10年期美債利率上破2.8%，收益率曲線繼續陡峭化

1. 上周美債利率走勢回顧

2022年4月11日當周，10年期美債收益率在震蕩後反彈至高位。周一美聯儲官員講話強化了5月加息50個基點的可能性，令市場對政策加快緊縮的預期再度升溫，推動10年期美債收益率上行；周二、周三，主因3月美國核心CPI環比繼續放緩、俄烏談判進展不順，10年期美債收益率連續兩個交易日下行；周四，受紐約聯儲主席威廉姆斯發表鷹派講話以及3月美國進口價格指數超預期推動，10年期美債收益率升破2.8％，較前一周五（4月8日）累計上行11bp。

2. 短期走勢展望

本周即將進入美聯儲5月議息會議緘默期前的最後一周，美聯儲多個官員仍將發表講話，但鑒於此前美聯儲官員已密集釋放鷹派信號，市場對加息的定價已十分充分——最新的CME聯邦基金利率隱含加息預期顯示，市場預期5月加息50bp的概率為90.4％——且市場也已定價了美聯儲在今年剩餘的每次會議上都會加息的可能性。因此，我們判斷，本周無論美聯儲官員在講話中如何造勢，其對美債利率的增量影響都將有限，預計在4月底、5月初議息會議前，10年期美債利率將在當前較高點位附近窄幅震蕩。

3. 美債收益率曲線繼續陡峭化

上周長端利率漲幅突出，令10Y-2Y美債收益率曲線繼續陡峭化。截至4月14日，與前一周五（4月8日）相比，除2年期、3年期美債收益率下行外，其餘各期限美債收益率均有不同幅度上行。其中，10年及以上期限的長期美債收益率漲幅突出，10年期、20年期、30年期美債收益率分別上行11bp、15bp、16bp；1年期、5年期、7年期美債收益率分別上行3bp、3bp和5bp；2年期、3年期美債收益率則各下行6bp。由此，上周美債10Y-2Y期限利差走闊至36bp，收益率曲線繼續陡峭化。

4. 中美利差倒掛程度加深

截至4月14日，由於10年期中債利率較4月8日（前一周五）僅小幅上行1bp，而同期10年期美債利率大幅上行11bp，中美10年期國債利差倒掛程度加深至6bp。短期內，考慮到4月15日央行降准幅度不及預期、降息預期落空，反映出貨幣政策實施仍然較為謹慎，預計國內債市將因貨幣寬鬆幅度不及預期而面臨回調壓力，而美債利率上行空間有限，因此中美利差倒掛程度有望減輕。

本文源自東方金誠