余永定：明年全球經濟增速將進一步放緩乃至衰退，應做充分準備

中國社科院學部委員余永定

出品 | 搜狐智庫

編輯 | 王珍

10月11日，國際貨幣基金組織（IMF）發布最新一期《世界經濟展望報告》，預計2022年全球經濟將增長3.2%，與7月預測值持平；2023年全球經濟增速將進一步放緩至2.7%，較7月預測值下調0.2個百分點。

綜合而言，如何看待全球經濟表現？全球經濟會否再現新一輪的衰退？為此，搜狐智庫連線了中國社科院學部委員余永定。余永定認為，今年以來，美聯儲已五次加息，累計加息幅度達300個基點。未來美聯儲將繼續執行升息和QT，美國股市和房市的黃金時代已經過去，會不會直接進入“黃銅時代”也未可知。美國和西方國家的社會問題，例如，貧富差距、種族衝突、國家治理能力下降等問題或將進一步凸顯。

今年以來，歐美多國通脹居高不下，歐洲央行和美聯儲都採取了激進加息舉措。在9月的一份報告中，世界銀行表示了對全球經濟重現上世紀80年代境況的擔憂——全球經濟將普遍衰退。

具體來看美國經濟增長，余永定指出，美國執行的緊縮性財政、貨幣政策導致了消費和投資需求增速的下降。今年美國經濟增速在第一、第二季度連續負增長，分別為-0.16%和-0.9%(後調整為-0.6%)。按傳統定義，美國已經經歷了一次技術性衰退。2023年美國經濟陷入衰退的概率應該說是自2008年以來最高的。2023年美國陷入滯脹的可能性也是相當高的。

自2008年年以來，美國一直在執行QE和零利息率政策。這種擴張行貨幣政策同2021年第二季度以來通貨膨脹形勢急劇惡化有何關係？貨幣供應增速超過經濟增速一定會導致通貨膨脹嗎？余永定認為，通貨膨脹的發生首先必須有供求缺口。如果沒有供需缺口，發錢再多也不一定有用，即使直升飛機灑錢，如果撿起來就放到自己家抽屜里，也不會變成實際購買力，從而轉化為通貨膨脹壓力。當然，如果持有的貨幣真多到一定程度，不花白不花，需求也可能會因貨幣的增加而增加。

此外，如果有了缺口但沒有貨幣，有需求沒有購買力也形成不了通脹壓力。但如果供求缺口很大，貨幣流通速度會增加，一些新的替代貨幣也可能會被創造出來(例如，打借條)。簡而言之，供求缺口、充分的貨幣供應是通脹的充要條件。但在一定條件下，供求缺口可以創造貨幣，貨幣“超發”可以創造供求缺口。總之，要具體問題具體分析。分析通貨膨脹起因既不能不考慮“一般經濟原理”，也不能教條主義。

因此，余永定認為，第一，2008年美聯儲執行零利息率和QE政策的主要結果是商業銀行在聯儲的(超額)準備金暴增、資產價格飆升。零利息率和QE政策對美國經濟走出衰退，維持了美國歷史上最長的一次經濟復蘇功不可沒。不能把導致2021年第二季度以來通脹形勢持續惡化的原因直接歸結為2008年以來美聯儲擴張性貨幣政策累積壓力的釋放。

第二，M1增速飆升（M1比M2同需求的變化有更直接的聯繫）240%發生在2020年3月美聯儲資產翻番之後,同2008 年以來美聯儲的QE和零利息率政策並無直接關係。

第三，2008 年以來，美國消費支出增速大致保持在2%，只是在2021年美國消費支出才開始快速增長。美國固定資產投資和住房投資變動情況也類似。2008年美聯儲的零利息率和QE的消極後果大概還要等一段時間之後才能真正顯現。換句話說，美國的QE確實可能會對美元匯率和通脹具有很大影響。但這種影響可能要在經過更長一段時間，在美聯儲把資產負債表的規模由8萬多億美元縮小到正常水平的過程中才會顯現。

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