（報告出品方/分析師：西部證券 楊敬梅）
一、光伏激光設備龍頭，激光設備市佔率全球第一
1.1、深耕激光精密加工領域，研發實力雄厚
公司於2008年成立，為PERC光伏激光設備龍頭，市佔率超過80%（根據公司官網披露）。
同時公司向 TOPCon、HJT、XBC 電池激光設備以及激光轉印設備拓展布局，未來業績有望持續高增、強者恆強。
公司產品已覆蓋下游 PERC、XBC、TOPCon、HJT 以及鈣鈦礦電池 5 大領域，激光轉印技 術注入增長新動力。
（1）PERC：覆蓋 SE 激光摻雜設備、激光消融設備（市佔率超 80%）。
（2）XBC：激光開槽設備（根據帝爾公告，已取得隆基、愛旭訂單，市佔率近 100%）；
（3）TOP Con：激光硼擴設備（中試線已驗證成功）、特殊漿料開槽設備（已交付中試線）。
（4）HJT：LIA 激光修復設備（2020 年底已成功交付歐洲客戶，22 下半年歐洲客戶再下訂單）。
（5）鈣鈦礦電池：P1、P2、P3、P4 激光刻蝕設備（已取得頭部鈣鈦礦廠商訂單）。
（6）激光轉印：可運用於 PERC、TOPCon、HJT、XBC 電池，首台設備已於 22 年 9 月交付。
1.2、公司業績持續向好，盈利水平行業領先
營業收入維持高速增長。
（1）2016-2021 年：2021 年公司實現營業收入 12.51 億元，同比+17.21%，近 6 年 CAGR=59.27%；實現歸母凈利潤 3.81 億元，同比+2.11%，CAGR=52.75%。
（2）2022H1：實現營業收入 6.65 億元，同比+10.75%；2022H1 實現歸母凈利潤 2.16 億元，同比+21.43%。
近年來公司業績迅速提升的主要原因在於“碳中和”時代光伏行業海內外市場基本實現平價上網，光伏行業景氣度提升，光伏需求井噴，公司客戶均為光伏行業龍頭企業，下游電池組件裝機量高速增長，光伏設備需求量旺盛。
公司收入結構：光伏激光設備為公司核心業務，占營收比達 94%。2018-2021 年公司光伏激光設備收入佔比均維持在 90%以上，CAGR=47%。
公司持續聚焦激光設備業務，聚焦光伏行業，隨着光伏景氣度提升，公司有望持續受益。
公司盈利能力優異，毛利率處於行業領先水平。
受益公司產品高市佔率及設備定製化程度高，2022H1 公司毛利率為 46.75%，凈利率為 32.47%，盈利能力顯著高於同行業上市公司。
2018 年以來公司毛利率有所下降的主要原因：受 PERC 產品成熟度逐步提高及客戶訂單量快速增加影響，公司調整設備售價。
我們認為，未來隨着 N 型電池技術突破以及設備迭代需求，激光設備價值量有望提升，同時公司激光設備進一步放量，盈利能力能夠實現企穩回升。
深度綁定隆基綠能，在手訂單充沛。根據公司公告，公司獲隆基系設備訂單 6.74 億元，其中 6.02 億元為 2022 年以來新增訂單，預計以 HPBC 激光開槽訂單為主，在手訂單充沛。
規模效應逐步凸顯，三費管控成效顯著。公司管理費用率、銷售費用率、財務費用率持續下降。2022H1 公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為 2.83%/3.07%/-2.10%，同比-0.06/+0.31/+0.55 pct。公司三費費用率維持在 5%以下，費用把控能力較強。
公司高度重視研發，研發投入穩步增長。2021 年研發費用 1.04 億元，比上年同期增長 83.74%。2022 年 H1 研發費用為 0.58 億元，同比增長 23.38%，佔比營收為 8.79%。
公司持續加大研發投入，增強技術創新能力，針對 XBC、TOPCon、HJT 等 N 型電池工藝 進行相應的激光技術研究，同時向激光轉印技術延伸，進一步拓展了公司技術儲備。截至 2021 年底公司及子公司合計擁有 166 項境內外專利。
1.3、股權結構穩定，股權激勵凝聚信心
公司股權結構穩定，董事長李志剛博士為公司實控人。李志剛博士是公司的創始人和實際控制人，直接持有公司 41.09%的股份，同時通過武漢速能間接持股公司 2.24%的股權，合計持有公司 43.33%的股權，股權較為集中，結構穩定。
公司實控人具備深厚的技術背景，管理層人才輩出。
實際控制人李志剛博士畢業於華中科技大學物理電子學系，是第四批國家“萬人計劃”、國家科技部“科技創新創業人才”、湖北省“百人計劃”、武漢市“黃鶴英才計劃”、“武漢市優秀科技工作者”、武漢東湖新技術開發區“355 1 人才計劃”入選者，深耕激光和太陽能光伏領域多年，主導了公司主要產品的研發設計，對光伏行業有很深的造詣。此外，公司核心管理層均具備多年相關研發背景，具備深厚技術底蘊。
