廣發期貨異動點評：海外衰退擔憂持續，油價延續下行

投資諮詢業務資格：證監許可【2011】1292號

張曉珍 （投資諮詢資格編號：Z0003135

截至9月26日收盤，中國INE原油期貨主力2211合約跌45.5元/桶至610.3元/桶，跌幅達6.94%。

近期油價表現偏弱，高通脹下加息引發的經濟衰退擔憂構成近期油價弱勢的主導因素。

其一，上周美聯儲議息會議宣布加息75BP符合市場預期，但美聯儲的點陣圖偏鷹，美聯儲還暗示今年將再加息125個基點，隨着美聯儲加息靴子落地，多家海外央行也競相加入加息陣營，英國宣布加息50個基點，瑞士宣布加息75個基點，南非加息75個基點，印尼加息50個基點。高通脹壓力下，歐美央行持續加息帶來流動性的收緊和經濟衰退的擔憂，使得美元、美債持續上行，而包括原油在內的大宗商品風險偏好承壓；此外，經濟放緩壓力下的實質性需求走弱也使得大宗商品價格下跌。

其二，駕駛高峰臨近結束需求或季節性走弱，汽油需求減弱以及駕駛旺季的結束使得汽油裂解價差回落至歷史區間，而柴油和航煤裂解價差仍處於高位，後期隨着宏觀經濟壓力增加及經濟增速放緩，對成品油需求的進一步減弱或使得柴油和煤油裂解價差進一步回落，從而減弱對原油需求的支撐。

展望後市，儘管供需不確定性錯綜交織，但後期市場交易主線或仍在需求端，宏觀經濟衰退帶來的下行風險或仍將主導油價重心下行，機構平衡表顯示四季度整體原油供需整體仍將維持供過於求的格局，但四季度供應端諸多不確定性因素（俄烏衝突、歐盟對俄制裁、OPEC+能動性減產等）或持續對油價下行趨勢形成阻礙，並對油價形成階段性支撐。總體而言，預計油價後期呈現運行中心下移的震蕩走勢。

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