“新美聯儲通訊社”：如果不是因為關稅，美聯儲將在本周降息

儘管美國近期通脹數據持續溫和，但由於關稅政策帶來的不確定性加劇，美聯儲預計將在本周的政策會議上維持當前利率水平，延續其“觀望”立場。

當地時間周二，“新美聯儲通訊社”、《華爾街日報》知名記者Nick Timiraos在社交平台X上發帖稱：

有充分的理由認為，如果不是因為關稅對價格構成的風險，美聯儲將準備在本周降息，因為近期通脹有所改善。我認為，過去五年已經改變了人們對通貨膨脹的看法。

Timiraos同時在《華爾街日報》發表文章指出，美聯儲目前處於“觀望狀態”，觀察是通脹還是勞動力市場率先惡化。

他表示，過去三個月的CPI數據表明，通脹增長有所放緩，令市場一度預期美聯儲有望啟動降息周期。然而，官員們目前更加關注“通脹預期”的變化——即消費者和企業對未來物價的看法。這一指標雖不可直接觀測，卻對實際通脹趨勢具有重要影響。Timiraos寫道：

預期既難以衡量，又對美聯儲至關重要。經濟理論表明，預期在決定實際通脹方面發揮着至關重要的作用。

美聯儲6月利率決議將在本周四公布。市場普遍認為，美聯儲將繼續按兵不動，把聯邦基金利率維持在4.25%-4.5%的區間水平。屆時，美聯儲還將公布最新的經濟預測摘要。

美聯儲真正在意的是通脹預期

文章指出，經濟學理論認為，當企業預期未來成本上漲時，會提前漲價以轉嫁成本；工人若預期生活費用上升，也會要求更高工資。若這種心理預期蔓延，可能造成通脹的自我強化。

投資銀行瑞銀集團經濟學家艾倫·德特邁斯特（Alan Detmeister）指出：

如果每個人都預期通脹會上升，那麼通脹就真的會上升。這正是美聯儲擔憂的所在。

因此，Timiraos得出結論：

美聯儲今年是否降息以及降息幅度將部分取決於官員如何看待通脹預期風險。

然而，近期數據顯示，美國通脹預期出現微妙變化。密歇根大學消費者調查今年春季顯示，短期與長期通脹預期均出現罕見上升；不過隨着部分關稅政策暫緩，這一趨勢已有所緩解。紐約聯儲的另一項消費者調查則僅顯示輕微上升。

一些經濟學家警告稱，企業可能已習慣於通過漲價獲取利潤，在今年夏天會再次測試消費者的承受力。“美聯儲此刻選擇按兵不動是正確的，”東春投資（Eastspring Investments）首席經濟學家雷·法里斯（Ray Farris）表示，“任何通脹預期的上升都應令美聯儲感到不安。”

紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）也在上月發出警告，稱不應對通脹預期的穩定掉以輕心。他表示，疫情以來的幾年改變了公眾對通脹的認知——年輕人與年長者之間的通脹預期差異已消失。

此外，與上世紀70年代不同，此輪通脹在沒有引發嚴重經濟衰退的前提下得以緩解，部分原因在於公眾未形成高通脹會持續的預期。而上世紀的高通脹則是在1980年代通過加息引發經濟萎縮後才被遏制。

特朗普關稅陰影下，通脹和就業，哪個先惡化？

當前，美國政府關稅政策的反覆亦使局勢更為複雜。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）稱，連續不斷的關稅談判和實施會在市場中引發“心理反應”。不過，美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）認為，關稅帶來的價格上漲可能是一次性的，不足以造成持續性通脹。

沃勒坦言，這種觀點或令人聯想到2021年美聯儲誤判通脹為“暫時性”的錯誤，但他強調當前形勢已有所不同：利率已不再處於極低水平，財政刺激也明顯減少，勞動力和住房市場不再過熱。

他還指出，儘管消費者調查反映出對價格上漲的擔憂，但在當前就業市場趨緩的背景下，工人恐難以爭取更高薪酬，從而缺乏形成“第二輪通脹衝擊”的土壤。“現在的工人更多擔心的是保住飯碗，”沃勒說。

多數經濟學家認為，勞動力市場若持續疲軟，將削弱企業的漲價能力，從而阻止通脹回升。安永（EY）首席經濟學家格雷戈里·達科（Gregory Daco）表示：

企業將被迫通過裁員等方式來抵消成本上漲。

最終，美聯儲將面臨艱難權衡：是容忍通脹預期上升，還是避免經濟增長放緩；無論哪個判斷失誤，代價都可能巨大。

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