實施股權激勵綁定核心人才。公司在 2020 年 11 月針對管理和技術層員工推出股權激勵計劃，深度綁定核心員工。擬對 92 名公司高管及核心技術人員授予限制性股票 117.6 萬股，授予價格為每股 89.82 元。公司設立較高考核目標，彰顯長期發展信心。
2、TOPCon、XBC、HJT以及激光轉印大勢所趨，激光設備市場長坡厚雪
2.1、雙碳背景光伏行業潛力巨大，平價上網驅使光伏需求釋放
“碳中和”時代全球光伏裝機需求井噴。全球已有多個國家提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標，發展以光伏為代表的可再生能源已成為全球共識，再加上光伏發電在越來越多的國家成為最有競爭力的電源形式，預計全球光伏市場將持續高速增長。
據 Chinapower 數據，2021年全球光伏新增裝機超175GW，創歷史新高。未來，在光伏發電成本持續下降和全球綠色復蘇等有利因素的推動下，全球光伏新增裝機仍將快速增長。
在多國“碳中和”目標、清潔能源轉型及綠色復蘇的推動下，預計“十四五”期間，全球光伏年均新增裝機將超過 315GW。
雙碳目標大勢所趨，光伏行業中長期成長勢態確定。
到 2030 年，我國計劃非化石能源佔一次能源消費比重將達到 25%左右。預計“十四五”期間全球年均光伏裝機量有望突破 315GW，中國年均光伏裝機量將超過 108GW，光伏行業成為未來 10 年高確定性成長賽道。
2.2、N型電池技術迭代，TOPCon、XBC、HJT蓄勢待發
P 型電池接近效率極限，N 型電池優勢明顯。P 型電池原材料為 P 型硅片，N 型電池原材料為 N 型硅片。目前主流的 P 型單晶電池技術為 PERC 電池技術，該技術製造工藝簡單、成本低。
隨着 P 型電池逐漸接近其轉換效率極限（極限效率 24.5%），N 型將成為下一代電池技術的發展方向。N 型電池具有轉換效率高、雙面率高、溫度係數低、載流子壽命更長等優點，主要 N 型路線包括 TOPCon、IBC、HJT 等。
明年 N 型電池技術路線明確，TOPCon、IBC 和 HJT 有望並行發展。
對於電池技術路線的選擇，核心問題在於效率和成本的平衡，根據 CPIA 統計，電池效率每提升 1%，成本可下降 5%-7%，因此提升轉換效率是降本重要路徑之一。
在 N 型電池技術路線中，目前三種 N 型電池技術均能夠實現 24%以上的量產效率，從提效潛力來看，IBC 電池能夠分別與 TOPCon、HJT 電池技術進行結合，升級成為轉換效率更高的 TBC、HBC 電池，並可作為底電池與鈣鈦礦結合，製備疊層電池，突破 30%的轉換效率。
三種電池技術路線工藝複雜度、兼容性各具特點，未來幾年大概率將共存競爭。
（1）TOPCon 電池：工序為 12 道左右，可基於 PERC 電池產線兼容改造，但是該技術工序較長，良率問題仍待進一步提升。
（2）HJT 電池：4-6 道工序，較 TOPCon 大幅縮減，提效潛力巨大，但是設備投資額成本高昂且完全不兼容傳統 PERC 產線，需要進一步優化產線設備、提升經濟性。
（3）IBC 電池：目前效率最高的技術路徑，但是技術相對難度高、工藝複雜、設備投資額相對昂貴，技術難題仍需進一步解決。
一、TOPCon 電池：可兼容 PERC 產線，目前轉化效率突破 25% 轉換效率上限接近 29%，遠超 PERC 極限效率（24.5%）。
TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸）電池採用 N 型硅材料作為襯底，硼擴散形成發射極，背面採用一層超薄氧化層和摻雜多晶硅層鈍化層，雙面絲網形成金屬電極。
TOPCon 優勢之一，是其理論轉化率上限可到 28.7%，接近晶硅極限的 29%。 TOPCon電池與PERC產線兼容性高，新增投資成本較低（單GW新增5000-7000萬元）。
從生產工藝步驟來看，TOPCon 與現有 PERC 產線的兼容性較好，最大程度的保留和利用現有 P 型電池設備工藝流程，根據 Solarzoom 報道，在 PERC 產線上添加硼擴散設備、薄膜沉積設備等，即可升級到 TOPCon 產線，新增設備投資額僅為 5000-7000 萬元/GW，因此將 PERC 改造成 TOPCon 是拉長設備應用周期的較優選擇。
二、HJT 電池：工藝簡單，降本路徑清晰，或成為下一代主流
