每日財經故事——香港保衛戰，索羅斯鎩羽而歸

索羅斯狙擊泰銖，給泰國留下的，只有無盡的痛。

然而，這位金融賭徒，有更大的野心！

1997年7月1日，香港回歸。

第二天，也就是7月2日，歷時4個月的泰銖保衛戰宣告失敗，泰國政府被迫放棄固定匯率制，亞洲金融危機拉開大幕。

隨後，菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞的金融市場相繼淪陷，索羅斯在東南亞狂飆突進，掠奪了超過100億美元的財富。

而香港是亞洲金融中心，在索羅斯進攻東南亞的時候，香港就註定會成為決戰之地。

為了拿下香港，索羅斯提前一年就在香港金融市場布局，做了十分周密的安排。

第一是在外匯市場，大量囤積港幣。通過外匯兌換、貨幣市場拆借和發行債券這三種方式，索羅斯募集了超2000億港幣。

第二是在股票市場，秘密買入恆指成分股，迅速拉高恒生指數；

第三是在期貨市場，提前埋伏巨量的股指期貨和外匯期貨空頭頭寸；

第四是不斷煽動香港輿論，提前透支回歸利好，瘋狂拉升香港房價、股價。

1997年8月，東南亞各國匯率崩的一塌糊塗，股市、樓市跌的慘不忍睹。

但此時的香港恒生指數，竟奇蹟般登頂16820點的歷史最高位，香港房價也達到了開埠以來的最高位。泡沫吹得越大，最後爆炸時的威力就越大。

索羅斯一面把香港的股市、樓市燒得發燙，而另一面又囤積了天量的砸盤籌碼。對沖基金已經完成了布局，戰雲籠罩香港，驚天大戰一觸即發。

香港和泰國一樣，實行着類似固定匯率制的聯繫匯率制。

這種匯率制其實很簡單，就是發行鈔票時，必須按固定比例，存上一定數量的美元，作為外匯儲備。

三家發鈔行，也就是滙豐銀行、渣打銀行和中國銀行，每發行7.8港幣，就要在香港金管局的外匯基金存入1美元。

其他銀行想領取港幣現鈔，就必須按這個7.8比1的固定比例，到這三家發鈔行兌換。

聯繫匯率制下，每一張印刷出來的港幣都有100%的美元做儲備，這個匯率制看起來堅如磐石，根本不用擔心索羅斯的做空。

但香港的金融體系最薄弱的地方就在這裡。

美元儲備擔保的只是港幣的發行量，而港幣的發行量與港幣的流通量是兩個完全不同的概念。

索羅斯是宏觀對沖策略的集大成者。

在橫掃英鎊、里拉、泰銖、盧布的一場場惡戰中，索羅斯總結出了一套堪稱教科書的進攻手法-立體狙擊理論。概括成一句話就是：股市、期市、匯市多點開花，利用市場之間的彼此聯動，把有限資金的殺傷力放到最大。

將索羅斯進攻香港的套路拆解開來：

先在外匯市場大量拋售港幣，假裝進攻外匯市場。當匯率承壓，資本外流時，香港金管局的第一反應一定是加息。因為只有不斷加息，提高港幣和美元的息差，才能阻止資本外流。但加息的副作用，就是會打壓股市。由於港股本身已經積累了巨大的泡沫，所以只要金管局加息，股市就會跌。

