摘要
在4月8日至4月12日當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-2.01，與前一周相比指數下降0.21，年內指數下降0.53。從指數的成分指標來看，上周資金面寬鬆是帶動指數下行的主要因素。從貨幣市場來看，主要貨幣市場利率下行。從債券市場來看，信用債收益率再度下降，帶動信用債與國債的利差收窄。從股市來看，上周A股主要股指下行，包括市盈率、成交量在內的多個指標走弱。
在4月8日至12日當周，銀行間市場流動性保持平穩。從主要利率來看，上周主要貨幣市場利率保持穩定。非銀金融機構與銀行之間的流動性差異顯著收窄。央行減少了貨幣投放供給，僅維持每天20億元的逆回購投放。4月15日，央行續作1年期MLF1000億元，而在4月17日，將有1700億元的1年期MLF到期。這是央行年內第二次減額續作1年期MLF，這也意味着市場存量MLF規模將下降。從年內來看，央行逆回購與MLF餘額於1月底達到歷史高點，兩者餘額總和近11萬億元。自2月起，央行逆回購與MLF餘額總和開始下降，截至4月12日，兩者總和約為7.25萬億元。
在4月8日至12日的當周，債券市場發行額較前一周上升，而凈融資額較前一周下降。從融資結構來看，上周大量國債到期是導致債券市場整體呈現凈償還狀態的主要原因。從年內來看，今年地方政府專項債的發行速度低於往年。從債券二級市場來看，在4月8日至12日當周，信用債收益率在經歷了一段時間的平台期之後再度下行，這可能是由於當周股票市場下滑所引發的“蹺蹺板”效應。
在4月8日至12日當周，A股融資總額為44.21億元，較前一周下降約36.96億元。從A股融資4周滾動平均的數據來看，自去年四季度起，A股融資趨勢整體處於較低水平。從二級市場來看，上周A股主要股指普遍下跌，其中上證綜指下跌1.6%，中小板指下跌2.9%，創業板指下跌4.3%。同時，A股的風險偏好、市盈率以及日均成交量等指標均同步下滑。
正文
一、中國金融條件指數概況
在4月8日至4月12日當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-2.01，與前一周相比指數下降0.21，年內指數下降0.53。
從指數的成分指標來看，上周資金面寬鬆是帶動指數下行的主要因素。從貨幣市場來看，受融資需求下降影響，市場流動性充裕，主要貨幣市場利率下行。從債券市場來看，信用債收益率再度下降，帶動信用債與國債利差收窄。從股市來看，上周A股主要股指下行，包括市盈率、成交量在內的多個指標走弱。
二、貨幣市場
在4月8日至12日當周，銀行間市場流動性保持平穩。從主要利率來看，上周主要貨幣市場利率保持穩定。非銀金融機構與銀行之間的流動性差異顯著收窄。受R007利率明顯回落的影響，截至4月12日，R007與DR007之間的差值僅為5.29bp，處於年內較低水平。
央行減少貨幣投放供給，僅維持每天20億元的逆回購投放。4月15日，央行續作1年期MLF1000億元，而在4月17日，將有1700億元的1年期MLF到期。這是央行年內第二次減額續作1年期MLF，意味着市場存量MLF規模將下降。
從年內來看，央行逆回購與MLF餘額於1月底達到歷史高點，兩者餘額總和近11萬億元。自2月起，央行逆回購與MLF餘額總和開始下降，截至4月12日，兩者總和約為7.25萬億元。
1.貨幣市場成交量與利率
在4月8日至12日當周，銀行間市場流動性保持平穩。從成交量來看，單日平均質押式回購成交量為7.14萬億元，較前一周上升1.05萬億元，周內成交量由7.49萬億元下滑至6.62萬億元。
從資金價格來看，主要貨幣市場利率基本保持平穩，7天回購利率整體圍繞政策利率波動。在隔夜回購利率中，4月8日至12日當周，R001與DR001利率均值分別為1.81%和1.72%，分別較前一周上升3.01bp和1.33bp。在7天回購利率中，R007與DR007利率均值分別為1.93%和1.83%，分別較前一周下降14.28bp和1.46bp。
非銀金融機構與銀行之間的流動性差異顯著收窄。受R007利率明顯回落的影響，截至4月12日，R007與DR007之間的差值僅為5.29bp，處於年內較低水平。
2.央行公開市場操作
在4月8日至12日當周，央行減少了貨幣投放供給。當周，央行僅維持每天20億元的逆回購投放。
4月15日，央行續作1年期MLF1000億元，而在4月17日，將有1700億元的1年期MLF到期。這是央行年內第二次減額續作1年期MLF，意味着市場存量MLF規模將下降。
自去年四季度起，央行顯著增加對市場的短期資金投放，體現在逆回購和中期借貸便利餘額上升。今年1月底，央行逆回購與中期借貸便利餘額總和一度高達近11萬億元，而在2023年前三季度，兩者餘額總和的均值不到6萬億元。自今年2月起，央行逆回購與中期借貸便利餘額總和持續下降，截至4月12日，兩者總和約為7.25萬億元。
三、債券市場
在4月8日至12日當周，債券市場發行額較前一周上升，而凈融資額較前一周下降。其中，債券市場總發行額為1.62萬億元，較前一周上升8381.44億元；債券市場凈融資額為-2151.24億元，較前一周下降4575.8億元。從融資結構來看，上周大量國債到期是導致債券市場整體呈現凈償還狀態的主要原因。上周國債發行3105.4億元，償還6447.48億元，凈償還3342.08億元，帶動整個政府部門債券凈償還3563.67億元。從年內來看，今年地方政府專項債的發行速度低於往年。截至4月14日，今年累計地方政府專項債凈融資為5870.56億元，而在2023年，相同時期內地方政府債累計凈融資達到1.38萬億元。
從債券二級市場來看，在4月8日至12日當周，信用債收益率在經歷了一段時間的平台期之後再度下行，這可能是由於當周股票市場下滑所引發的“蹺蹺板”效應。在AAA級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券收益率分別下降6.58bp、7.15bp和5.85bp。在AA級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券收益率分別下降6.32bp、7.31bp和6.11bp。
