光伏焊帶行業研究：需求進入高速增長期，產品技術迭代進行時

（報告出品方/作者：民生證券，邱祖學、張弋清、張建業）

1 光伏焊帶：光伏輔材中的“小行業，大市場”

1.1 光伏焊帶是光伏組件的重要組成部分

光伏焊帶又稱鍍錫銅帶或塗錫銅帶，是光伏組件的重要組成部分，用於光伏電 池封裝中的連接。它將由光能轉換在硅片上的電能引出，輸送到電設備，發揮導電 聚電的重要作用，以提升光伏組件的輸出電壓和功率。通過光伏焊帶連接的光伏電 池片，在 EVA 膠膜、光伏玻璃、背膜、邊框等材料封裝後形成光伏組件，光伏組 件則直接應用於光伏發電系統的建造。 光伏焊帶品質優劣關係著光伏組件的輸電效率和使用壽命。光伏焊帶的外觀 尺寸、力學性能、表面結構、電阻率等性能指標是影響光伏發電效率，光伏電池片 碎片率以及光伏組件長期可靠性、耐用性的重要因素。優質、高技術水準的光伏焊 帶不僅能大幅提高發電效率，而且還能降低光伏電池碎片率，保障光伏組件長期穩 定工作，是下游光伏發電企業實現降本增效的重要途徑。

以光伏焊帶為原料的光伏組件製造處於產業鏈的中游。光伏產業鏈主要包括 硅料、硅片、電池片、光伏組件及光伏應用系統五大環節，產業鏈的上游主要為硅 料、硅片環節；中游主要為電池片、光伏組件環節；下游為光伏應用系統環節。在 整個光伏產業鏈中，以光伏焊帶為原料的光伏組件製造處於產業鏈的中游。光伏焊 帶行業的上游主要是銅、錫合金和助焊劑等原材料供應商，下遊客戶是光伏組件制 造企業。

1.2 光伏焊帶產品種類豐富多樣

光伏焊帶種類多樣，滿足不同特性需求，按產品應用方向可以分為互連焊帶和 匯流焊帶。互連焊帶是用於連接光伏電池片，收集、傳輸光伏電池片電流的塗錫焊 帶。它接在電池片正面柵線和背面柵線位置，連接相鄰電池片的正負極，形成串聯 電路，將電池片上的電能輸送到電設備，同時起到散熱和機械製成的作用。匯流焊 帶是用於連接光伏電池串及接線盒，傳輸光伏電池串電流的塗錫焊帶，它將眾多電池串連接，實現完整電流通路。對於常規光伏組件，互連焊帶和匯流焊帶的耗用量 配比約為 4:1；對於多柵組件，互連焊帶和匯流焊帶的耗用量配比約為 5:1。

根據光伏焊帶的性能及適用領域，互連焊帶主要包括常規互連焊帶、MBB 焊 帶、低溫焊帶、低電阻焊帶等；匯流焊帶主要包括常規匯流焊帶、沖孔焊帶、黑色 焊帶、折彎焊帶等。

1.3 銅、錫原料占焊帶成本較高

光伏焊帶主要原材料是銅和錫等，由基材和表面塗層構成。基材為不同尺寸的 銅材，並要求規格尺寸精確、導電性能好、具有一定強度；表面塗層為錫合金，可 利用電鍍法、真空沉積法、噴塗法或熱浸塗法等特殊工藝，將錫合金等塗層材料， 按一定成分比例和厚度均勻地覆裹在銅基材表面。因為銅基材本身沒有良好的焊 接性能，錫合金層的主要作用是讓光伏焊帶滿足可焊性，並且將光伏焊帶牢固地焊 接在電池片的主柵線上，從而起到良好的電流導流作用。

光伏焊帶成本與銅、錫價格直接掛鈎。以行業龍頭宇邦新材為例，公司主要產 品業務成本主要由直接材料、直接人工、製造費用及運輸費用構成，其中直接材料 佔比最大，近三年穩定在 91%以上，2021 年佔比 93.99%。在直接材料成本中， 以銅材的採購成本為主，2021 年度達到了 70.93%，而助焊劑成本佔比極小，占 到三種材料中的 0.16%。

