日元飆漲引發外匯全線閃崩 赴日旅遊買買買慾望降溫

21世紀經濟報道 陳植 上海報道

毫無徵兆之下，3日凌晨外匯市場出現全線“閃崩”。

在日元兌美元匯率暴漲400個基點，一路跳漲4%（創下2009年以來最大單日漲幅）的衝擊下，澳元兌美元匯率驟然大跌逾4%，刷新2009年3月以來的最低點；土耳其里拉兌美元匯率跌幅也超過4%，刷新2018年11月以來的最低點；歐元與英鎊匯率跌幅則分別超過1%。

“當時整個華爾街金融機構都驚呆了，根本不知道發生了什麼事。” Proficio Capital策略分析師Andy Wester向記者透露，目前市場普遍將這場外匯市場全線閃崩，歸咎於3日凌晨蘋果公司發布一季度盈利預警，導致整個金融市場進一步擔心全球經濟增長放緩，引發避險投資情緒持續高漲——大量資金湧入日元避險同時推高日元匯率，觸發日本渡邊太太們被迫壓縮日元套利交易規模，導致高息貨幣澳元、土耳其里拉大跌，以及歐元英鎊等套利貨幣遭遇下跌。

在他看來，日元兌美元匯率單日漲幅一度超過4%，對日元套利交易資本而言無疑是“滅頂之災”。因為日元大幅升值將吞噬日元套利交易平均3%-4%的年化無風險收益，迫使逾千億美元規模的日元套利交易被迫離場。受此拖累，原先被日元套利交易青睞的高息貨幣隨即遭遇異常大跌，釀成外匯市場閃崩行情。

不過，在業內人士看來，若避險情緒高漲帶動日元如此上漲，將引發一系列多米諾效應，一是日本出口受匯率上漲而面臨更大壓力，令日本經濟陷入增速乏力新困局，且日本通縮壓力將有增無減，二是赴日旅遊成本增加，影響國人春節前後赴美“買買買”熱情——過去兩周日元匯率連續上漲，令人民幣兌日元匯率下跌約6%，導致國人赴日消費開支額外增加約6%，三是金融市場開始密切關注日本央行干預匯市打壓日元匯率的具體動向，隨時準備逢高沽空日元套利。 “若日本央行能儘早動手干預匯市，對國人赴日旅遊消費或許構成利好。”一位國內旅行社人士調侃說。

日元套利交易迴流“惹的禍”

3日凌晨日元大幅升值4%引發外匯市場全線閃崩，的確出乎多數投資機構交易員的意料。

“多數華爾街對沖基金認為蘋果公司之所以預警一季度盈利前景，主要原因是蘋果自身的產品定價與經營策略出現差錯，不大會將它與全球經濟增速放緩掛鈎。”一位美國對沖基金經理向記者坦言，但一個不爭的事實是，在蘋果公司預警一季度盈利前景後，日元兌美元迅速進入單邊快速上漲軌跡，短短1小時內就從109.5上漲至107.5。

記者多方了解到，其間日本渡邊太太們大幅壓縮日元套利交易規模起到了巨大作用。一直以來，日本渡邊太太們對全球經濟走勢相對敏感，稍有風吹草動就會大幅撤離日元套利交易頭寸（主要投向澳元等高息貨幣，以及歐元英鎊等她們認為低估的貨幣），引發日元驟然大幅升值。

隨着日元兌美元匯率驟然上漲突破107.5，大量程序化交易模型加入了追漲日元陣營，引發日元兌美元匯率在短短30分鐘內一路上漲觸及104.70，創下2018年4月以來最高值。

究其原因，大量對沖基金程序化交易模型在106.5-107.5價格區間設立大量日元空頭止損操作指令，隨着日元匯率連續突破這些關鍵價格，它們紛紛自動拋售日元空頭頭寸止損離場，加之3日凌晨整個外匯市場流動性不夠高，令日元漲幅進一步被放大。

“若不是市場擔心日元漲幅過大將引發日本央行干預匯市，吸引不少投機資本逢高沽空日元套利，將日元兌美元匯率打壓至106.7-107.8之間波動，澳元、土耳其里拉等高息貨幣的跌幅可能更大。”他認為。

在Andy Wester看來，當前美元反而成為這場外匯市場閃崩的大贏家。受歐元英鎊大跌1%影響，3日美元指數一度從96.11回升至日內最高96.90，創下去年11月13日以來的最大單日漲幅。

長期穩定資本匱乏

致套利資本興風作浪

在多位業內人士看來，3日外匯市場全線閃崩的另一個深層次原因，在於當前留守外匯股票等二級市場的長期穩定資本持續縮水，令套利資本得以興風作浪。

“從2008年次貸危機爆發以來，專註投資全球二級市場的長期穩定資本就開始持續縮水。”一位國際大型資管機構業務主管向記者透露，這在資本跨境流動方面展現得淋漓盡致。麥肯錫全球研究院最新數據顯示，2007年以來，跨境資金流動規模萎縮約7成，從12.7萬億美元銳減至5.9萬億美元。尤其是大量長期穩定資本從股票外匯等二級市場撤離，導致長期穩定資本結構出現此消彼長——截至2017年，外商直接投資（FDI）與跨境股權投資在跨境資本流動的市場份額，從2007年的26%驟增至54%。

他甚至認為，若長期穩定資本在二級市場的投資規模能保持在2007年的水準，3日渡邊太太們發起的約20億美元日元套利交易迴流潮，絕不會令外匯市場出現全線閃崩景象。

記者多方了解到，這些年長期穩定資本規模縮水，也與全球經濟發展格局變化息息相關——全球貿易保護主義抬頭，越來越多國家對外商投資採取更嚴格的審批力度，地緣政治風險事件迭起等因素，都令眾多大型投資機構認為獲得穩健長期回報的難度加大，要麼持續壓縮長期投資規模，要麼從很多國家與二級市場撤離投資資金。

“若要吸引長期穩定資本重新迴流股票外匯等二級市場，就必須先解決這些不確定性因素，但這又不是一朝一夕可以解決的。” Weeden & Co.首席全球策略師邁克爾·普爾夫斯(Michael Purves)認為，這意味着外匯市場全線閃崩行情還將隨着避險情緒高漲（日元匯率大幅回升）而持續降臨。

（編輯：曾芳，如有意見或建議，請聯繫[email protected]）

21世紀經濟報道及其客戶端所刊載內容的知識產權均屬廣東二十一世紀環球經濟報社所有。未經書面授權，任何人不得以任何方式使用。詳情或獲取授權信息請點擊此處。