中信建投能否成為“新券商一哥”？

作者：畢夏

來源：首條財經-首財研究院

2020上半年，券商行業賺了個盆兒滿。

7月24日，中證協發布統計數據，134家證券公司2020上半年度總營收2134.04億元，同比增長19.26%；凈利831.47億元，同比增長24.73%。124家實現盈利，佔比92.54%。

欣喜之餘，亦有警惕。

僅看6月，紅塔證券、中原證券虧損，太平洋證券、財通證券、海通證券凈利潤同比下滑。透出几絲利空苗頭。

結合高盛"部分券商個股估值已經過高，上行空間有限"的預測研報。投資者還應有幾分冷靜，切莫被短利迷眼。畢竟翻雲覆雨的資本圈，變臉比變天快。

行業起伏，歸根結底還是核心競爭力待提高。尤其與國際頂級投行競技時。

金融供給側改革駛入深水區，面對外資的來勢洶洶，打造高質量的“航母級券商”，升級行業競爭格局，已是大勢所趨。

這也是熱議中信證券與中信建投“雙中合併”的邏輯所在。

強勢半年報

近日，多家媒體報道，中信證券第一大股東中信有限母公司中信集團將向中央匯金購買其所持有的中信建投股權，以推動合併，該計劃已獲兩家黨委批准。

7月5日晚，中信證券與中信建投同時回復上交所，對合併傳聞予以否認。

詫異的是，7月6日早盤，中信證券、中信建投還是延續了漲停狀態。

市場熱捧，也在情理中。畢竟二者一旦聯合，一艘6000億量級的航母級券商將呼之欲出。哪個投資者會放棄這張稀缺“船票”。

種種跡象看，政策、業務、資本都在向頭部券商傾斜，強者“組合”，價值期許不言而喻。

尤其是中信建投，近年成長性極具看點。

回到2020年半年報，中信建投風頭正盛，頗有當紅炸子雞之感。

7月23日晚間，中信建投業績快報顯示，營收99億元,較去年同期增長 67.63%;歸屬於母公司股東的凈利潤45.78億元,增長96.54%。營收、凈利均排名行業第三。

中信建投稱，業績高增主因公司自營投資、經紀業務手續費凈收入及投行業務手續費凈收入等均有較大增長。

梳理業務板塊，並非虛言。

先看基石業務---投行。

2013-2019年間，投行業務收入佔中信建投的營業收入比重分別是13.8%、17.1%、13.9%、26.6%、22.8%、20.1%和19.9%。

Wind數據顯示，2020年上半年國內50家券商主承銷業務收入合計78.66億元，行業平均1.57億元，中信建投位列第一:達到9.81億元，佔比12.47%，超過第二名中金公司3個百分點。

值得一提的是，中信建投的承銷業務，也是摩根士丹利華鑫證券的最大挑戰者。

目前，中國股權資本市場承銷業務中，摩根士丹利華鑫證券排名第一，以79.8億美元的承銷額佔據10.8%市場份額。

中信建投市場份額為9.5%，承銷額69.9億美元。

再看IPO發行量,今年上半年,券業共給131家企業提供了IPO服務。中信建投數量為11家，僅比老大中金公司少了兩家。

然後是募資額，中信建投21個IPO項目合計募資達301.27億元。其中，最大項目莫過於計劃募資138.7億，新創業板受理以來募資額最大企業--益海嘉里。

此外，還有參與保薦項目，如中星技術股份有限公司、深圳市博碩科技股份有限公司、北京弘成立業科技股份有限公司等等。

投行業務風生水起，在首條財經看來是“能量”延續。

2019年，其獨家保薦的京滬高鐵IPO，是近十年國內審核最快的A股IPO項目，順利發行募資超300億元。

火熱的科創板領域，其也是最大受益者。在首批25家科創板上市企業中，中信建投擔任獨家保薦機構及主承銷商的有5家、聯席保薦機構及主承銷商1家、聯席主承銷商1家，項目數量位居行業首位。全年保薦承銷科創板上市企業10家，位居行業第一名。

同處霸主地位的，還有細分金融類保薦業務。

2019年，中信建投保薦銀行項目高達6家，分別為浙江紹興瑞豐農村商業銀行、廈門銀行、廈門農村商業銀行、齊魯銀行、蘭州銀行、江蘇崑山農村商業銀行。甚至連“同行”財達證券，也是其客戶。

