和訊SGI公司｜東芯股份SGI指數最新評分78分，19nm閃存完成首輪流片，股價下滑35.8%，被“誤傷”？

2022年上半年在半導體周期下行期，“需求疲軟、降價、去庫存”已經成為部分品類的主旋律。東芯股份卻逆勢向上業績優異。

2020年5月，華為旗下投資公司哈勃科技入股東芯股份，東芯股份是華為哈勃入股後第二家上市的公司，並且東芯股份獲大基金二期投資入股。

凈利潤擴大，因財務費用降低？

2022年上半年東芯股份實現主營業務收入7.14億元，同比增長56.7%。歸屬於上市公司股東的凈利潤為 2.15 億元，較上年同期增長 168.69%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為 2.10 億元，較上年同期增長 184.20%。

圖：2022年東芯股份半年報

凈利潤同比上漲的主要原因有三點：

1，銷售規模上升，東芯股份產品和客戶結構的不斷優化使得高附加值和高毛利率產品的銷售佔比提升。

2，財務費用降低，受美元升值幅度較大影響，今年上半年匯兌收益較大,同時募集資金產生利息收入較大。

3，銷售費用降低，今年上半年在營收擴張的前提下，銷售費用同比下降10.19%。

圖：2022年東芯股份半年報

股價下滑35.8%，被“誤傷”？

延續2021年狂飆式發展，2022年上半年東芯股份業績依舊優秀，但是凈利潤的增長幅度明顯下滑，或是股價節節走低的主要因素。

自2021年12月10日東芯股份上市以來，股價可以說是上市初期即巔峰，曾一度站上52.49元/股的高股價。隨後股價跌跌不休，在4月27日股價下探到25.12元/股。截止到9月30日收盤，股價為28.57元/股，市值126.4億元，今年東芯股份股價下滑35.8%。

股價走低的另一重要原因或是東芯股份受半導體板塊下跌的影響。

2022年上半年，受到消費市場萎縮影響，半導體板塊“跌跌不休”，截止到9月30日半導體板塊整體跌幅28.34%。

半導體板塊下滑嚴重，東芯股份存在被“誤傷”的嫌疑。

去年政府補助增長約9倍，主營業務盈利能力強

從東芯股份和訊SGI指數評分分析，公司獲得78分。從圖中顯示，在近11個季度以來公司得分差異大，並且自從上市以來得分節節攀升，側面反映公司發展十分穩定。

東芯股份豐富的產品線布局下，其對應的應用領域也有所不同。東芯股份目前產品應用的領域主要分成四大類，第一類是網絡通訊的產品，從包括5G的宏基站到微基站，在家庭部分的話主要是接入網的部分，比如家用的光貓；還包括最近一年應用在WiFi6的網通類產品。

第二大應用是可穿戴設備，主要還是以TWS藍牙耳機、智能手環智能手錶等細分市場為代表；第三個是安防監控，主要是做監控IPC。第四大應用的是模塊，主要是MCP產品的應用，包括在5G、cat.4等方面。

事實上在華為哈勃入股後，東芯股份就進入快速發展之路。在供貨穩定和下游需求旺盛的雙重驅動下，東芯股份2021年迎來業績爆發。在實現營收穩定增長的同時，還為股東創造豐厚的利潤。

東芯股份2021年營業總收入為11.34億人民幣，年營收同比增長44.62%。

圖：2021年東芯股份年報

東芯股份計入當期損益的政府補助2021年980萬元，同比增長約9倍。2021年東芯股份非經常性收益是653萬元，同比增長2.3倍，非經常性收益的增長為2021年東芯股份凈利潤增長提供充足空間。歸母凈利潤2.62億人民幣，相比2020年增長了1240.27%。

根據東芯股份2021年報顯示凈利潤劇增原因為規模效應顯現：

1，東芯股份持續微縮製程及提高良率，同時還對現有產品的結構進行持續優化，高附加值和高毛利率產品的銷售佔比提升，從而毛利率較上年同期有較大提升。

2，財務費用降低。2020年同期受人民幣升值幅度較大影響，匯兌損失較大，而2021年內東芯股份通過加強外匯管理降低匯兌損失。

圖：2021年東芯股份年報

加權平均凈資產收益率2020年-2021年分別為4.17%、29.49%，2021年東芯股份產品毛利率同比提升20.67%，收益增加。東芯股份2021年凈資產賺取利潤比較高，綜合管理水平優秀盈利能力逐漸強。

