9月最賺錢新股？驕成超聲上市首日大漲60%後連跌三日，身處寧德時代“朋友圈”

圖片來源：東方財富

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 趙奕 胡金華 上海報道

9月27日，新能源動力電池設備供應商——上海驕成超聲波技術股份有限公司（下稱“驕成超聲”，688392.SH）成功登陸科創板。上市首日，驕成超聲高開高走，盤中最高漲幅近80%，截至當日收盤，該股報120.64元，較發行價上漲49.44元，漲幅69.46%，振幅18.26%，總市值98.91億元。按收盤價計算，中一簽浮盈約2.47萬元。

針對驕成超聲上市首日大漲，IPG中國首席經濟學家柏文喜向《華夏時報》記者表示，新能源汽車的市場爆發催生了對於動力電池需求的高速增長，而俄烏戰爭引發的能源危機更是促使歐盟大力促進以光伏為代表的新能源發電與儲能技術的投資建設，自然對於鋰電概念股產生了推動效應，導致了鋰電等新能源概念股當前的火熱行情。

數據顯示，截至9月30日，包括北交所在內，9月共上市50隻新股，首日便破發的便有20隻，首日破發率高達40%。在新股表現欠佳的9月，驕成超聲顯得格外亮眼。但隨後的三個交易日，驕成超聲顯得後勁不足，截至9月最後一個交易日收盤，驕成超聲報104.66元，日內下跌7.64%，最新市值為85.82億。

就本次上市相關問題，《華夏時報》記者多次致電驕成超聲總部，並向其發送採訪函，但截至發稿，並未收到任何回復。

業績波動，盈利能力不穩定

公開資料顯示，驕成超聲成立於2007年，是專業提供超聲波設備以及自動化解決方案的供應商，主要從事超聲波焊接、裁切設備和配件的研發、設計、生產與銷售，並提供新能源動力電池製造領域的自動化解決方案。

根據招股書，2019年至2021年，驕成超聲分別實現營業收入1.34億元、2.65億元、3.71億元；凈利潤分別為1004.04萬元、8723.30萬元、7282.73萬元；歸母凈利潤分別為961.85萬元、8928.87萬元、6925.16萬元。由此可見，驕成超聲凈利潤在2020年得到大幅度提升，卻在2021年出現下降。

2022年1-6月，驕成超聲實現營業收入2.45億元，同比增長33.82%；凈利潤為5315.86萬元，同比增長46.67%；歸母凈利潤為5432.95萬元，同比增長69.37%。公司預計2022年1-9月營業收入為3.7億-4.1億元，同比增長36.97%-51.77%；預計歸屬於母公司所有者的凈利潤為7470萬-8115萬元，同比增長57.52%-71.13%。

通過梳理招股書，記者注意到，驕成超聲經營活動產生的現金流量凈額在過去3年中有2年為負。報告期內，其經營活動產生的現金流量凈額分別為-347.24萬元、1.12億元及-3056.85萬元。

對此，驕成超聲在招股書中表示，2019年公司經營活動產生的現金流量凈額為負，主要系存貨、經營性應收項目的增加所致。公司的動力電池自動化系統訂單的調試及驗收周期較長，尚未驗收，導致當期存貨增加1637.71萬元，下游新能源客戶回款周期變慢，導致公司當期經營性應收項目增加1611.96萬元。

而2021年公司經營活動產生的現金流量凈額為負，主要系經營性應收項目增加1.55億元。2021年末應收賬款餘額較上期末顯著增長，且部分貨款以票據結算，對經營性現金流量凈額造成一定影響。

研發投入是科創板上市公司的重要衡量指標。2019年至2021年，驕成股份的研發費用分別為2005.78萬元、3282.8萬元及4578.03萬元，占營業收入的比例分別為14.94%、12.41%及12.35%。同行業可比公司的研發費用率均值分別為7.55%、8.00%、7.96%，均高於同行。

驕成超聲在招股書中表示，公司的研發費用率顯著高於可比公司平均水平，一方面，公司營業收入基數相對較低，相對而言研發費用占營業收入的比例較高；另一方面，公司系技術驅動型企業，高度重視研發工作，不斷優化超聲波焊接技術及開拓超聲波工業應用新領域。

寧德時代為其第一大客戶

記者了解到，與現有的鋰電設備供應商相比，驕成超聲的優勢在於超聲波技術。其動力電池超聲波焊接設備主要運用在鋰電池生產線中的極耳焊接環節，目前在鋰電池電芯極耳和極柱相連接的過程中，凡是涉及到多層極耳焊接的部分均由超聲波焊接工藝完成。此外，公司正在逐步開拓超聲波焊接設備在無紡布、汽車線束、功率半導體等領域的應用。

但值得注意的是，超聲波焊接的應用環節較為單一。驕成超聲在招股書中介紹，超聲波在複合集流體電池焊接、極片裁切等其他環節的大規模應用尚待拓展。超聲波焊接設備的市場規模相較於激光焊接設備也較小，公司預測的2022年至2025年每年對於動力電池極耳焊接的超聲波焊接設備及其配件的市場需求在10億元至20億元之間。

客戶方面，寧德時代新能源科技股份有限公司(下稱“寧德時代”，300750.SZ)是其重要的客戶之一。招股書顯示，報告期內，驕成超聲的動力電池超聲波焊接設備及其主要配件業務，來自第一大客戶寧德時代的收入佔比分別為37.49%、40.80%及56.58%。

第一大客戶寧德時代無疑成為了一把雙刃劍。驕成超聲坦言：“鑒於動力電池產業的現有格局，在未來一段時間內，公司仍不可避免地存在客戶集中度較高和大客戶依賴的風險。”

針對客戶集中過高的問題，柏文喜認為，客戶集中度較高無疑會加大企業的市場風險和對單一客戶的依賴，引發企業業績的不穩定性潛在風險。

對此，第三方研究機構透鏡公司研究創始人況玉清也向《華夏時報》記者表示，客戶集中度高存在的最主要問題，就是無法承受去失去大客戶的風險，一旦失去大客戶，將對企業造成巨大損失。對於巨頭企業來說，供應商如果溢價過高，便有被替換的風險。此外，在巨頭企業面前，如果其有意拓展供應商發展的業務，便隨時可以“踢掉”供應商。

驕成超聲表示，隨着公司與大客戶的合作規模持續增長，若客戶持續加強對設備採購的成本管控，或公司與競爭對手在動力電池焊接領域的競爭程度加劇，或原材料、人工成本大幅上升，將導致公司動力電池超聲波焊接設備及焊接配件面臨一定價格壓力或生產成本增加的情況。若公司不能根據市場需求及時推出高附加值產品，動力電池超聲波焊接設備及焊接配件業務將存在毛利率下滑的風險。

華金證券研報認為，近年來新能源汽車行業高景氣，在此背景下，以寧德時代為首的動力電池企業產能持續擴張，驅動動力電池極耳超聲波焊接設備市場規模的快速增長。驕成超聲作為超聲波極耳焊接領域的領先企業，有望受益於該趨勢。

“隨着動力電池市場規模的不斷擴大，以寧德時代、比亞迪等頭部動力電池企業均宣布了未來幾年的擴充計劃以滿足日益增長的下游需求，而動力電池的持續擴張勢預計將帶動超聲波極耳焊接的市場空間增長。”華金證券研報表示。