銅、錫價格震蕩走低，光伏焊帶成本進一步下降。銅價方面。由於美國 CPI 超 預期回升，並且拜登政府堅稱抗通脹是經濟的首要任務，市場對美聯儲進一步加快 加息預期升溫，在宏觀面利空因素進一步發酵且供應端擾動緩解的背景下，銅價呈 現震蕩下跌形式；錫價方面。2022 年初錫供應恢復的預期以及國內疫情管控和高 錫價會對錫錠消費帶來負面影響，5 月進口窗口打開，錫現貨市場再次受到衝擊不 斷走低，同時各國央行釋放加息預期，海外流動性收緊，價格繼續走低。銅、錫價 格的下降大幅減輕了光伏焊帶成本壓力，行業毛利率水平及盈利情況有望進一步 提升。

2 光伏高速發展，帶來了焊帶產業的高景氣

2.1 政策重點支持，引導光伏行業持續發展

光伏行業受到國家政策重點支持。國家能源局數據顯示，截至 2021 年末，我 國光伏發電累計裝機容量達到 3.07 億干瓦，2021 年新增裝機容量達到 0.55 億千 瓦。根據 2022 年 5 月底國家發改委及國家能源局發布的《關於促進新時代新能源高質量發展的實施方案》，旨在錨定 2030 年我國風電、太陽能發電總裝機容量達 到 12 億干瓦以上的目標，加快構建清潔低碳、安全高效的能源體系。推動新能源 在工業和建築領域應用，到 2025 年，公共機構新建建築屋頂光伏覆蓋率力爭達到 50%。2022 年 6 月初發布的《“十四五”可再生能源發展規劃》又再次強調了光 伏產業在不同地區、場景的建設和運用。從國家層面來看，光伏行業是國家重點支 持的朝陽產業，未來十年國家將通過大力提升光伏裝機容量規模來促進行業發展， 重塑能源體系。

政策補貼力度下降，轉向技術創新和降本增效驅動。近幾年，光伏發電補貼標 准下降使得光伏產業鏈產品價格出現下跌，企業利潤空間收窄，同時對國內光伏電 站投資形成較大衝擊，國內新增光伏裝機容量持續下滑。但整體來看，歷次調整均 是在綜合考慮光伏行業發展階段、投資成本、項目收益情況後作出的，在保證項目 收益促進光伏產業快速發展的同時，引導光伏行業通過技術創新、降本增效等方式 快速降低光伏發電成本，進而有效推進“平價上網”進程，帶動下游市場需求持續 增長。光伏行業已步入了健康有序、可持續發展的新階段，有利於光伏組件製造商 及公司業務規模及經營業績的穩步提升。

2.2 裝機成本大幅下降，平價上網時代來臨

據 2022 年華經產業研究院數據，光伏焊帶在光伏組件中成本佔比較低，約為 2.7%。光伏組件成本構成主要分為硅成本，即電池片成本，和非硅成本，即電池 片以外的成本，包括邊框、玻璃、EVA 接線盒、背板及焊帶等，其中光伏焊帶成本 只約佔光伏組件總成本的 2.7%，作為光伏組件上導電聚電的重要材料，光伏焊帶 主要由銅基材、錫合金塗層和助焊劑加工而成，且其原材料成本佔比達到光伏焊帶 總成本的 90%以上，因此下游對於光伏焊帶價格的接受度較高，原材料價格上漲 帶來的成本變化可以通過價格上漲傳導到需求端。

光伏度電成本大幅下滑，平價上網時代開啟。受到政策支持和與產業發展的推 動，以太陽能光伏和風能為代表的可再生能源發電成本逐步下降。隨着光伏發電技 術的不斷優化，2010 年-2019 年光伏發電成本大幅下降 82%，根據 IRENA 統計，2020 年全球範圍內光伏項目招標最低成本已降至 1.32 美分/kWh。隨着天然氣、 煤炭及核能的發電成本上升，光伏發電與傳統發電技術的發電成本差距逐步上升， 到 2020 年光伏發電成本已經低於風能，核能等傳統發電模式。