1.債券市場發行
在4月8日至12日當周，債券市場發行額較前一周上升，而凈融資額較前一周下降。其中，債券市場總發行額為1.62萬億元，較前一周上升8381.44億元；債券市場凈融資額為-2151.24億元，較前一周下降4575.8億元。
從融資結構來看，上周大量國債到期是導致整體債券市場呈現凈償還狀態的主要原因。從政府部門來看，上周國債發行3105.4億元，償還6447.48億元，凈償還3342.08億元，帶動整個政府部門債券凈償還3563.67億元。從金融部門來看，上周同業存單凈融資2407.3億元，政策銀行債凈融資470億元，商業銀行債凈償還785億元，帶動整個金融部門凈融資1960.7億元。從非金融企業部門來看，上周整個非金融企業部門債券凈償還548.28億元，終結了此前連續六周的凈融資。其中公司債、短融和資產支持工具分別凈償還381.35億元、147.84億元和37.92億元。
從年內來看，今年地方政府專項債的發行速度低於往年。截至4月14日，今年累計地方政府專項債凈融資為5870.56億元，而在2023年，相同時期內地方政府債累計凈融資達到1.38萬億元。
與往年同期相比，今年多項債券融資餘額增速較去年同期有所上升。截至4月14日，政府部門債券餘額同比增速為14.6%，較2023年同期增速上升0.5個百分點；金融部門債券餘額同比增速為11.1%，較2023年同期上升5.3個百分點；非金融企業部門債券餘額同比增速為2.4%，較2023年同期增速上升3個百分點。
2.債券收益率走勢
1）利率債
在4月8日至12日當周，短端國債收益率與中長端國債收益率呈現分化走勢。從短端來看，受銀行間市場資金面寬鬆的影響，1年期以下國債收益率均下行，其中1月期、3月期、6月期以及1年期國債收益率分別較前一周下降2.29bp、5.23bp、2.84bp和2.8bp。從中長端來看，上周2年期以上國債收益率漲跌不一，其中2年期、5年期以及10年期國債收益率分別下降3.98bp、5.04bp和0.32bp，20年期和30年期國債收益率分別上升0.27bp和0.96bp。
國債期限利差小幅上升。截至4月12日，10年期國債與1年期國債之間的收益率差值為58.79bp，較前一周上升約2.67bp。從年內來看，國債期限利差整體呈現上升的趨勢，截至4月12日，10年期與1年期國債之間的利差較年初上升11.22bp。
2）信用債
在4月8日至12日當周，信用債收益率在經歷了一段時間的平台期之後再度下行，這可能是由於當周股票市場下滑所引發的“蹺蹺板”效應。在AAA級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券收益率分別下降6.58bp、7.15bp和5.85bp。在AA級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券收益率分別下降6.32bp、7.31bp和6.11bp。
在信用債收益率下降的帶動下，信用債與國債之間的利差同步收窄。在AAA級債券中，上周企業債、公司債與資產支持證券和國債之間利差分別下降1.54bp、2.11bp和0.81bp。在AA級債券中，上周企業債、公司債和資產支持證券與國債之間的利差分別下降1.28bp、2.28bp和1.08bp。
四、股票市場
在4月8日至12日當周，A股融資總額為44.21億元，較前一周下降約36.96億元。從A股融資4周滾動平均的數據來看，自去年四季度起，A股融資處於較低水平。
從二級市場來看，上周A股主要股指普遍下跌，其中上證綜指下跌1.6%，中小板指下跌2.9%，創業板指下跌4.3%。同時，A股的風險偏好、市盈率以及日均成交量等指標均同步下滑。
1.一級市場
在4月8日至12日的當周，A股融資總額為44.21億元，較前一周下降約36.96億元。從A股融資4周滾動平均的數據來看，自去年四季度起，A股融資處於較低水平。
國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，要求緊緊圍繞打造安全、規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，以強監管、防風險、促高質量發展為主線，更好發揮資本市場功能作用，推進金融強國建設，服務中國式現代化大局。這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，時隔10年，國務院再次出台資本市場指導性文件，為資本市場發展指明了方向。
2.二級市場
在4月8日至12日當周，A股主要股指普遍下跌，其中上證綜指下跌1.6%，中小板指下跌2.9%，創業板指下跌4.3%。從年內來看，上證綜指累計上漲1.5%，中小板指累計下跌5.4%，創業板指累計下跌6.8%。自3月下旬以來，以股指同比增速減去10年期國債收益率所衡量的市場風險偏好有所回落。
A股成交量與市盈率也同步回落。從成交量來看，上周A股日均成交量為8368億元，較前一周下降約13.2%。從市盈率來看，上周A股加權市盈率為14.2，較前一周下降約3%。上周，A股融資與融券的差額保持平穩，在1.46萬億元上下浮動，佔A股總市值的比重為1.92%。
（本文題圖來源：第一財經）
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文 | 劉昕 第一財經研究院研究員
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(本文來自第一財經)
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