財報看點 | 面板業務凈利潤腰斬，TCL科技真的是“價值窪地”嗎？

華夏時報（chinatimes.net.cn）記者隋娉娉 楊仕省 深圳報道

“剛剛經歷了面板產業史上歷時最長、下跌深度最深的行業低谷的一份公司年報”誕生了。3月31日，在TCL科技2019年度業績線上交流會上，公司董事長兼CEO李東生這樣稱作這份年報。而這也是TCL完成資產重組、剝離智能終端業務，轉型為聚焦半導體顯示產業後的第一份年報。

TCL科技當下業務布局

年報顯示，按備考口徑計算，TCL科技在2019年的營收為572.7億元，同比增長18.7%；凈利潤為35.6億元，同比微增0.53%。主營業務TCL華星的凈利潤從23.2億元降至9.64億元，同比下降58.5%。

向來“高歌猛進”的TCL華星獲得如此成績，投資者們顯然不買賬，更何況公司又剛剛宣布擬以自有資金向TCL華星增資50億元。對此，TCL科技副總裁兼董事會秘書廖騫在業績線上交流會表示：“盈利主要受大尺寸面板價格大幅下降的衝擊，大尺寸面板價格在2019年Q3下降到歷史低位。”

而面對諸多投資者對於TCL科技股價的怨聲，廖騫以“公司重組後的估值仍處於行業較低水平是受疫情影響”回應。截至4月1日收盤，TCL集科技股價報4.14元，最新總市值為579億元。

主業疲軟難掩 產業金融“補漏”

提到TCL科技，不得不提一下公司的重組歷史。

2018年12月底，TCL集團拋出了一份重磅重組方案，擬以合計47.6億元向TCL控股出售8家公司的股權。2019年4月，TCL集團完成重組並剝離智能終端及配套業務。自此，TCL集團由多元化經營轉為聚焦半導體顯示及材料產業，並發展產業金融和投資業務以支持和賦能主業發展。

2020年2月，為準確地反應公司情況，TCL集團正式更名為“TCL科技集團股份有限公司”，公司證券簡稱也由“TCL集團”變更為“TCL科技”。

3月30日，TCL科技發布重組、更名後的第一份年報。年報顯示，截至2019年12月31日，TCL科技備考口徑（即剔除重組業務數據影響，公司按照重組後合併範圍編製報告期和上年同期的財務報告）完成營業收入572.7億元，同比增長18.7%；全年凈利潤35.6億元，同比微增0.53%。但記者發現，公司擬利用金融投資收益來掩蓋半導體業務不振的事實。

在TCL科技35.6億元的凈利潤中，有26.2億元歸屬於上市公司普通股東，同比下降17%，扣除非經常性損益後，這一數字僅為2.35億元，同比大幅下降85.19%。也就是說，雖然TCL科技營收均實現增長，但歸屬凈利潤與扣非凈利潤差額過大，增速相互背離，凈利潤主要是由非經常性損益貢獻。

那麼，這些非經常性損益來自哪裡？記者比較發現，2019年，TCL科技依靠發放貸款、債權投資等投資行為新增了大量非流動性資產，由此平衡了半導體業務下滑帶來的虧損。廖騫在業績交流會上表示，產業金融及投資業務在2019年底實現利潤9.99億元，“保證了主頁低谷期整體集團的盈利穩定。”

TCL科技的第二大業務“產業金融和投資”為公司增加了非流動資產

事實上，通過投資來維穩業績，也暴露出TCL科技的軟肋，即過度依賴面板產業。以2019年為例，半導體行業在當年需求不振，導致承擔了TCL科技最主要利潤來源的TCL華星凈利潤腰斬，同比下降58.5%，僅為9.64億元；毛利率同比減少8.42%，為10.34%。

而2020年的疫情發展，又繼續影響着面板價格。資深家電產業觀察人士劉步塵認為：“全球受疫情影響，今年智能終端對面板需求量的預期增長可能不會到來，或推遲到來，預期漲價也很有可能漲不到位。”

而廖騫在回答投資者時也坦陳，行業格局的改善將是長周期的。“受疫情影響，部分面板廠產險稼動率下滑，新線產能爬坡計劃放緩、產量時間延後，整體面板供應同比減少，短期面板供應出現偏緊的情況。”

他同時表示：“雖然面板價格已經在2020年出現明顯的累計漲幅，但由於前期價格跌得太多，目前行業的毛利率還沒有恢復到正常水平。與此同時，在2019年全行業利潤跌到歷史底部時，供給端開始出現海外產能大幅退出，包括韓國三星和LCD TV。”

