「20220405」股指周報：外資環境緩和，市場期待房地產刺激

觀點小結

核心觀點：偏多 外資壓力相對緩和，離美聯儲下次加息還有時間，短期中美證監會監管處於積極溝通階段。國內嚴格的封鎖下，疫情有望得到控制，惡化的經濟數據市場已經充分預期，市場期待刺激政策進一步加強。A股反彈有望繼續。由於市場預期集中在金融地產上，上證50的受益更明顯，贏面更大。

估值：偏多 滬深300與上證50風險溢價比偏低，中證500估值偏低，萬得全A估值中性偏低。

短期資金：偏多 周度資金繼續流出顯著放緩，北上資金顯著流入。

凈空單：中性 凈空單維持穩定，貼身縮小。

經濟數據：偏空 PMI數據快速惡化。3月經濟數據收到疫情嚴重衝擊。

大類資產：中性 大宗商品高位震蕩，以中國需求為主的鐵礦與螺紋表現強勢。

突發事件：偏多 證監會修訂企業境外上市相關保密條款，釋放對外開放的合作態度。中概股與港股反彈持續。

行業板塊結構：偏多 市場資金集中在三個熱點，一是疫情相關的醫療保健，二是刺激房地產政策不斷加碼，三是中概股的反彈。金融地產對指數影響較大，中概股對恆指影響大。

一、經濟數據

3月中國PMI數據不出意料的大幅下滑，製造業PMI重新跌入50以下，非製造業商務活動指數為48.4%，收疫情影響而快速下跌。新訂單指數也普遍下滑到收縮區域，不受疫情影響的出口新訂單指數也繼續下滑到47.2%的較低水平。

只有原材料價格指數連續上升。經濟下滑疊加上游價格飆升，全球滯漲的局面也對中國產生了顯著的影響。由於3月的疫情封鎖呈現全國性，核心經濟是重災區的特點，對經濟的拖累僅次於疫情首次爆發期。

全球來看，日本PMI小幅反彈，歐美PMI持續下滑。美國PMI分項指數也同樣只有價格指數繼續上升，其他分項全部下滑。

二、經濟政策

軍事行動持續，發生“布查慘案”，烏克蘭指控俄軍種族滅絕。歐美加大對俄制裁。和解的希望渺茫。

證監會修訂企業境外上市相關保密條款。刪除“現場檢查應以我國監管機構為主進行，或者依賴我國監管機構的檢查結果”的表述，強調跨境監管合作機制，展現對外開放的合作態度。中概股普遍反彈。短期有利市場反彈，但是中長期來看，美國對在美上市的中國公司加強監管核心是中美對抗的一部分，是美國打壓中國發展的一種方式。因此沒有最終解決方案，必然是隨着中美關係的發展不斷反覆。從政治上看，影響並未緩和，從經濟上看，美聯儲的貨幣收縮仍在加強。

上海疫情仍然嚴重，新增感染者高達1.3萬以上，動態清零政策面臨巨大壓力。同時也外延影響到全國的防疫政策。

房地產政策：各地紛紛開始解除限售限購等限制政策，在經濟低迷，疫情壓制的環境下，對房地產的刺激再度高漲。

三、大類資產

美十年期國債上升到2.42%左右，實際利率再次回升到-0.38%以上。美元震蕩。美中短期收益率已經出現倒掛現象。美股高位震蕩。

人民幣匯率指數沖高回落，人民幣兌美元震蕩。隨着出口的顯著回落，匯率大概率見到頂部，後市易跌難升。

大宗商品普遍高位震蕩，以國內需求為導向的鐵礦石與螺紋鋼表現最強。

四、A股市場

上周短期資金流出顯著減少，北上資金出現了俄烏開戰後首次顯著迴流，同時ETF長線資金繼續加倉，兩融的槓桿資金繼續減倉。股指期貨凈空單穩定，貼水縮小。

中證500與滬深300的比值進入震蕩區間，上證50與滬深300比值震蕩上升，金融地產推升上證50。

中美十年期國債利差繼續大幅下行到歷史低位，短期進一步下行空間有限，有利於股指出現反彈。

小長假期間，由於證監會修訂企業境外上市相關保密條款。中概股、港股反彈繼續。

結構上看，上周行業表現上房地產、能源、銀行領漲，半導體、技術硬件與設備行業、汽車及配件領跌。陸股通持續流入的一級行業：金融地產、日常消費、材料。陸股通持續流出的一級行業：信息技術、能源。市場資金集中在三個熱點，一是疫情相關的醫療保健，二是刺激房地產政策不斷加碼，三是中概股的反彈。

