全球指紋識別廝殺正酣，匯頂科技將一統江湖？NO！

2016年智能手機中指紋識別功能滲透率從20%提升到了40%；

2016年指紋識別公司深圳匯頂科技（603160）成功在A股IPO，當年公司與華為、VIVO、小米等一線手機品牌達成合作。上市當年，公司營收同比增長175%，歸屬母公司凈利潤同比增長了126%！ 2016年，有幸中籤匯頂科技新股的投資者，最多可凈賺15.86萬元！相當於一套三線城市的首付款！被譽為“史上最暴利的新股”。

這種開了掛的業績高增長在一季報依然延續，匯頂科技IFS隱藏式指紋識別技術已經在華為P10、聯想ZUK Edge順利搭載，領先對手Fingerprint Cards AB（下稱FPC，FPC2017年一季報營收同比跌了54%）。不過，這光鮮亮麗的業績背後是公司毛利潤率的持續回落，已經從上市前的66%，下滑至目前的47%。

前有強大的競爭對手瑞典FPC，後有神盾、邁瑞微、費恩格爾等國內指紋芯片廠商追擊，匯頂科技面臨的挑戰還真不容小覷。8.57億的凈利潤撐起了440億的總市值，相當於資本市場認為匯頂科技年利潤增速將持續超過50%，這個期待是不是有點高了？

的確，在指紋識別這麼一個單一且窄小的市場里，公司獲得如此高的估值。這個期待是高了！期望越高，必然摔的越重。

在智能手機快速發展的這10年，手機功能不斷豐富不斷完善。各種功能和新穎有趣的玩法雖然是整機廠商推薦給消費者的，但創新驅動卻大多是由零部件廠商實現的，零部件廠商創新的速度決定了應用體驗的完美程度。指紋識別技術就是其中最引人注目並且快速在全產業普及的技術之一。

指紋識別應用到手機上雖然最早由摩托羅拉實現，但是體驗不佳並沒有引起消費者的關注，直到2013年9月iPhone 5S的發布。蘋果把指紋識別功能優化的很到位，並且把指紋解鎖在系統層面擴展到支付等開機外的應用上，指紋識別的用戶體驗才真正打動了消費者，行業普及速度大大加快。iPhone 5S爆火之後，華為mate7也獲得了巨大的成功，隨後各家的旗艦機型紛紛採用，一直到今天在千元機型上都得到了普及。至此，從iPhone 5S開始啟動的手機指紋識別這個產業，在3年多的時間裡就從發端走向了成熟。

在手機指紋識別快速增長過程中，前半程由Authen Tec 和Fingerprint Cards AB兩家公司引領。前者被蘋果收購併獨家應用於蘋果的iOS設備上，後者在華為mate7上獲得成功後壟斷了Android設備，暫時的技術壟斷以及井噴的市場需求，使這兩家公司獲得了空前的超額收益。

在巨大的需求和巨額商業利益驅動下，指紋識別技術很快出現了多條技術發展路線：電容式、光學式、超聲波式、電容+光學混合式……甚至不依賴指紋的虹膜識別也加入了這場混戰。在這個時期，以匯頂科技（603160）為龍頭的多家中國企業加入戰鬥，正式宣告了這一行業進入了中盤對決階段。

匯頂科技加入戰場以來發展速度飛快，先是在各廠家的中端機型上得到廣泛應用並獲得認可，隨後迅速在各家的旗艦機型上得到採用。拿下華為上半年的旗艦機P10和小米上半年的旗艦機米6，可謂是一次里程碑式的成功，標誌着匯頂科技正式進入行業第一陣營。

爆發性增長的業績反映在公司的股市表現上，IPO上市後匯頂科技收穫了20個漲停板，短期就沖高到了150元。但隨着次新股炒作的退潮，現在公司股價也維持在90元附近，總市值也穩定在400-500億。但是，如果要成為一家持續增長的科技大牛股，似乎也不能盲目樂觀，諸多不利因素在影響着匯頂科技的成長：

其一，作為科技導向的工業公司，匯頂科技是典型的單品型公司。相對平台型公司來說，單品型公司一旦技術優勢不再發展就會停滯。它的同行兼對手Fingerprint Cards AB就是典型的例子。主營業務遇阻，又沒有其他業務彌補損失，沒辦法做到失之東隅收之桑榆，所以單品型公司往往曇花一現，做到基業長青的鳳毛麟角。

其二，相對於競爭對手，匯頂科技領先優勢並不明顯。Authen Tec被蘋果收購後被區隔到iOS這個獨立的市場，井水不犯河水，技術上也不落後，匯頂做的再好也搶不了它的市場；Fingerprint Cards AB雖然失去了壟斷地位，但是並沒有衰落，技術和市場表現仍是巨頭風範；三星的虹膜識別和高通+小米主推的超聲波識別方案也都各有千秋，與匯頂的技術也能一較高下；大陸和台灣的思立微、邁瑞微、敦泰、義隆等十幾家競爭對手也都在奮力追趕。前有猛虎後有群狼，又是在一個極小的舞台上廝殺，很難說笑到最後的就一定是匯頂。

其三、智能手機市場增量消失，手機市場已經進入下半場競爭，少數幾家寡頭壟斷的局面很快就會形成。據調查機構TrendForce的數據顯示，2016年智能手機出貨量為13.6億，僅僅增長4.7%,預計2017年增長會更慢。當市場進入寡頭壟斷的格局時。作為零部件廠商，如果沒有壟斷的技術優勢（比如三星的OLED屏幕），其與整機廠商的議價能力就會變得很弱，盈利會變得很難。這種情況在模擬機時代和數碼機時代就一再出現過了，智能機時代很難說會例外。

匯頂科技會成為持續增長的牛股嗎？似乎不會很樂觀。

未完待續……