金融股領漲 滬指站上3300點 流動性充裕局面可否持續？

經濟觀察網 記者 梁冀 北向資金洶湧凈買入超130億元，A股三大指數震蕩拉升全線收紅，滬指再度站上3300點。

截至2022年6月15日收盤，上證指數報3305.41億元，漲0.50%；深證成指報12137.76點，漲0.95%；創業板指報2575.09點，漲1.05%。北向資金凈買入133.59億元，其中滬股通凈買入77.60億元，深股通凈買入55.99億元。

滬深兩市連續第四個交易日成交破萬億，其中滬市成交6219.73億元，深市成交6769.53億元，兩市合計成交12989.26億元，較前一交易日10994.72億元有所放量。

盤面上，非銀金融板塊領漲市場，漲幅為4.07%；銀行板塊漲幅也達到1.86%。Wind數據顯示，非銀金融與銀行板塊6月15日分別凈流入資金133.03億元和35.62億元。個股方面，41家A股上市券商中，僅中銀證券（601696.SH）下跌1.99%，其餘全數上漲。長城證券（002939.SZ）、光大證券（601788.SH）與紅塔證券（601236）漲幅近10%。

保險板塊同樣集體拉升，截至收盤，中國人壽（601628.SH）漲9.99%，新華保險（601336.SH）漲8.11%，中國太保（601601.SH）漲7.29%，中國人保（601319.SH）與中國平安（601318.SH）漲幅也均超5%。

近期，金融板塊表現亮眼，個股集體上揚頻現。泰達宏利基金認為，當前券商及非銀板塊的快速拉升是資金重新選擇的結果，券商的估值相對安全，且國內短期資金利率下滑，市場流動性充裕，構成了券商反彈的先決條件。

另有觀點認為，既然三季度國內經濟基本面回暖會帶動A股走出一波反轉行情，不乏有資金“搶跑”，畢竟每次行情啟動之前，券商都是首當其衝的。

光大證券6天5板

Wind數據顯示，光大證券最近6個交易日股價漲幅達到53.78%，6月8日至15日，光大證券每個交易日漲幅分別為10.02%、10.03%、10.03%、4.97%、10.02%和9.99%，市值沖高至918.93億元。

光大證券此番火紅行情受到市場矚目。

6月14日晚間，光大證券發布《股票交易異常波動公告》，稱經自查並向控股股東書面發函查證，公司不存在應披露而未披露的重大事項或重大信息。

近期，光大證券高層人事動蕩。6月14日，光大證券發布公告稱，其當日召開2021年年度股東大會，選舉趙陵、梁毅分別為公司董事會執行董事與監事會監事；同日，光大證券召開董事會選舉趙陵、梁毅分別任公司董事長、監事長。在此之前，趙陵任光大銀行副行長、董事會秘書，梁毅任光大集團內控合規部副總經理。

4月19日，光大證券黨委因貫徹落實上級指示精神不堅決、不徹底，存在違反中央八項規定精神、費用管理執行不嚴等問題被問責；光大證券黨委書記、董事長閆峻被撤銷黨內職務，另行安排降為集團部門副職；監事長劉濟平留黨察看一年，降為光大證券部門副職；總裁劉秋明被誡勉談話；紀委書記范洪波被給予警告處分；公司副總裁王忠、梅鍵則被批評教育。

4月20日，光大證券發布公告，稱因工作調整原因，閆峻辭去公司董事長、董事及董事會戰略與發展委員會召集人職務；劉濟平辭去公司監事長、監事及監事會治理監督委員會委員職務。公司董事、總裁劉秋明代為履行董事長職務，公司監事吳春盛代為召集和主持監事會會議。

光大證券2021年年報顯示，該公司報告期內實現營收167.07億元，同比增長5.30%；凈利潤34.84億元，同比增長49.28%；扣非凈利潤40.27億元，同比增長9.67%。此前，光大證券因MPS事件四年計提近60億元，並引發一輪高層人事更迭。

光大證券連板，券商股引領大盤，市場間有聲音猜測，作為“牛市旗手”的券商股會否帶領A股進入新一輪大牛市。財通證券首席策略分析師李美岑認為，回顧歷史，2014年至2022年，光大證券分別在2014年11月、2015年11月與2020年6月出現類似的短期連續漲停現象。

李美岑表示，總體來看，上述時點均有降息預期或實質性落地有關，上證綜指在此後的1個月內實現正收益。2014年、2020年兩次是降息預期實質性落地，帶動上證指數、大金融（券商、銀行）等出現明顯“指數級別”行情。2015年11月，發生時點有“8·11”匯改後，加上9月一系列“救市”措施，有降息預期發酵，但未實質性落地，市場以震蕩為主，上證指數、大金融實現正的個位數收益。

光大證券在6月12日發布的非銀研報中點評稱，從目前來看，資本市場改革不斷加速、二級市場有企穩態勢、行業槓桿率相對較低。綜合看來，證券行業的基本面呈現企穩向好的趨勢。資本市場改革進入加速期，“扶優限劣”分化加劇。資本市場的政策紅利打開行業發展空間，給證券公司帶來新的業務增長點，利好催化板塊估值修復。此外，證監會“扶優限劣”引導行業合規經營，在監管的引導下行業分化可能進一步加劇。因此，總體上看當前券商行業估值下跌是由於行業轉型及各方面短期因素疊加的結果，長期上來看估值有較大回升空間。