光伏行業已逐步由政策補貼驅動轉向技術創新和降本增效驅動。一方面，補貼 政策退坡倒逼光伏組件製造商及公司在內的光伏全產業鏈企業不斷降低生產成本 和產品售價。此外，考慮到未來補貼下降空間有限、技術創新推動產品更新迭代， 補貼退坡政策導致產品售價下跌對光伏產業鏈的影響將日趨減弱，“平價上網”的 實現帶動下游市場需求持續增長，光伏行業已步入健康有序、可持續發展的新階段。

2.3 硅料價格有望下行緩解下游成本壓力

2021 年硅料價格上漲，抬升下游組件價格。2021 年下半年，多晶硅料價格 經歷回落後持續繼續上漲，由 27 美元/千克提升至 29 美元/千克，而後在 2022 年 上半年末達到 35 美元/千克，單晶 PERC 組件的價格也在 2021 年下半年由 0.25 美元/瓦增長至 0.28 美元/瓦，而後在 2022 年上半年末降低至 0.27 美元/瓦，雖 然有所回落，但是平均價格水平仍有一定的增長。

組件的投產受硅料價格影響較大。硅料行業特點是擴產建設周期較長，多晶硅 產能建設周期為 12-18 個月、爬坡周期為 3-6 個月，而其下游硅片、電池片及組 件等環節的擴產周期僅為 3-6 個月，因此硅料產能與下游需求容易產生供需錯配 現象。2021 年光伏硅片產能的快速擴張便使得硅料供不應求，因此價格高企，組 件企業承壓明顯，呈現兩級分化的情況，有海外訂單的一線企業成本傳導較為順暢， 仍然保持較高開工率，而海外訂單有限的中小型企業則無力承擔高額的成本，被迫 停工停產。持續上漲的硅料價格對於組件的價格形成強支撐，而成本價格的抬升也 在一定程度上造成了下游裝機需求增速的減緩。

硅料產能逐步釋放：硅料價格有望在 Q3 末進入下行通道，光伏需求或將迎來 進一步增長。硅料屬於重資產行業，技術門檻高，且擴產周期相較於下游的硅片、 電池片與組件來說較長，目前雖然硅料在穩定釋放產能，但是光伏需求逐季環比提 升，形成供需緊平衡，這是導致目前硅料價格居高不下的原因。根據硅業分會的統 計，2022 年，下半年隨着多晶硅企業新建產能的逐漸放量，我們預計 2022 年四 季度硅料供需緊張將邊際緩解，價格有望進入下行通道。

2.4 光伏發電量佔比低，提升空間廣闊

隨着多國“碳中和”的推廣，發展以光伏為代表的可再生能源已經成為全球共 識，可再生能源在電力結構中的比重不斷提升，可促進光伏裝機規模的快速增長。 2020 年全球光伏發電僅佔總發電量的 3.1%, 滲透率提升空間仍然大。2021 年光 伏發電占可再生能源發電新裝機容量份額為 39%，在可再生能源中新增裝機量占 比最高，體現出光伏行業發展的潛力。

全球光伏市場保持快速增長，國內市場預期不減。伴隨新冠疫情消極影響逐漸 消除，在光伏發電成本持續下降和新興市場有力拉動的推動下，全球光伏市場將保 持較快增長。根據 CPIA 數據顯示，2021 年全球新增光伏裝機量約 170GW，同 比增長 31%，我們預計，2021-2025 年全球光伏領域新增裝機量的 CAGR 為 26.84%，到 2025 年全球光伏新增裝機量將達到 440GW。根據中商情報網統計， 2021 年我國光伏新增裝機量達 54.93GW，同比增長 14%，《中國可再生能源發 展報告 2021》預計 2022 年我國光伏新增裝機規模可達到 100GW，同比增長 84.04%，我們預計 2022-2025 年中國新增光伏裝機 CAGR 為 25%，2025 年中 國光伏新增裝機量達 195.31GW，市場空間廣闊。