不過，TCL華星高級副總裁兼大尺寸事業群總經理趙軍則用一組數據給投資者們拋出一個定心丸：“在2019年，TCL華星在TV的出貨上從第四提升到第三，並且也是前六大面板廠里唯一的出貨量正增長、市場份額提高（佔14%）的面板廠。”

似乎正是因為看到了TCL華星的實力，TCL科技在發布2019年度財報當天披露，擬以自有資金向TCL華星增資50億元，增資成功後，TCL科技持股TCL華星的份額將由88.82%提至90.72%。

TCL科技這個被認為是向資本市場喊話的增持行為，並沒有解答長期以來圍繞在公司身上的疑問：既然實力不錯，為何TCL科技的估值一直得不到釋放呢？

股價波瀾不驚 估值釋放待定

在本次業績線上交流會上，不少中小股東對TCL科技股價道出心聲：“為何遲遲不解決股價兩大頑症？一是估值疲軟，二是大起大落害很多散戶高位被套。”

中小股東的抱怨不是沒有理由。2004年，TCL科技（彼時為“TCL集團”）以4.26元的發行價上市，而股價在上市後的十年都沒有超過4元，期間甚至成為“1元股”。今年年初，公司股價整體成上漲趨勢於2月25日達到高光時刻，股價7.36元，之後則繼續下跌至發行價。

近5年來TCL科技股價變化趨勢

對此，廖騫給出的回應是，集團目前發展路徑清晰，將充分釋放增長潛力，重組的正面效應在未來會持續體現。“但目前受疫情恐慌心態影響，公司估值仍處於行業較低水平。”他同時稱，公司會不斷提高競爭力，提升股東回報。

李東生更是在業績交流會進行到尾聲時強調：“雖然最近TCL科技的股票下調得壓力比較大，但TCL科技依然是在整個市場中科技板塊估值的窪地，所以希望對我們要有信心。”

但在劉步塵看來，TCL科技並不存在“價值窪地”一說。他認為，儘管較一年前的TCL集團相比，TCL科技資本優化了很多，且綜合競爭力有明顯的提升，但經過同行企業的橫向比較，TCL的競爭力還不是很明顯。“如果和海爾、美的、格力等白電巨頭比，我認為無論是產業布局，還是企業盈利能力、品牌影響力，TCL都有不小的差距。”他向《華夏時報》記者表示。

“TCL科技通過去年的資產重組和今年的公司改名，其估值已經釋放出來了。今年在沒有重大利好出現之前，估值大幅提升的理由並不充分。”劉步塵認為。

記者觀察到，本次業績交流會上，不少中小投資者希望TCL科技能夠推出股票回購長效機制，以此來提振股民信心。對此，廖騫回應稱，自2019年2月14日開始實施股份回購，至2019年12月31日，TCL科技通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購股份數量5.65億股，占公司總股本的4.18%，成交均價為3.42元/股，成交總金額為19.34億元（不含交易費用）。

對於新一年的回購計劃，TCL科技並未作出回應。

押寶噴墨打印OLED 或遇技術挑戰

在看到OLED面板的發展前景後，不少面板企業已對外宣布，研發出了相關產品，包括京東方、TCL華星、友達光電等。TCL華星更是宣布，印刷的OLED和mini LED將是公司下一代技術的兩條主要路線。

對於OLED面板的優勢，DisplaySearch美商顯像資訊管理顧問有限公司市場總監張兵曾對電器雜誌發表觀點稱，OLED面板憑藉自發光、不需要背光源、可以隨意彎曲的特點，被彩電產業視為取代LCD面板的下一代顯示技術。

不過，由於OLED面板價格是液晶電視價格的3倍，且供應商只有LG Display，產能有限，在彩電市場的佔有率仍然很小，因此，價格是阻礙OLED面板大規模應用的關鍵因素。

TCL華星高級副總裁兼大尺寸事業群總經理趙軍同樣講道，印刷的OLED和mini LED亮相業務的成本整體偏高，“印刷的OLED在初期還是聚焦在高端顯示方面，還沒有進入主流顯示。我們預計這兩項技術下的產品會在2023年逐漸地進入商業化的應用。”他說。

張兵預計，一旦噴墨打印OLED面板成功規模化應用，那麼每台OLED電視的生產成本會下降15%—25%。但他也直言：“雖然目前京東方、華星光電、友達光電等面板企業都已經對外宣布研發出相關的產品，但是噴墨打印OLED面板技術仍然不夠成熟，還有很多技術難點需要突破，具體何時能大規模應用還很難說。”

顯然，新技術還充滿挑戰，何時能夠量產也很難保證。“量產越遲，不確定性越多。”劉步塵認為。

責任編輯：徐芸茜 主編：秦嶺