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2023年02月09日19:17:09 熱門 1467

價值投資不是謎

2007年7月的一天，艾威資本集團的姚毓林要去美國，找了幾本書準備在飛機上看，他順便送了我兩本小書，一本是菲利普·費舍的Developing an Investment Philosophy（《發展投資哲學》，有中文譯本；另一本名為The Little Book of Value Investing（《價值投資小書》），書的開面小小的，綠色燙銀，精緻可人，是2007年出版的新書。

作者克里斯多弗·布隆尼是崔迪·布隆尼公司的總經理，他的父親霍華·布隆尼曾做過華爾街的經紀人，也是布隆尼公司的創始人之一，而當年布隆尼公司的一個重要客戶便是價值投資之父格雷厄姆。而且格雷厄姆的辦公室緊鄰布隆尼公司，算是價值投資的大本營吧。後來，作者的父親又與巴菲特交往，買了不少伯克夏的股票。按傳統的說法，作者是“家學淵源”，從他口中道出的價值投資智慧，別有一番味道。

我粗看了一下，便讓Value的同事翻譯了幾章，可很快發現台灣的商周出版已有中譯本，索性摘要些文字吧。

羅傑·羅文斯坦

這裡的序言《價值投資不是謎》的作者是羅傑·羅文斯坦，中國的讀者應該不陌生，因為他的《一個美國資本家的成長》（巴菲特傳）與《營救華爾街》（關於長期資本管理事件）都有中譯本。我一直很驚訝羅文斯坦何以有如此的投資見識，看了序文後，便知他幼年已投入股市，也就不奇怪了。至於正文，都是些價值投資的基本常識，哪怕對此早已理解的人，也可溫故知新吧。

例如，2000年8月的美國《財富》雜誌刊出過一篇名為《十年不墜的10隻股票》的報道認為，博通（Broadcom）、嘉信（Charles Schwab）、安然、基因生計（Genentech）、摩根士丹利、諾基亞、北方電訊（Nortel Networks）、甲骨文、悠景科技（Univision）與衛康集團（Viacom）10隻股票是一種“買完就不必再費神的投資組合”，能讓你“時機一到，安心退休”。但不到半年，它們平均跌了80%，儘管後來股市在2003年反彈，總虧損仍高達50%。

你認為這例子就是美國股市的“西洋景”？在中國，我們不是天天聽到類似的、自信滿滿的“價值投資者”也在如此高喊嗎？十年的歷史確實不短，但若違反了投資的基本原則，它們無法見證未來。

《股市泡沫的特徵》選自林森池的《平民資本家》（香港天地圖書公司，2007年7月第1版）。林森池是個資深的香港股市分析員，這本書與2005年出版的《證券分析實踐》一樣，都中規中矩，對許多缺乏基本的證券分析知識的讀者而言，是難得的教科書。而林森池20世紀70年代就入行的從業經驗也是值得中國內地讀者借鑒的。

《向越南出發：尋找下一塊金磚》也來自香港（吳方俊著，博顥出版公司，2007年6月第1版），對投資越南的方方面面作了介紹，內地這類書暫付闕如，姑且作為參考。

《偶然造就一切》（上海人民出版社，2007年6月第1版）和《撞上快樂》（中信出版社，2007年7月第1版）都是暢銷書，一個在德國，一個在美國，談的是深奧的道理，寫作的手法卻頗為有趣，尤其是《偶然造就一切》，有些類似於小說，“隨機行走”，並不追求嚴謹的體系。這種寫法似乎在國際上很流行，像幾年前出版的另類投資書籍《成事在天》也是類似的路子。

《撞上快樂》的主題是分析幸福，但正如譯者所介紹的那樣，作者是研究預測偏差領域的權威，而預測偏差涉及的類型有記憶偏差、忽視情感適應、投射偏差、忽視不同時間節點狀態的不同而造成的偏差以及迷信選擇等，這對投資很重要，也是當今投資研究領域的顯學之一。我們在本卷選的“亡羊補牢”是書中的最後一部分。

《中國：搖搖擺擺的巨人》說的是中國的生態環境問題，不管這位《大崩壞》的作者賈雷德·戴蒙德的觀點有多少道理，畢竟人命關天且關係到我們及子孫後代，寧可信其有，不可信其無。

我這兒有一本美國的《讀者文摘》（中文版，2007年10月），裡面有一篇加州大學洛杉磯分校的環境經濟學家，根據聯合國的兩份重要資料選出的全球最環保、最適合居住的地方，稱之為《綠色的幸福生活》。

前五名的國家大多在北歐，分別是芬蘭、冰島、挪威、瑞典和奧地利，末五名則都是非洲國家。全球最環保與最適合居住的城市前五名是斯德哥爾摩、奧斯陸、慕尼黑、巴黎和法蘭克福。香港列第18位，比東京（20）、墨爾本（29）和悉尼（40）還要靠前，這倒讓人沒想到。我們的廣州、上海和北京分別列第69位、71位和72位。

你們知道選取的國際城市的樣本是多少嗎？

只有72個！這也就意味着我們的三大城市分別名列倒數第一、第二和第四。