光伏應用市場集中度高，新興市場增長迅猛。根據國際能源署（IEA）發布 2021 年全球光伏報告數據，2021 年全球前十大國家光伏新增裝機量為 129.1GW，占 2021 年全球新增裝機量的 73.77%。其中，中國 2021 年光伏新增裝機量為 54.9GW，佔全球光伏新增裝機量的 31.37%，仍然保持全球最大光伏應用市場地 位。 主要組件廠商集中趨勢強化、擴產計劃提速。根據 Global Data 及中國光伏 行業協會數據，2018-2020 年，前五大光伏組件廠商的出貨量合計分別為 41.1GW、51.9GW 及 86.43GW，CR5 分別達到 35.3%、37.5%及 52.79%，市 場集中度水平較高，且集中趨勢進一步強化。

受下游光伏電站裝機需求增長刺激，以宇邦新材主要客戶隆基樂葉光伏科技 有限公司、天合光能股份有限公司和晶科能源控股有限公司為例，2020 年及之後 組件擴產產能分別高達 20GW、28GW 和 53GW，擴產幅度（即擴產產能與現有 實際產能的比值）均超過 100%，體現出需求的高景氣度。

2.5 裝機規模上升帶動焊帶需求增長

下游需求的增長拉動光伏焊帶需求。根據 CPIA 數據，2021 年全球光伏裝機 新增量約為 170GW，增速達 31%，全球光伏新增裝機量將在 2025 年達到 440GW。根據產業鏈關係設定光伏焊帶和光伏新增裝機增速一致，我們預測 2022 年到 2025 年全球光伏焊帶市場需求量的年均複合增長率約為 26.84%，在樂觀、 中性及悲觀三種條件下假設 1GW 光伏組件所需光伏焊帶分別為 500 噸、550 噸 及 600 噸，計算出 2025 年光伏焊帶的市場需求量將分別達到 22/24.20/26.40 萬 噸，CAGR 為 26.84%。

根據宇邦新材招股說明書，對於常規光伏組件，互連焊帶和匯流焊帶的耗用量 配比約為 4:1；對於多柵組件，互連焊帶和匯流焊帶的耗用量配比約為 5:1，因此 假設互連和匯流焊帶用量配比為 4:1，結合光伏焊帶總需求量的市場規模測算，互 連焊帶和匯流焊帶需求量將分別由 2021 年的 7.48 萬噸和 1.87 萬噸大幅增加至 15.84 萬噸和 3.96 萬噸，CAGR 為 20.63%，假設與總需求變化一致。

2.6 行業集中度高，競爭發展格局向好

行業集中度高，以中國民營企業為主。在“碳中和”背景下光伏裝機需求迅速 擴大，根據 500-600 噸/GW 的焊帶需求，預計光伏焊帶將於 2022 年達到 81.3 億市場規模。光伏焊帶作為太陽能光伏產業中的細分行業，有着“小行業，大市場”的特徵，在大行業高景氣背景下帶來的市場需求空間下，吸引了多個光伏焊帶生產 企業入局。目前國內光伏焊帶生產企業約 80 多家，其中具備獨立研發生產能力的 企業有 20 多家，且生產企業多為民營企業，市場化程度較充分。光伏焊帶企業與 下游光伏組件製造企業的分布區域相匹配，我國光伏焊帶企業主要集中分布於江 蘇、浙江地區，其中，位列第一梯隊的企業主要包括宇邦新材、泰力松、易通科技、 愛迪新能、太陽科技、威騰股份和同享科技等 7 家，2020 年 CR5 為 39.05%，行 業集中度高。

行業龍頭為宇邦新材，具有穩定領先優勢。公司光伏焊帶產能發展迅速，近三 年產能複合增長率達到 28.7%，其中互連焊帶產能複合增速達 25.7%，匯流焊帶 產能複合增速達 40%；2021 年光伏焊帶總產能為 16308.8 噸，其中互連焊帶年 產能達 12472.8 噸，匯流焊帶產能達 3836 噸。在市場需求風向逐漸轉向 MBB 焊 帶的背景下，宇邦新材將投入 3 個生產建設項目和補充流動資金項目，項目全部 達產後預計總產能達到 2.55 萬噸，進一步鞏固領先地位。