藉助加息的利空，接着在股市大筆賣空恆指成分股，打壓股指，製造恐慌。

股市一旦暴跌，之前在期貨市場埋伏了巨量的股指空單，因為期貨槓桿超級高，盈利輕鬆就能放大幾十倍，股市大跌，期市上埋伏的空單就會暴賺。

這三步走下來，索羅斯手裡的資金成倍增加，然後他就可以再從第一步走起，繼續拋售港幣。

這套立體狙擊理論，本質上就是一種循環，市場上的恐慌情緒越來越重，索羅斯手中的籌碼也會越積越多。當恐慌情緒與索羅斯的籌碼累積到臨界點，重壓之下，聯繫匯率必定崩盤。

而如果香港的聯繫匯率失守，那接下來的就是資本瘋狂外逃，港幣加速貶值，這樣索羅斯在即期市場沽空港幣的頭寸，加上期貨市場埋伏的外匯空單，都會血賺。

這個時候，香港也就變成了下一個泰國。

從上帝視角看，索羅斯對外匯市場的進攻只是佯攻，真正的殺招其實藏在了股市，想要戰勝索羅斯，那防守的重點就不能放在匯市，而應該放在股市。

只要能穩住，甚至拉高恒生指數，那索羅斯在股指期貨上的暴賺就會變成暴虧，整條鉸鏈也就會被切斷。很可惜，等港府明白，為時已晚！

1997年 10月21日至23日，藉助新台幣創下10年新低，亞洲市場恐慌情緒加劇的契機，索羅斯對香港發起了第一輪試探性進攻。

國際炒家在連續的三個交易日里，在即期外匯市場，大筆賣空了超400億港元。

港府被迫迎戰，香港金融保衛戰正式打響。

時任金管局總裁的任志剛選擇以“拉高利率，抽高息口”的策略應對。金管局一邊用外匯儲備接盤炒家拋售的港幣，另一邊又緊縮銀根，拉高銀行間市場的拆借利率。而這正好落入索羅斯的圈套！

