港股騰訊暴跌4.75%，股價創5年來新低，還能抄底嗎？

港股騰訊暴跌4.75%，股價創5年來新低，還能抄底嗎？

文/金立成

（註：本文1800字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第471篇原創文章）

昨晚美股表現低迷，中概股大多以暴跌收場，今天港股開盤後，騰訊股價迅速暴跌，收盤跌幅高達4.75%，成交量達115.59億，以232.4港幣收盤，股價創下了5年來的新低，不可謂不慘烈！如果以騰訊在2021年2月份錄得的股價最高位775.5港幣來計算，截至今日，股價跌幅已超過70%。

如果有投資者在387.75港幣左右的價格（腰斬的價格，跌幅50%）開始抄底騰訊，在中途未加倉的情況下，至今已虧損已超過40%。冰冷的浮虧數字顯示：即使以腰斬的價格抄底，也無法改變巨額虧損的命運，這是大多數喜歡抄底的投資者不得不接受的悲慘事實。抄底是一門專業的技術活，若技藝不精，很容易抄在半山腰上。

有句投資諺語說得很應景：老手死於抄底，新手死於追高。由此可見，無論是投資者企圖抄底，還是追高，都不容易在投資領域獲得成功，這是因為“底”與“高”，從來都是相對概念，投資者心中的“底部”與“高位”，往往與市場的客觀走勢不一致。

不少普通投資者抄底騰訊，主要是因為有一些投資大V和財經大V很看好騰訊，這些大V基本上都是清一色的“價值投資者”，他們主張買優秀公司，願意主動買套，目的是為了實現美好的投資願望：“躺贏”！

正是因為有“躺贏”洗腦，所以不少投資者對“價值投資”很上頭，可惜他們很多時候忽略了一個非常殘酷的事實：能幫助投資者實現“躺贏”的投資標的，往往擁有極強的稀缺性，可以穿越時空與周期，它們是倖存者偏差，不是普遍現象。

誠然，從過去10幾年的投資歷史來看，買入騰訊的股票的確幫助了不少投資者實現了“躺贏”，投資騰訊致富的案例經常被媒體大肆渲染。一家歷史能讓投資者“躺贏”的股票，在未來是不是一定會讓投資者再次實現這樣的願望呢？很顯然，這個答案是否定的，因為歷史並不能代表未來。

一般來說，過去是“三好學生”的公司，在未來仍然是“績優生”的概率比較大，但是這種概率並不是100%的，畢竟商場如戰場，競爭激烈，市場環境變幻莫測，以10年為一個周期來看，不少曾經的王者都紛紛成過眼雲煙。

因此，能真正讓投資者做到“躺贏”的企業，一定是那些擁有極強壟斷性的企業，而且這種壟斷性並不是能夠輕易顛覆的，可以穿越時空與周期。在價值投資大師巴菲特眼裡，它們是“消費壟斷型”企業，而非是容易被顛覆的互聯網高科技公司。

如果一項投資無法擁有幫助投資者實現“躺贏”的高確定性，越跌越買，想要通過持續抄底來獲得投資回報，這是非常冒險的做法。這是因為抄底本身就是一種投機行為，投資者總是一廂情願地認為當前的股價就是底部，被現實經常打臉是常態。

當一家企業的股價跌幅遠超投資者的預期時，或者當投資者的投資出現巨大的賬面浮虧時，這說明了什麼問題？說明了“安全邊際”沒有留夠，留充分，估值邏輯大概率是錯的。在這個時候，投資者應該停下來反思，而不是持續無腦加倉買入，永遠固執地認為一定是市場錯了，自己永遠不會錯。若在沒有“安全邊際”的基礎上進行投資，還是價值投資嗎？

回頭來看看騰訊，當前的騰訊是不是一定會“王者歸來”呢？這個問題幾乎沒有人能給確切的答案，騰訊在當下面臨的問題有不少：如有流量見頂的問題、大股東減持的問題、政策反壟斷的問題、強大競爭對手蠶食護城河的問題等等。

不過依筆者的觀點來看，我們持有比較悲觀的態度，物壯則老，是自然規律，投資者必須要接受！在這裡，我們可以斗膽預言，時過境遷，騰訊很難回到過去的巔峰時刻，它最輝煌的日子已經成為歷史。當然了，這並不是說，投資騰訊的投資者一定會面臨投資失敗。

從宏觀的角度來看，當前港股持續暴跌，主要有三大核心原因：（1）港股自身的流動性原本就比較差，在加息周期內，會進一步惡化流動性；（2）美聯儲持續加息，導致國際資本迴流美國本土，對全球資本具有抽血效應，短期內無法逆轉；（3）當市場進入暴跌模式後，就容易陷入惡性循環，最後陷入“多殺多”的悲慘局面，直到新周期開始到來為止。

在最後，有關抄底的問題，筆者要說的是：

（1）如果你是一個“名副其實”的價值投資者，就必須要能判斷騰訊這家企業能否可以做到讓你實現“躺贏”，是否存在極高的確定性，如果這些答案是否定的，當前的抄底就一定是錯誤的，越跌越買無疑是自掘墳墓。

（2）如果你是一個善於獵殺人性的聰明投機者，就應該懂得在一片瘋狂的跌勢下，在各種技術指標完全走壞的情況下，不能希望短期博反彈這種小概率的事物出現。如果投機倉位的賬面出現了超預期的浮虧，就應該果斷止損，而非把投機當成了掩耳盜鈴式的“投資”。

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