資金需求大、成本控制難以及研發要求高，形成行業進入壁壘。1）資金壁壘： 光伏焊帶原材料為銅、錫合金等金屬，所需投入流動資金較大，形成一定資金門檻。 2）成本控制壁壘：新進入的企業難以做到有效的成本控制，在生產的環節中可能 出現良品率不足的問題，較難與主流企業達到相同的產品品質。3）研發能力壁壘： 光伏焊帶的更新迭代要求焊帶製造企業具有對應的研發能力及研發投入，新進入 的企業在沒有完整的研發體系及核心技術能力的情況下被市場淘汰的風險較大。 行業集中度將提高。目前，我國光伏焊帶行業仍處於技術持續創新的發展時期， 對企業的技術研發能力也提出更高要求，作為光伏行業中上游細分領域，同樣具有 較高的市場集中度。由於較高的資金及技術要求，以及規模化生產優勢，小型企業 逐步退出市場，具有突出研發實力、先進生產技術、較強生產能力的光伏焊帶製造 企業，其市場佔有率將會得到進一步提升。預計未來頭部企業市佔率會維持穩定或 提升，競爭格局向好。

3 產業降本增效，焊帶技術迭代正在進行

3.1 組件技術迭代，光伏焊帶仍為主流

光伏焊帶是電池片連接主流方案。目前市場主流 PERC 電池組件主要通過光 伏焊帶進行電池片連接，而未來組件的發展方向主要包括 TOPCon 組件、異質結 組件、疊瓦組組件、MWT 組件等。從電池片連接方式來看，疊瓦組件和 MWT 組 件的連接方式對光伏焊帶依賴度低，但受制於研究不穩定性和設備革新高額投入， 很難完全取代光伏焊帶連接。而依靠光伏焊帶為主要連接方式的異質結組件和 TOPCon 組件發展市場空間較大，光伏焊帶成本較低，焊接可靠性高，導電性好， 仍有很強的競爭力。根據中國光伏行業協會預測，2022-2030 年光伏焊帶仍是未 來電池片連接主流方案，將持續主導整個光伏組件市場。

3.2 多主柵技術發展，引導焊帶向 MBB 焊帶轉變

多主柵技術又稱 MBB（Multi-Busbar），通常指主柵線在 6 條及以上。主柵 線數量增加能夠使得柵線做得更細，從而減少了電池表面的遮擋；同時縮短了電流 在細柵上傳導距離，可有效降低組件的串聯電阻；因主柵線及細柵線寬度減少，還 能夠顯著降低銀漿耗量；此外，多主柵技術擁有較強兼容性，可疊加多晶、單晶、 黑硅、PERC、TOPCON、HJT、雙面、單玻、雙玻等多項主流技術。近兩年隨着 電池、組件技術的持續優化，市場現有產品實現了 MBB 的普及推廣。

光伏焊帶行業發展趨勢已經使 MBB 成為主流。根據中國光伏行業協會數據， 2021 年 9 主柵及以上電池片佔比相較 2020 年上升 22.80%至 89.00%，已成為 市場主流。未來幾年 9 主柵及以上電池片佔比會進一步提升，預計將完全替代 5 主柵電池片。而 MBB 焊帶，即多主柵焊帶，為圓柱形結構的互連焊帶，直徑在 0.2mm-0.4mm 之間，較常規焊帶更有利於光伏組件提升效率、降低成本，已逐 漸成為市場主流產品。

龍頭企業 MBB 焊帶營收佔比明顯增加。根據智研諮詢，宇邦新材 2020 年市 佔率為 15.6%，是光伏焊帶行業龍頭，引領着市場技術迭代更新。2021 年度公司 MBB 焊帶銷量 8131.80 噸，占互連焊帶比例由 2019 年的 16.24%提升至 74.11%， MBB 焊帶收入 66954.78 萬元，占互連焊帶比例由 2019 年的 18.19%提升至 71.73%，均有大幅增長。而市佔率 10.20%的第二大光伏焊帶龍頭同享科技 2020 年起 MBB 焊帶銷量佔比也有明顯提升。

