“創新葯第一股”微芯生物遭質疑，股價跌七成，公司緊急回應

被質疑粉飾業績的微芯生物，選擇發公告澄清“自身清白”。

12月1日，微芯生物發布公告稱，經查在《微芯生物財務激進護航再融資》一文中公司不存在“2021年都採用了較為激進的研發投入會計處理政策”的情況。

在《證券市場周刊》發布的這篇報道中，直指微芯生物採用了更加激進的研發投入會計處理政策，大額在建工程也存在延遲轉固之嫌。並稱：“如果沒有激進的會計政策，2021年將發生更大的虧損，此舉存在粉飾業績護航再融資之嫌。”

微芯生物是2001年由魯先平在深圳創立，與國內大多數醫藥企業以仿製葯或 me-too（跟蹤模仿）類新葯開發為主不同，微芯生物主攻 first-in-class（同類首創）級的新分子實體原創葯。

作為一家在中國已經做了20年的原研葯企，微芯生物是為數不多能夠實現盈利的生物葯企，從2017年至2020年，凈利潤分別為2407萬元、3116萬元、1942萬元以及3105萬元。截至2021年前三季度，微芯生物營收為2.76億元，凈虧損3874萬元。

（來源：東方財富Choice）

目前微芯生物已獲批上市的藥物有兩款，分別為西達本胺和西格列他鈉，兩者均為國家1 類原創新葯。西達本胺的主要適應症為淋巴瘤以及乳腺癌，而西格列他鈉則主要針對用於配合飲食控制和運動，改善成人II型糖尿病患者的血糖控制。

其中西達本胺為微芯生物貢獻了超九成的營收。根據2020年年報，微芯生物實現營收2.69億元，其中西達本胺的銷售收入達2.45億元，佔總營收比例達91%。

但就是被稱為“中國原創葯拓荒者”的微芯生物，業績比不上成立時間比它晚的君實生物、信達生物。根據2021年半年報，君實生物、信達生物以及百濟神州三家葯企的營收分別為21億元、19億元以及49億元。

（來源：東方財富Choice）

除了營收規模，微芯生物149億元的市值遠不及虧損近300億元百濟神州的“零頭”。截至12月1日收盤，百濟神州的市值高達2594億港元。

本身做原創葯是一個“高投入、高風險、長周期但高回報”的產業。一般來說，1萬個化合物里只有1個分子結構適合新葯開發，一個新葯研發周期長達10至15年，需要超過10億美元的研發費用，從這個意義上講成功率僅為萬分之一。但是由於原創新葯受到專利保護，一旦上市可以壟斷市場銷售，每年將為製藥公司帶來上億美元的收入。

但是這個“神話”卻並未在微芯生物身上上演。2019年，微芯生物作為科創板首家上市的生物製藥企業，也被稱為“創新葯第一股”，股價上演了“上市即巔峰”的走勢。

從2019年8月12日上市首日微芯生物股價飆升至最高點125元/股，之後一路震蕩下跌，截至2021年12月1日收盤價36.25元/股，股價跌幅超70%，市值蒸發超360億元。

為什麼同樣是生物葯企，甚至作為原研葯企的微芯生物與其他葯企在資本市場受到的“待遇”截然不同。從平安證券的研報，我們能夠看到，微芯生物的市場實在“有限”。

平安證券指出，微芯生物的西達本胺是目前中國唯一治療外周T細胞淋巴瘤的藥物（PTCL），2019年PTCL新發病例為2.32萬人，屬於罕見病。

這也意味着其業績增長空間有限，根據平安證券研報給出的數據，在淋巴瘤以及乳腺癌微芯兩種適應症上，西達本胺能夠達到的銷售峰值，分別為6.27億元和11.63億元，累計不超過20億元。

此外，微芯生物另一款治療糖尿病人的藥物西格列他鈉，於2021年10月獲批上市。雖然糖尿病是一個大病種，但是微芯生物的藥物針對的是2型糖尿病，該病症當前主要的治療藥物包括胰島素及其類似物、雙胍類等。該領域的藥物數量眾多，競爭激烈。

就拿由默沙東研製的降糖經典藥物西格列汀來說，2006年獲批上市後，暢銷10多年，2020年西格列汀全球銷售額仍高達33億美元，在中國也有14億元的銷售額。

在藥效上，西格列他鈉能為患者帶來與西格列汀相同的血糖調控效果，同時，在空腹血糖、餐後2小時血糖等方面的數據還優於西格列汀。雖然藥效更好，但是能否在這個已經是紅海的領域搶得一席之地，對於微芯生物來說，並非易事。

（作者丨市界 曾嘉藝 編輯丨廖影）