在金管局加息之後，索羅斯從匯市轉向股市，大筆拋空恆指成分股，恒生指數從15120點暴跌至9040點，一月之內跌了40%。

索羅斯們首戰告捷，國際炒家在股指期貨上一次性就盈利了數十億港元。

信心滿滿的索羅斯又在1998年1月和6月，用同樣的手法，在外匯市場分別拋空了300億港幣和78億港幣。

金管局被迫再次加息，宣布不再採用 6.25% 的官方貼現率，而是要根據情況以懲罰性利率，調整資金供給。

這一舉措直接導致香港銀行同業利率一度飆升至 300%。利率暴漲，港股跟着就是兩次大跳水。

金融市場恐慌情緒蔓延，西方輿論甚至戲稱，香港已經成了索羅斯的提款機。

由於前三次試探進攻，港府完全沒有招架之力，所以索羅斯判定發起總攻的時機已經成熟，他決定要集中火力，一舉拿下香港。

1998年8月5日至7日，國際炒家對香港匯市股市發起猛烈進攻，港幣和港股遭遇大筆拋售，恒生指數狂瀉不止。

8月13日，這一天是香港金融史上的至暗時刻，恒生指數已經縮水了63%，房價也跌了50%以上，香港面臨開埠以來最嚴峻的考驗。

香港彷彿“大勢已去”。

如果港府再不採取有效措施，恒生指數很快就會直線跌到4000點，香港金融體系可能在5天之內瓦解。

此時，如果放棄聯繫匯率，實際就是放棄抵抗。只要港府放棄了港幣與美元的固定兌換，資本外流就會失控，港幣瘋狂貶值，股市、樓市一瀉千里，香港將淪為第二個泰國。

還有一招險棋，就是動用外匯儲備，入市和國際炒家做殊死一搏。

是戰，還是降，這個抉擇干係重大。

曾蔭權和任志剛壓力山大，不過他們都很清楚，絕對不能不戰而降。

二人很快達成共識，並作出了一個永載史冊的決定：“政府入市，調用外匯儲備，放手一搏。”（據說決策通過的當晚，曾蔭權哭了整整一夜。）

而董建華更是果斷同意了他們的方案。

港府敢於死守匯率，下場和國際炒家剛正面，一個重要原因是港府財政高官此前已秘密進京，並得到了“只要香港需要，會提供儲備，幫助對抗投機者”的許諾。

8月14日，上下一心的香港吹響了絕地反擊的號角。

特區政府放棄了一味提高利率的做法，開始了在股市、匯市與國際炒家的全面對抗。

在匯市，港府全盤接下了國際炒家的港幣拋盤。

在股市，港府則動用外匯基金和土地基金，不問價的掃貨恒生指數33種成分股。

此外，中資與港資企業也在此時加入了戰團，24家藍籌、紅籌上市公司同時在市場回購股票，共同抬升股價。

8月14日當天，恆指創下了6年以來最大單日漲幅，重新站上了7000點的整數關口。

港府突如其來的一套組合拳，讓國際遊資大感意外，但久經沙場的大鱷們很快就穩住了陣腳。

開弓沒有回頭箭，索羅斯和港府都很清楚，雙方一旦交上手，那幾乎就是不死不休。

由於國際炒家手裡握着大把的恆指8月期貨合約，而8月合約的到期日是8月28日。

這就意味着，這場生死對決的結果，將在14天之後，也就是恆指期貨的到期日揭曉。

此後數天，港府和索羅斯在股市、匯市和期市短兵相接，國際炒家狂轟濫炸，傾盡全力砸盤，而港府則將巨額賣盤悉數接下，寸步不讓。

恆指止住了瘋狂下滑的勢頭，轉入震蕩狀態。決戰日期越來越近，而國際炒家也變得越來越瘋狂。

在初步穩住了股市之後，港府攜巨資轉戰期貨市場。

由於感受到了港府血戰到底的決心，部分國際炒家想要暫避鋒芒，將8月合約移倉至9月，以便打持久戰。

8月24日，港府主動出擊，賣空了約4萬張9月合約，9月合約價被打到了7200點。

因為炒家在8月合約上的平均建倉價是7500點，這意味着，炒家想移倉9月，就必須在每張合約上承擔300個點的損失。

在港府的圍追堵截下，國際炒家的退路被封死，大多數的股指期貨合約被留在了8月，只有約1萬張合約移倉到了9月。

8月27日，大決戰的前一天，全球股市氛圍極差，美國、歐洲、亞洲股市全線大跌。

港股全天成交量一直維持高位，在收市前的15分鐘，戰鬥更是進入白熱化，成交額竟飆到了逆天的82億港元。

國際炒家全天此起彼伏的輪番轟炸，而特區政府則擺出決戰姿態，共計動用了200億港元，全盤接住了炒家的拋單。

截止27日收盤，恒生指數漲88點，報收7922點。

大決戰前夜，全香港人幾乎一夜未眠！

8月28日，全世界都把目光投向了香港。

上午 10 時，股市開盤，決戰準時打響。由於外圍市場持續惡化，當天的香港股市，除了國際炒家瘋狂砸盤之外，眾多外資銀行也加入戰團，大筆賣空。

拋盤如排山倒海般湧出，港府以一己之力，在股市中獨挽狂瀾。

每一分鐘港府都要吃下6億港元股票，開盤不久，成交量就直衝100億港元。

多空雙方在恆指上反覆爭奪，雖然國際炒家全力出貨，但無論炒家拋多少，港府都照單全收，整個上午，恆指被死死的釘在7800點附近。

下午一開盤，被逼入牆角的國際炒家瘋狂反撲，他們知道這是最後的翻盤機會。

空頭曾一度突破防線，將恒生指數瞬間拉低了300點。

港府調集資金，加大買入力度，恆指很快止住跌勢，並快速回血318點，重回7800點一線。

當天股市的成交金額高達790億港元，創下了香港市場單日最高成交記錄，大約是平時交易量的10倍。

下午4時，收盤的鐘聲準時響起，顯示屏上不斷跳動的恆指、期指分別鎖定在 7829 點和7851 點。

一場驚天大戰塵埃落定，以索羅斯為首的國際炒家做空香港的企圖徹底破產。

從8月14日港府決定入市干預，到8月28日，股市收盤。在短短的10個交易日里，特區政府動用了約1200億港元的外匯儲備，將恒生指數生生拉高了1169點。

港府這一戰，保住了香港人的尊嚴！

索羅斯大勢已去，鎩羽而歸。

儘管國際炒家們困獸猶鬥，妄圖在9月搬回戰局，但在9月7日，香港金融管理局頒布了外匯、證券交易和結算的新規定，使炒家的投機大受限制。當天，恒生指數飆升588點，站上8000點大關。國際炒家的虧損進一步加劇，最終不得不從香港敗退而去。

對索羅斯來說，香港和中國是他的傷心地！

在中央政府的強大支撐下，香港雖然在這次金融保衛戰中“慘勝”，但是也使得香港避免“一片廢墟”，這也成為中國政府參與世界金融戰爭的“首秀”。

參考文獻：

1、中國經濟周刊——香港金融保衛戰：港府對決索羅斯；

2、商學院雜誌——98年香港血戰索羅斯全記錄。