3.3 多主柵技術進一步更新，主流技術向 SMBB 切換

SMBB 焊帶工藝改善，減少銀漿用量，顯著降低成本。SMBB 焊帶最明顯的 特徵是其內徑變小，一般小於 0.25mm。SMBB 焊帶銅的用量將會增加，且更細 的焊帶帶來了更少的焊帶重量以及更低的每瓦單價成本，加上 SMBB 所覆蓋的 EVA 膠膜厚度變薄，整體成本的下降給製造廠商帶來更多的毛利率。基於龍頭企 業宇邦新材的招股說明書中的介紹，MBB 焊帶的原材料中銅佔比為 82.86%，我 們假設在 SMBB 焊帶中銅的佔比增加至 85%，相應計算出 SMBB 焊帶的單位成 本為 71.87 元/公斤，相較於 MBB 焊帶的單位成本 73.29 元/公斤，降本效果顯 著。同時，隨着線徑變細，光伏組件裝機時對於焊帶的用量也會減少，按照常規尺 寸計算，0.29mm 厚度的 MBB 焊帶的單耗約為 520 噸每 GW，因此我們假設 SMBB 焊帶的厚度為 0.25mm，相應的，單耗約為 425 噸每 GW，單 GW 的總成 本也由 MBB 焊帶的 4054 萬元大幅減低至 3182 萬元，降低幅度為 21.53%。

SMBB 焊帶將成為主流焊帶類型。高效電池技術降本增效的關鍵是金屬優化， 因此持續迭代電池片串焊技術，並使用更細的金屬化柵線結構將成為光伏焊帶未 來發展的趨勢。因此我們假設常規焊帶的市佔率將逐年降低；近年來 MBB 焊帶已 經發展成熟，後續或將逐漸被 SMBB 取代。迭代產品 SMBB 焊帶在 2021 年萌芽， 預計 2021 年市場份額較低，但是得益於其對下游成本的降低，結合前期 MBB 快 速擴張的歷史經驗，預計 SMBB 市佔率將快速提升取代 MBB 與常規焊帶市場份 額，成為主流互連焊帶類型。

3.4 異形焊帶技術可有效提升電池組件功率

採用異形焊帶，有效提高功率，降低成本。異形焊帶主要適用於多柵組件，在 電池片的正面，採用增強反光段的圓形或者三角形焊帶，在背面採用柔軟的扁平的 周期性分段焊帶，目的是通過一段異形結構提高對於太陽光的反射效率及組件功 率，同時減小片間距，增大焊接面積，有效降低隱裂現象的出現，極大程度提高了 高功率組件的穩定性，並且降低組件背面封裝膠套的厚度，一定程度上節約了成本。 行業內頭部廠商阿特斯陽光電力在 2019 年 7 約申請該項專利，率先推出了 9 主 柵 166mm 電池、182mm/210mm 大尺寸電池疊加異形焊帶的光伏組件。

MBB 的圓焊帶技術可以兼容 4-20 柵的電池結構，借鑒常規焊帶的原理，隨 着主柵增多，焊帶寬度持續降低，將扁焊帶的截面由正方形變成圓形，解決了不便 於定向的問題，從而便於量產。三角形焊帶技術則是直接使用三角形鍍錫銅基互聯 帶替代常規的扁焊帶，改善圓形焊帶在玻璃全反射過程中的光線傳輸的損失，使入 射光利用率達到 80%左右，同時增大了接觸面積，增強了導電性，在影響電池性 能的基礎結構和金屬結構方面的技術變革都相對徹底，也使得功率在圓形焊帶基 礎上得到了大幅提升。 異形焊帶近幾年發展勢頭迅猛。根據宇邦新材的招股說明書，2019 年其異形 焊帶銷量 0.37 噸，在產品中的營收佔比僅 0.01%，2021 年其銷量和營收佔比分 別提升至 1839.68 噸和 14.93%，其“年產光伏焊帶 13500 噸建設項目”達產後， 將帶來 1200 噸異形焊帶生產能力。2021 年公司異形焊帶毛利率為 18.83%，明 顯高於 MBB 焊帶毛利率 7.85pct，有助於公司盈利能力提升。根據同享科技 2022 年股票募集說明書，2021 年其異形焊帶實現從無到有，銷量達 552.75 噸，營收 佔比為 5.37%，其“年產塗錫銅帶（絲）15000 噸項目”2023 年 6 月投產後將 帶來 4000 噸異形焊帶生產能力。越來越多的客戶在逐漸接受異形焊帶，未來異形 焊帶需求或將逐步增加。

