創業板熱門股業績爆冷！賽道股的未來還依舊光明嗎？

4月20日，受大宗商品漲價、部分公司業績公告不及預期及疫情影響，市場對於熱門賽道股信心崩盤。寧德時代、邁瑞醫療以及陽光電源為首的熱門賽道股大跌，創業板指跌破2400點再創近一年新低，後續行情將如何演繹？熱門賽道股還值得持有或抄底嗎？本文將重點分析以上問題。

基本面的確定性還未確定，市場底是否到來應保持謹慎

小編回顧了近15年來的大跌行情，劃分出政策底和市場底，統計復盤期間利好政策和市場底估值分位數區間，尋找歸因由市場底扭頭向上的觸發要素。四個大跌區間包括：2007-2008,2011-2012,2015-2016,2018-2019年。

市場底與政策底劃分標準：本研究以上證綜指走勢為基礎，選取近52周左右的最低值作為市場底部。以市場下行周期政策明顯轉變的節點或政府在股市觸頂反彈後首次發布寬鬆政策作為政策基點。

經驗結果顯示，政策底部領先市場底部，每次領先時間為1.5-12個月。根據以往的股災回顧，我們發現，政策底先於市場底。一般而言，貨幣、財政政策放鬆之後，市場往往會受到資金面、政策面等因素的影響而重新估值。但由於市場對利好消息的敏感程度不同，宏觀背景不同，政策力度不同，市場對政策底部的滯後時間也不同。

幾輪熊市相隔三到四年。政策底一般領先市場底1.5-12個月。

常見的利好包括：央行降息、寬鬆財政政策、中央匯金“國家隊”資金入市、養老金入市、完善A股發行制度、降低A股交易費用、券商和基金抄底等。

市場底部估值位置一般在5分位到20分位之間.但值得注意的是，在這段時間內，利好並不一定會觸發市場的扭頭向上，其結果往往是低估值（5-20分位）與基本面的高確定性修復。如2008年四萬億；2012年12月中央經濟工作會議明確提出穩增長任務；2016年1月27日，供給側改革方案推動鋼鐵、煤炭等周期股領漲，帶動整體行情好轉；2018年12月中美貿易摩擦緩和，2019年1月降准。

本輪政策底出現在2021年7月，市場底部仍未見底。

貨幣政策方面，從今年7月到12月，到現在已經9個月了。近期利好消息不斷湧現，近20家績優企業在3月9日密集披露月報，所有已披露月報的上市公司營收、凈利潤增速均為正，向市場傳遞利好消息，釋放穩定信號。3月7日至9日，除 ST外的24家上市公司披露回購計劃、回購進展情況，其中15家已經公布了年報，其中9家公司實現了凈利潤預增。與此同時，13家上市公司發布了增持公告，向市場傳達了控股股東對公司未來發展的信心。

在觸發因素層面，確定低估值要素，修復基本面仍需等待。目前上證綜指的估值為11.68，低於00年以來的20％分位，距下10分位11.24倍（2949點）僅4％。雖然兩會將 GDP目標定在較高的5.5％上邊，但在傳統經濟變量如房地產、基建和疫情影響消費方面，尚未找到明確的經濟支撐點。

賽道股投資邏輯還在，但估值目前仍未處於低估狀態

以陽光電源昨日發布的年報來看業績低於預期。從財報角度來看，營收增長幅度低於預期33％，可能是由於集中式裝機量低於預期。成本上升明顯，主要是因為四項費用的增加，研發費用和銷售費用分別增長了44％和62％，說明國內市場競爭白熱化，國內逆變器價格並不佔優勢，其他資產和信用減值損失大幅增加，信用減值損失與壞賬相關，可能與 EPC業務無法收回相關；財務風險方面，短債佔比上升，但是債務總量變化不大，流動比率變化不大，總體可控；但是運營效率下降，存貨周轉率下降，銷售費用大幅提升進一步印證市場競爭加劇，披露的數據來看除了儲能業務增長迅速其他業務佔比變化不大且增速較低。

從毛利率來看，毛利率並沒有太大的變化。但前三季度毛利率維持在28％左右，四季度直接下降到22％，四季度毛利下降一半，也就是說12億的利潤沒了。

業績不及預期主要有：業績和收入略低於預期+四季度成本猛增+壞賬增加+競爭加劇+費用激增。這些因素也是寧德時代、邁瑞醫療等賽道龍頭遇到的問題。歷史上來看，高景氣行業長期的賺錢效應會面臨均值回歸的問題，因為在利潤驅使下必然會引起市場競爭，唯有優秀的管理層帶領公司保持優勢才能活到最後。

正如濰柴動力董事長譚旭光針對行業以及新能源發展的觀點。他指出，新能源車將會出現一次災難性的產能過剩。目前來看，寧德時代動力電池的龍頭地位受到挑戰，陽光電源逆變器市場競爭對手都在上市擴產，目前估值的殺跌正是未來對這些公司是否還能業績大幅增長確定性的質疑，唯有它們的業績才能扭轉市場的判斷，投資者需要密切關注公司基本面變化、未來業績表現。

正值財報季，現在市面上關於業績的研報很多，但真正靠譜的分析師其實不多。分析師和分析師之間的差距很多情況下是非常大的。有的預測精準度能高達97％而有的就只有50％毫無參考意義。

本文源自證券之星