泰達宏利基金認為，這一輪大盤漲勢強勁，主要受益於大金融，尤其是券商板塊的帶動。6月14日，券商板塊突然崛起，銀行、保險亦快速跟進。理論上，券商板塊的上漲往往意味着流動性寬鬆。國內銀行間質押式7天回購加權利率從4月初以來就不斷走低，金融市場資金充裕，為券商股的崛起創造了先決條件。

流動性寬鬆局面可否持續

6月10日，央行發布5月金融數據。數據顯示，5月新增人民幣貸款1.89萬億元，同比增長3920億元，較上月歷史低點6454億元增長近2倍；新增社會融資規模2.79萬億元，同比增長8399億元，較上月9102億元同樣增長近2倍。

中金公司策略團隊指出，自4月底中央政治局會議以來，政策持續加碼穩增長、穩預期，最新公布的社融和M2數據顯示流動性放鬆加碼、市場利率在數據後不升反降。同時，年初至4月底中國市場調整幅度已經較大、估值處於相對低位，近期國內疫情明顯好轉，復工復產深化，市場情緒逐步改善，相對海外更加穩健。

國海證券固收首席分析師靳毅認為，4、5月份，流動性格外寬鬆，資金利率明顯下行，背後因素一是央行上繳利潤疊加大規模留抵退稅，有效補充超儲，相當於降准0.4個百分點；二是央行降准，釋放超儲5300億元；三是信貸投放不暢，導致“需繳准存款”規模增長不高，對超儲的消耗較小。

外圍因素方面，美國5月通脹水平超預期沖高至8.6%，創下40年來最高水平。通脹持續高熱令市場對美聯儲激進加息的猜測升溫。貨幣政策愈發收緊令美股承壓，當前，美國政府正面臨抑制高通脹、實現經濟“軟着陸”與美股估值的困頓中。多有機構人士預計美聯儲將於當地時間15日召開的會議上宣布加息75bp，從而偏離此前多次加息50bp的溫和預期。

近期，美股持續動蕩下行，納斯達克指數與標普500指數較近期高點均跌去超20%，落入熊市。美國總統拜登與美聯儲主席鮑威爾此前均表態稱，當前工作的首要目標是抑制通脹，但近期美股頻繁大幅下跌引發其損害美國家庭財富的擔憂。

建泓時代投資總監趙媛媛認為，白宮發言人表態密切關注美國股市，可能暗示美聯儲貨幣緊縮進度或受到美股下跌的影響。

Wind數據顯示，4月27日-6月10日，北上資金持續凈流入，且最近10個交易日更是實現連續凈買入達到660.73億元，分階段來看，4.27-5.16，外資小幅流出95.4億元；5月17日至今，北上資金轉為流入756.4億元。6月以來，全球資金凈流入中國市場3.73億美元，而除中國外的新興市場仍延續5月以來的流出態勢。財通證券指出，北上資金近2周來，陸股通凈流入A股621億，帶動全年凈流入額由-264億轉為396億，75%資金流入前50大公司，且多為外資重倉核心資產。

截至5月底，中美實際利差為6.39%，處於2010年以96.8%的分位數水平。截至6月9日，全球主要貨幣中，人民幣兌美元匯率中間價貶值4.57%，僅次於加元，但顯著高於日元、歐元等其他發達經濟體的貨幣兌美元匯率。此外，A股外資持股比例偏低也令其更易走出獨立行情。數據顯示，截至2021年底，A股外資佔比僅4.1%。興業證券首席策略分析師張憶東表示，中美實際利差仍處於高位支撐北上資金流入。即使後續聯儲加息帶動實際利率上行，但由於中國通脹壓力遠小於美國，中美實際利差或將維持高位，這也是未來外資仍有望持續流入A股的重要支撐。

泰達宏利基金指出，當前擺在A股面前的問題是：這輪金融股，尤其是券商股反彈的動力是什麼？眾望所歸的三季度“反轉行情”是否已經啟動？其認為，今年三季度的反轉行情是經濟基本面帶動的，而不是企業業績推動的。由於前期已經有太多政策利好做了鋪墊，市場也對“5月經濟降幅收窄、6月迎來拐點”的預判深信不疑，這就缺少一個標誌性的事件來充當反轉行情的“發令槍”。所以只有依靠時間才能有效“消化浮籌，輕裝上陣”。而如果此時發生資金“搶跑”的情況，各路資金混夾其中，解套盤和獲利盤也沒來得更換賽道，相當於“風險後置”，還是存在隱患的。故此，券商非銀拉動的大盤迴暖仍建議謹慎操作。因為如果是延續了6月2日以來科技股之後的輪動行情的話，實際上屬於“補漲”。

中金公司表示，向前看，中外政策周期繼續反向，中國市場下半年相對海外可能維持相對韌性。在通脹不高、政策空間充足以及基本面持續修復下，中國市場已經具備中期投資價值。考慮到流動性放鬆仍在加碼、整體市場修復空間尚不算顯著、市場情緒轉好可能有一定慣性，短線A股市場或仍有望在波動中繼續修復；但整個下半年看，在內外部不確定性因素影響下，市場路徑可能並非單邊上行，市場絕對收益的空間取決於中國能否儘快實現基本面的持續企穩改善。