3.5 特殊匯流焊帶技術滿足電池組件高效美觀需求

特殊匯流焊帶可以滿足電池組件對焊帶美觀性能、反光性能的需求，提升組件 功率。特殊匯流焊帶主要包括黑色匯流焊帶和反光匯流焊帶。反光匯流焊帶通過焊 帶表面複合反光膜、表面塗高反射塗層、表面壓延反光紋路等方式，優化焊帶表面 結構，利用照射到焊帶表面的太陽光增加電池受光總量，進一步提升光伏組件功率。 特黑色匯流焊帶適用於全黑組件，用黑色塗層覆蓋在焊帶表面，保持焊帶和組件邊 框及電池片外觀的一致性，能助力全黑光伏組件實現更高效的自動化生產效率和 更優良的整體美觀性能，減少光學污染。黑色匯流焊帶和反光匯流焊帶的生產需要 特殊設備和高技術操作人員，設備成本和技術壁壘較高，目前只有少數企業可以實 現研發和生產（如宇邦新材、同享科技等），競爭優勢突出，議價能力相對較強。 未來特殊匯流焊帶將進一步增強性能和可靠性，助力組件端功率增益。

特殊匯流焊帶毛利率較高，盈利能力強，增長空間廣。據宇邦新材招股說明書 數據顯示，2021 年度黑色匯流焊帶單價為 179.56 元/公斤，毛利率為 34.05%； 常規匯流帶單價為 80.45 元/公斤，毛利率為 9.19%。黑色焊帶售價較高，盈利能 力更強，毛利率高於常規匯流焊帶，拉高了匯流焊帶整體毛利率水平。2019-2021 年，宇邦新材黑色焊帶銷量從 17.09 噸大幅提升 140.43 噸，銷售收入占匯流焊帶 收入佔比從 4.48%提升至 8.71%。根據同享科技 2022 年股票募集說明書，2021 年其反光焊帶體量仍然較小，黑色焊帶銷量提升至 158.67 噸，營收佔比為 3.22%， 其“年產塗錫銅帶（絲）15000 噸項目”2023 年 6 月投產後將帶來 2200 噸反光 匯流焊帶及 800 噸黑色匯流焊帶的生產能力。黑色焊帶產品優勢顯著，隨着公司 加大研發、推廣力度及黑色組件需求增量，黑色匯流帶銷量和銷售佔比有望進一步 提升。

3.6 無主柵技術發展帶動高精密低溫焊帶研發

無主柵技術可進一步實現電池降本增效。無主柵技術通過去主柵，留細柵，以 有特殊鍍層的銅線代替銀主柵，讓更多更細的焊帶直接連接電池細柵，可以降低銀 耗，擴大電池受光發電面積，減少隱裂，降低電阻損失，實現電池的降本提效。無 主柵技術實現方式主要有兩種，一是以銅線導電膜代替主柵，二是直接以銅線代替 主柵。導電膜代替主柵現為瑞士Meyer Burger公司技術專利，其名為SmartWire， 指僅網印細柵線，並用一層內嵌銅線的聚合物薄膜代替主柵覆蓋在電池正面的無 主柵技術。通過組件層壓機的壓力和溫度使銅線和細柵結合，將銅線的一端彙集到 較寬的匯流帶上，並連接在相鄰電池背面，這一技術成功應用於異質結電池。而銅 線代替主柵是德國太陽能設備製造商 Schmid 研發的一套無主柵技術，將銅線直 接鋪設在電池表面細柵的焊盤上，再進行焊接和層壓。

無主柵技術要求更高精密的微米級、低熔點焊帶，帶動光伏焊帶企業精進研發。 宇邦新材處於小試階段的超細焊帶就可用於匹配更小焊點設計或無主柵的 HJT 電 池，可以降低銀漿用量、減少陽光遮擋。這種焊帶採用低溫焊料，可進行超低溫焊 接，以實現“層壓-焊接”一體化工藝，促進組件端提效降本。