我們認為4月份外資壓力相對緩和，俄烏戰爭焦灼，離美聯儲下次加息還有時間，短期中美證監會監管處於積極溝通階段。國內嚴格的封鎖下，疫情有望得到控制，惡化的經濟數據市場已經充分預期，市場期待刺激政策進一步加強。A股反彈有望繼續。由於市場預期集中在金融地產上，上證50的受益更明顯，贏面更大。

全球PMI

中國製造業與非製造業PMI

PMI新訂單

估值與行業數據監測

周度市場綜合數據監測

• 上周短期資金流出顯著減少，北上資金出現了開戰後首次顯著迴流，同時ETF長線資金繼續加倉，兩融的槓桿資金繼續減倉。

周度流動資金合計

滬深300風險溢價率

• 十年期國債利率2.77%，風險溢價率中性偏高，股指經過顯著下跌後性價比有了明顯提升。

上證50息債差

• 上證50股息率2.77%，息債差位於零值，具有配置價值。

中證500估值

• 中證500PE與PB都處於10%分位點以下，顯著低位。

萬得全A估值

• 萬得全A估值分位數處於30%-40%區間，中性偏低。

全球資產定價中樞的美國十年期國債

• 美十年期國債上升到2.44%左右，實際利率再次回升到-0.38%以上。美元震蕩。

美國債期限利差與通脹預期

• 美國十年期國債與兩年期國債出現收益率倒掛，通脹預期和原油高位震蕩。

中美利差與股指

• 中美十年期國債利差繼續大幅下行到歷史低位，短期進一步下行空間有限，有利於股指出現反彈。

貨幣債券市場利率

• 貨幣市場7天SHIBOR低位穩定，1年期國債利率小幅回升，同業存單利率穩定，十年期國債震蕩。

人民幣匯率

• 人民幣匯率指數沖高回落，人民幣兌美元震蕩。隨着出口的顯著回落，匯率大概率見到頂部，後市易跌難升。

股債商輪動

• 上周十年期國債期貨震蕩，中證商品指數頂部震蕩，股指底部震蕩。原有的趨勢發生了改變。

中證500、滬深300、上證50比價

• 中證500與滬深300的比值進入震蕩區間，上證50與滬深300比值震蕩上升，金融地產推升上證50。

換手率

• 萬得全A震蕩，換手率提升。

修正主動買盤

• 上周主動性買盤出現顯著增加。短期增量資金迴流。

兩融餘額與交易佔比

• 兩融餘額下降64億，持續小幅下降。

ETF份額

• 股票型ETF增加48億，長期被動資金小幅流出。

北上資金變化

• 上周北上資金小幅流入229億，出現開戰後首次顯著流入。

新成立偏股基金規模

• 新成立偏股基金髮行規模上周增加64億，基金髮行陷入低潮。

IPO上市規模

• IPO上市金額134億，過會104億，中海油過會發行A股，融資額350億，融資額呈現上升狀態。

重要股東增減持規模

• 上周產業資本減持額98億，處於中性水平。

周度限售股解禁規模

• 2022年4月解禁規模較小，減持壓力不大。

股指期貨凈空單變化

• IC前十凈空單穩定，平均基差貼水顯著縮小，保值盤壓力不顯著。

股指期貨基差與凈空單變化

• IF前十名會員凈空單維持穩定，基差貼水縮小，保值盤穩定。

股指期貨凈空單變化

• IH前十會員凈空單繼續縮小，綜合基差貼水縮小，無保值壓力，多頭力量偏強。

行業變化

• 上周行業表現上房地產、能源、銀行領漲，半導體、技術硬件與設備行業、汽車及配件領跌。

傳統行業成交佔比

• 上周傳統行業成交佔比中房地產佔比大幅上升，同時拉動了金融板塊，材料與工業相對回落。

新經濟行業成交佔比

• 新經濟成交佔比中醫療保健佔比維持高位，可選消費小幅回升，信息技術下降。

陸股通持續流入的一級行業：金融地產、日常消費、材料

陸股通持續流出的一級行業：信息技術、能源

陸股通平穩的一級行業：工業、可選消費、醫療保健、公用事業

作者：賈瑞斌

內容來源：天風期貨研究所

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