人造肉第一股股價腰斬，Beyond Meat到底怎麼了？

你好，這裡是前哨科技特訓營。

Beyond Meat作為人造肉產業中的明星企業，自2019年5月上市後，短短兩個月，股價便翻了5倍。但從此以後Beyond Meat股價再也沒有達到昔日高點，如今股價不足最高時的三分之一。

在今年11月11日公布最新的第三季度財報後，Beyond Meat股價再度跳水近14%，分析師表示，公司的盈利能力面臨挑戰，三季度的毛利率僅有21.6%，低於市場預期的29%。我們不禁想問，頂着人造肉第一股光環的Beyond Meat怎麼了？

Beyond Meat成立於2009年，自成立以來就受到了比爾·蓋茨等大咖的推崇與投資。Beyond Meat走的是植物人造肉路線，也就是將豌豆和大豆中的蛋白質提取出來，然後通過加熱和擠壓的物理方式把蛋白質糅合在一起，然後再添加土豆澱粉類的輔料模擬真肉的咀嚼感，此外還可以加點椰子油，模仿肥肉脂肪的口感。總之，Beyond Meat想做的就是讓植物吃出肉的感覺。

Beyond Meat最熱銷的產品叫做Beyond Burger，這是一種夾在漢堡中的植物肉餡，和真肉漢堡相比，Beyond Burger能夠很好的還原口感，因為打碎了的肉餡本身就失去了部分肉質的口感，所以模仿起來難度小很多，很多人反饋，吃不出植物肉漢堡和真肉漢堡的區別。

因此，Beyond Meat很順利的和麥當勞、肯德基等全球連鎖快餐店達成了合作，在去年更是進軍中國，公司創始人伊森·布朗表示，中國是必須拿下的大市場。今年4月8日，Beyond Meat植物肉中國生產工廠正式在嘉興揭幕，這是公司美國以外的第一家工廠。

中國是一個消費大國，13億的人口基數成就了無數優秀的消費類企業，Beyond Meat如果能成功切入中國這塊大市場，何愁未來收入和利潤起不來。

不過王煜全在去年的科技特訓營中分析Beyond Meat時就告訴大家它的技術撐不起這麼高的估值，如果你加入了科技特訓營，或許就不會驚訝於如今慘淡的公司股價。

以下分享部分王煜全對Beyond Meat的精彩分析。

1. Beyond Meat和豆腐沒有本質差別

如果只看它們的原材料，你會發現是驚人的相似，都是大豆、豌豆等豆製品。Beyond Meat無非是在口感上下了些技術活兒。不過中國是一個豆製品大國，對如何讓豆腐吃起來跟肉一樣是有長時間和廣泛的研究的，不光是像漢堡肉那樣的肉餡，還有豆腐做的回鍋肉、紅燒肉，種類繁多，口感極佳。

所以這樣看來，Beyond Meat從原材料到加工技術其實並沒有什麼核心壁壘。這一點從公司這幾年的研發投入就可以看得出來。2018年研發費用占營業收入的比值為10.9%，2019年為6.9%，2020年為7.7%。這和動輒研發投入佔比30%-50%的小型科技類企業比起來，實在太低了。

有人問，Beyond Meat本身就是家面向大眾的消費類企業，為什麼需要這麼高的研發投入？回答其實也很簡單，那就按照消費類企業去給Beyond Meat估值，就別頂着人造肉科技公司的光環了。

2. 美國與中國是兩個截然不同的市場

美國的投資機構，包括比爾·蓋茨看中Beyond Meat的一個重要原因是因為環保。大量的肉類消費帶來的是規模龐大的畜牧業，隨之導致的一大副作用就是動物產生的溫室氣體。目前由畜牧業產生的溫室氣體排放已經佔到了全球總量的14.5%，在各國都在降低碳排放的大背景下，用人造肉替代畜牧業逐漸受到了大家的重視。

因此Beyond Meat也從環保的角度大肆宣傳，例如在公司的官網上就寫着：“通過從動物肉轉向植物肉，我們可以對四個日益嚴重的全球性問題產生積極影響：人類健康，氣候變化，對自然資源的限制以及動物保護。”

不可否認，在美國，Beyond Meat的這套說法是可行的，因為美國人確實對環保理念更加重視，以及有大量發自內心不忍心吃動物的素食主義者。這一點從美國數量眾多的動物保護協會就能看得出來。

但在中國，我們幾乎看不到關於畜牧業如何氣候的任何討論，雖然已經到了不可忽視的地步，但大家確實就不怎麼關心，關於對動物的人文關懷也少有耳聞。因此基於這樣的事實，Beyond Meat在中國打環保牌一定是無效的。

即便是從成本和品質的角度出發，由於中國有發達的豆製品行業，仿製肉的種類、水平都很高，Beyond Meat也沒有什麼優勢。所以，Beyond Meat雖然號稱要佔領中國市場，但實際難度非常大。

3. 真正的人造肉不是植物肉

人造肉的技術路線有兩條，Beyond Meat走的是最簡單的植物肉路線，但本質上這不是肉。另一條路線則是基於合成生物學的，是通過培植肌肉乾細胞，在培養皿中生長出真實的肉。這條技術路線實現難度非常高，因為肉類的結構其實很複雜，有脂肪、肌肉、結締組織和血管系統，並需要有機地結合在一起。

但培植肉的優勢在於和真肉本質上沒有什麼差別，口感也和真肉一模一樣，所以我們認為這條技術路線才是人造肉真正的未來方向。只是目前很多培植肉企業還在實驗室階段，量產化和成本都是還未解決的難題。

我們可以認為人造肉產業才剛剛開始發芽，而Beyond Meat只是這場進程中的一個過客。