4 重點公司分析

4.1 宇邦新材：光伏焊帶行業龍頭，坐享需求高景氣

聚焦主營優勢業務，業績穩步增長。公司營收由 2018 年的 5.53 億元增長至 2021 年的 12.39 億元，CAGR 為 30.83%，歸母凈利潤由 2018 年的 0.33 億元增 長至 2021 年的 0.77 億元，CAGR 為 32.64%。得益於效率提升和精益管理，費 用率呈下降趨勢，由 2015 年的 8.64%降低至 2022Q1 的 4.43%。2018 年-2020 年，公司 MBB 焊帶銷量占互連焊帶銷量比例由 2.36%提升至 68.35%，帶動毛利 率逐步提升。2021 年受原材料價格上漲影響，公司毛利率承壓。公司原有產能 1.63 萬噸，預計隨着年產光伏焊帶 1.35 萬噸等募集項目投產，公司產能將明顯增加， 帶動業績快速增長和毛利率邊際上升。

技術領先疊加資金壁壘，競爭格局向好。公司深耕光伏焊帶領域 16 年，研發 技術行業領先，目前已取得 83 項專利，數量居於行業首位。公司產品設計緊跟下 游市場需求變化，2020 年市佔率約 17％，且憑藉技術研發優勢在 MBB 焊帶、低 溫焊帶、異性焊帶等高端產品市場中處於領跑地位，佔據主要市場份額。此外，由 於焊帶產品流動資金占用高，2021 年受原材料價格大幅波動影響，行業內小企業 出清，預計公司市佔率將進一步提升，龍頭份額穩固。 光伏裝機量高速增長，帶動光伏焊帶需求。雙碳政策刺激下，全球光伏發電市 場高速發展，下游領域高景氣度帶動光伏焊帶行業需求攀升。根據 CPIA 預測，全 球光伏新增裝機量將從 2021 年的 170GW 增長至 2025 年的 440GW；根據我們 的預測，在 1GW 光伏組件所需光伏焊帶為 500 噸、550 噸及 600 噸三種情況下，2021 年全球光伏焊帶的需求量將從 8.5/9.35/10.20 萬噸增長至 2025 年的 22/24.20/26.40 萬噸，2021-2025 年的 CAGR 為 26.84%，作為光伏焊帶龍頭企 業，公司有望坐享行業高景氣。

4.2 同享科技：光伏焊帶行業標杆，增長曲線明顯

經營業績高速增長，盈利能力反彈。近年來公司擴大產能並積極拓展下遊客戶， 產銷同增，經營業績高速增長。公司營收由 2017 年的 2.44 億元增長至 2021 年 的 8.03 億元，CAGR 為 35%，歸母凈利潤由 2017 年的 0.10 億元增長至 2021 年 的 0.54 億元，CAGR 為 52%。21 年由於原材料價格上漲，公司同步提高銷售價 格，全年營收同比增長 28.45%，歸母凈利潤同比下降 10.25%。22 年，隨着原材 料價格緩解，公司有望在下游恢復高增長之際，進一步擴大市場份額，盈利能力反 彈在即。 高端產品適應大客戶需求，競爭力凸顯。公司在 21 年上半年推出了具有業內 領先水平的三角焊帶，在具有高吸光率的同時還具備更高的可靠性和穩定性，符合 下游市場隆基、阿特斯等一線客戶的需求，有望在 2022 年實現放量生產。同時， 公司採用大客戶戰略，以組件行業一線廠商為主，在提升公司市佔率的同時也有效 降低了銷售成本。為適應龍頭客戶的大規模擴產需求，公司持續擴建產能，未來有 望隨着組件龍頭市佔率提升擁有更強的市場競爭力。

乘行業東風，產能落地打開增長空間。公司上市募投的 1 萬噸產能截至 2021 年底已完成 64.82%投入進度，為公司業務的快速發展提供了產能基礎。作為北交 所首批增發公司，2021 年 12 月公司還推出了焊帶 1.5 萬噸募投項目，將新建 9000 噸 SMBB 焊帶、3000 噸異形焊帶和 3000 噸反光匯流焊帶的生產能力，進 一步滿足市場對於高性能焊帶持續增長的需求。隨着雙碳政策實施，全球光伏發電 市場高速發展，下游領域的高景氣度帶動光伏焊帶行業需求攀升，公司有望乘行業東風，產能落地在 22-23 年逐步兌現。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站