毛利率同比增長20.67%，迎發展契機

圖：2021年東芯股份年報

存儲芯片為整個集成電路市場中規模佔比最大的細分領域，2021年佔比達到35.05%。隨着汽車電子、5G通訊、物聯網、可穿戴等新興領域的崛起，存儲芯片在整個產業鏈中扮演的角色將更加重要。

從產品來看，2021年度東芯股份NAND產品收入同比增長65.63%，毛利率增加28.67個百分點，公司經過多年發展，品牌知名度和產品得到客戶的廣泛認可，東芯股份NAND產品在國內的市場地位日趨凸顯，銷售規模和盈利能力逐步提升，同時DRAM、MCP和技術服務比去年同期也分別增長了68.73%、34.19%和30.93%

從競爭格局來看，目前全球儲存芯片市場被海外企業壟斷，頭部集中度高，但整個市場呈現分化現象。在中小容量存儲市場存在差異化發展機遇，目前供應商主要為中國台灣和大陸廠商，隨着國產化需求的不斷提高，大陸企業有望迎來良好的發展契機。

應收賬款攀升，現金流凈流出427.72%

圖：2022年東芯股份半年報

今年上半年存貨主要由原材料、委託加工物資、庫存商品等構成。東芯股份存貨的賬麵價值為5.02億元，同比增長45%，計提的存貨跌價準備餘額為 5674.73 萬元。

面對未來營收或可能擴大的局面，東芯股份積極備貨是確明智的選擇，在一定程度上可以緩解未來原材料價格上漲帶來負面影響。

另一角度來看，庫存積壓並不是好消息。如果東芯股份技術進步導致儲備的材料無法滿足生產需求，將產生存貨跌價損失，進而對公司經營業績造成不利影響。

存儲芯片產品屬於通用性產品，受宏觀經濟周期、下游終端需求、主要供應商產能等因素影響，價格呈現周期性波動。如果未來東芯股份客戶需求、市場競爭格局發生變化，價格持續下行，或東芯股份未能有效拓寬銷售渠道，使得庫存產品滯銷，可能導致存貨庫齡變長、可變現凈值降低，公司將面臨存貨跌價的風險。

今年上半年東芯股份應收賬款賬麵價值為 3.1億元，占當期營業收入的比例為 43.44%，佔比較大。如果東芯股份後續對應收賬款不能有效控制，無法及時回收應收賬款，則可能存在應收賬款餘額較大或形成壞賬，將增加公司資金壓力，對公司未來業績情況造成重大不利影響。

在庫存金額和應收賬款節節攀升的基礎上，東芯股份對晶圓代工廠支付一定產能保證金，以保障晶圓廠產能。東芯股份現金流同比凈流出427.72%。公司提高研發投入“彈藥”不足。

19nm閃存完成首輪流片

學習華為重研發投入的經營策略，今年上半年研發費用投入達到5500萬元，同比增長76.44%。研發投入總額占營業收入比例達到7.72%，同比增長0.86個百分點。東芯股份多個項目研發進度穩定： 19nm 閃存產品已完成首輪晶圓流片，目前正在產品調試過程中。 NAND Flash 和 NOR Flash 車規產品均在 AEC-Q100 的驗證過程中，目前為止進展一切順利。

圖：2022年東芯股份半年報

今年東芯股份申請專利41項（其中發明專利41項）；獲得集成電路布圖設計權 12 項；獲得註冊商標1項。東芯股份持有境內外有效專利75項（包括原始取得與受讓取得）、軟件著作權13項、集成電路布圖設計權60項、註冊商標10項。

東芯股份累計自主申請境內外專利128項（均為發明專利），累計獲得專利授權69項（均為發明專利），專利涉及 NAND、NOR、DRAM 等存儲芯片的設計核心環節，東芯股份技術實力不斷提升，東芯股份在中小容量存儲領域已具備較強的技術、研發優勢。

存儲芯片是個長期賽道，東芯股份產品下游應用需求旺盛，國內半導體行業景氣度持續向好；公司不斷提升供貨產品品類，業務前景可期。並且緊抱華為這棵“大樹”也是業績保障。

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