優勢與短板

問題來了，中信建投的投行業務為何如此強大？

首先，定位於精品投行，結合輝煌履歷、豐富經驗，中信建投品牌力優勢明顯。尤其在註冊制改革加速、再融資鬆綁的背景下，專業品牌優勢如“滾雪球”般不斷積蓄。

東方證券研報持同樣觀點：中信建投以精品投行立身，依靠股東資源與長期深耕不斷鞏固與擴大投行優勢。公司股權承銷、債券承銷、併購重組、新三板以及科創板業務方面均處於行業前三，Q1 公司股權與債券承銷市佔率分別高達 29%與 11%，優勢明顯。在註冊制改革推動下，公司有望更好發揮投行優勢，促進大投行業務轉型融合。

其次，從投行業務本身看，專業團隊力是決定性因素。截至2019年12月，中信建投積極推動投研人才建設，已成功招募六位明星分析師加盟。

當然，這與薪資水平也有直接關係。

早年間，中信建投被稱為“75司”，原因是其在錄用通知書中會標註：“公司將為你提供富有市場競爭力的薪酬，整體水平居於市場水平的75分位之上”。

直到2015年，為員工發放103個月獎金，年終獎高達500萬的消息不脛而走，“99司”又登上熱搜。

強力薪資，人才優勢自然愈發凸顯。

再看自營業務。

國盛證券金融行業首席分析師馬婷婷表示，近年來，券商自營業務收入佔比持續提升，基本上位於30%左右的分位，對於券商經營業績具有較大影響，二季度隨股市好轉，明顯提振自營業績。

聚焦中信建投，業績大增也主要歸功於自營。

2020年第一季度，其自營業務同比大增68%。

在行業中處於什麼位置呢？

中證協數據顯示，同期，行業平均自營業務收入降幅達到43%。

升降之間，中信建投王者之態立顯。

近年看，中信建投自營業務發展堪稱“神速”。

以2019年為例，經紀業務收入28.47億元，同比增24.24%；投行業務收入36.85億元，同比增17.55%；資管業務收入7.93億元，同比增14.74%；而自營業務收入43.99億元，同比增81.42%。

可見，無論規模還是增速，自營均為中信建投第一業務。

對於強勢表現，中信建投表示，2019年公司加大藍籌品種布局，在結構性行情中準確把握了板塊性機會，取得較好的絕對收益。

同時，也與其投資風格有一定關係。

比如在金融科技方面，中信建投持續優化蜻蜓點金、優問等系統，推進集中運營工作。並加強核心業務部門的數字化建設，支持科創板等新業務拓展，新增“投資銀行客戶關係管理系統” 等8個軟件著作權。

得益於此前積累，其品控風控力不斷提升。此次疫情，即是力證。

研究與諮詢服務方面，自1月31日以來，中信建投累計召開線上會議226場，較去年同期增長10倍。內容方面，中信建投34個研究團隊均參與疫情防控行業影響深研和專題會議，舉辦行業研究方法線上培訓會。

不過，這也不代表沒有問題，尤其在財富管理業務的合規性方面。

2020年4月，中國證監會北京證監局下發警示函: 經查，中信建投證券管理的8隻私募資管計劃,投資於同一資產的資金均超該資產管理計劃資產凈值的25%。

北京證監局認為，上述違規行為反映出中信建投證券內部控制存在薄弱環節，私募資管業務風險管控不足。要求其進一步強化合規管理與風險控制。

值得注意的是，2020年3月，中國基金業協會披露2019年第四季度券商私募資管月均規模排名，中信建投月均規模5236.76億元，排名第6，相比2019年三季度名次下滑2位。

券商一哥暢想

看來，中信建投還有不少補短板工作。高增之餘，還需加強穩健性。這對一家大型券商而言，十分重要。尤其是背負券商新一哥期許時。

7月初，中信建投A股市值一度超過“券商一哥”中信證券，便是最好例證。

從二者目前態度看，短期“聯姻”可能性不大。

但從中信建投上半年表現看，這不影響其成為“券商新一哥”的氣勢。

當然，國泰君安、華泰證券，申萬宏源等，亦是有力競爭者。

7月17日，證監會向各派出機構發布通知，鼓勵證券公司、基金管理公司做好組織管理創新工作。解決同業競爭問題，鼓勵有條件的行業機構實施市場化併購重組。

鼓勵做大做強之心，溢於言表。

產業振興，金融先行。量變質變中，“航母級券商”或已在路上。首條財經將持續關注。

本文為首條財經原創