機出貨量僅918萬台，市場規模不足20億元。

GFK預計2018年無線耳機出貨量同比增加41%，市場規模將達54億美金。到了2020年TWS無線耳機的市場規模將達到110億美金。

預計隨着無線耳機音質以及功能性持續改善，未來無線耳機的滲透率有望繼續提升，隨着無線耳機市場的不斷擴大，耳機用聲學產品市場也將水漲船高。

積極擴產為需求儲備產能。隨着終端產品出貨量不斷上升，未來預期也將持續上漲，公司目前產能難以滿足未來市場需求，另一方面，電聲元器件行業主要採取以銷定產的業務模式，為配合核心客戶偶發大額訂單的及時交付，公司需保留一定的產能彈性，也使得產能擴充成為必要需求，因此公司於2017年進行IPO為產能擴張項目募資。

通過募投項目的實施，公司產品覆蓋產業鏈的範圍將產品由生產鏈中上游向下游逐步延伸，有助於提升公司在產業鏈中的地位和知名度，縮短與核心客戶的合作半徑。相信公司在堅持研發、精益管理的前提下不斷進行產能的擴充能使公司獲得更好的規模效益。

5、共達電聲：

2019年一季度扭虧為盈。公司是專業的電聲元器件及電聲組件製造商和服務商、電聲技術解決方案提供商，主營業務為微型電聲元 器件及電聲組件的研發、生產和銷售，主要產品包括微型麥克風、車載麥克風、微型揚聲器/受話器及其 陣列模組，廣泛應用於移動通訊設備及其周邊產品、筆記本電腦、平板電視、個人數碼產品、汽車電子等消費類電子產品領域。

2018 年實現營業收入8.05億元，同比增長2.27 %；實現歸母凈利潤0.21億元。同時公司發布一季度業績指引，預計實現歸屬上市公司股東凈利潤0-300萬元，同比增長100%-120.69%，實現扭虧為盈。

收購萬魔聲學，垂直整合產業鏈。萬魔聲學是一家主要從事耳機、音箱、智能聲學類產品以及關鍵聲學零部件的研發設計、製造和銷售的企業，除小米公司外,萬魔還成功開發了ODM業務客戶華為、亞馬遜、愛奇藝、華碩、酷我、咕咚、網易、京東、騰訊等知名客戶。

共達電聲擬通過向萬魔聲學全體股東發行股份的方式,收購萬魔聲學100%股權。共達與萬魔聲學處於產業鏈的上下游,雙方合體後,將真正在業務上實現協同效應。萬魔聲學預計2019年-2021年凈利潤分別為1.5億元、2.2億元和2.8億元。

風險提示

下游需求不及預期：

由於受到外部環境的影響，若下游市場的增速不及預期，供應鏈公司的經營業績將受到不利影響。

行業競爭加劇：

隨着各零部件市場的不斷擴大，行業競爭將會更加激烈。

匯率風險：以外幣計價的金融資產和金融負債產生的外匯風險可能對公司的經營業績產生的不利影響。

國際形勢的影響：

國際形勢的影響導致市場的負面情緒。