晶體硅異質結太陽電池（HJT）是在晶體硅上沉積非晶硅薄膜，綜合了晶體硅電池與薄膜電池的優勢，具有轉換效率高、工藝溫度低、穩定性高、衰減率低、雙面發電等顯著優點，同時 HJT 工藝採用的設備與 PERC 不兼容，需採用全新設備。
此外 HJT 電池製作工序大幅簡化，主要為四步分別是清洗制絨、非晶硅薄膜沉積、TCO 製備、電極製備。而 PERC 電池製備通常需要 9-10 道工序，因此 HJT 電池生產良率較高（僅需 4 道工序），極具量產優勢，被認為是最具長期發展空間的 N 型電池技術路線。
三、IBC 電池：轉換效率最高，工藝流程複雜
IBC 電池（Interdigitatedbackcontact，指狀交叉背接觸電池）的特徵是將正負兩極金屬接觸和 PN 結移到電池片背面。電池正面無柵線遮擋，可實現對光的全面吸收，從而減少光損失；背部採用優化的金屬柵線電極，降低了串聯電阻。因此 IBC 電池的轉化率最高，且外形美觀，商業前景好。但其技術難度高，工藝複雜，且與現有產線不兼容。
IBC 電池可以結合 TOPCon 或者 HJT 產線，突破更高量產效率。隨着設備成本的下降和工藝的成熟，IBC 可以結合其他電池技術，開發出效率更高的新型電池：
1）疊加高質量鈍化接觸結構，分別與 TOPCon、HJT 技術結合，形成 TBC、HBC 電池；
2）作為底電池製備疊層電池，PSCIBC 疊層電池。
除此之外，IBC 電池表面純黑美觀，比其他的太陽能電池更適合應用在蓬勃發展的 BIPV 市場、電子消費市場、軍工市場和航天航空市場等。
2.3、受益N型技術迭代，光伏激光設備應用前景廣闊
2.3.1、PERC電池端：激光消融、SE激光摻雜已成為必備產線配置
PERC 消融工藝是 PERC 技術的基本工藝，可以有效提高轉化效率 1.2%左右。
PERC 高效太陽能電池是通過在電池背面增加鈍化層，阻止載流子在一些高複合區域（如電池表面與金屬電極的接觸處）的複合行為，減少電損失，同時可以增強電池下表面光反射，減少光損失，從而提高電池 1.2%轉換效率。
在 PERC 技術中，背面電極透過鈍化層實現微納級高精度的局部接觸是技術難點之一。只有特製的激光器和光路控制，配合長期積累的工藝經驗，才能得到最佳的電池性能。
SE 激光摻雜可提升電池轉換效率 0.3%-0.5%。
SE 電池在晶硅太陽能電池電極柵線與硅片接觸部位區域進行高濃度磷摻雜，電極以外區域進行低濃度淺摻雜，這種結構可以減少發射極表面少子的複合，而金屬電極和發射極之間又能形成良好的歐姆接觸，從而獲得更高的短路電流、開路電壓和填充因子，提高電池轉化效率。
SE 激光摻雜具有提效簡單、工藝流程簡單、投入成本低、設備緊湊等特點，已逐漸成為行業主流的選擇性發射極製備方式。
2.3.2、TOPCon電池端：激光硼摻雜提效顯著
TOPCon 電池可以通過激光硼摻工藝實現 0.2%-0.3%的提效。通過激光硼摻雜可幫助 TOPCon 電池在正面對硼硅玻璃進行選擇性摻雜，實現選擇性發射極 SE 結構，降低電極區域的接觸電阻，有望提升電池的轉換效率絕對值 0.2%-0.3%以上水平。
TOPCon 的 SE 硼摻（激光硼摻）工藝較 PERCSE 摻雜更為複雜。
硼在硅的固溶度低於磷，摻雜難度更高，在推進時需求更高的能量。即使用激光摻雜時（即與 PERC 的 SE 方式類似），需要採用功率更高的激光器。因此PERC電池產線中的激光摻雜設備在TOPCon 產線中不能兼容沿用，需要重新購置激光摻雜設備。
我們認為，激光摻雜是 TOPCon 生 產工藝中的關鍵步驟，伴隨摻雜難度提升，激光設備價值量也有望顯著提升，預計 TOPCon 硼摻雜設備單 GW 價值量將突破 2000 萬元以上。
2.3.3、HJT電池端：LIA激光修復工藝具備提效降衰作用
LIA 激光修復技術可提升 HJT 電池轉換效率。異質結電池結構中 α-Si：H/c-Si 的界面存在大量的界面態（Si 懸掛鍵），在光照的情況下，對此結構進行加熱退火，可以有效減少界面態（Si 懸掛鍵）密度，降低界面複合，從而提高非晶硅的鈍化效果。
通過超高功率激光照射 HJT 電池片，產生大量光生載流子改變氫的價態，能夠改善 TCO 層導電性能，降低接觸電阻，從而提高電池的轉換效率。
激光 LIA 修復設備具有提效降衰作用，單 GW 設備價值量有望突破 3000 萬元。LIA 激光修復技術，除了能夠提升轉換效率外，還可以降低暗衰減。修復工藝的核心是能否將效率提升穩定保持到組件上，主要路徑有 LED 光注入和激光 LIA 設備。
激光 LIA 設備兼具抗衰減和提效雙重功能，且可以有效降低組件端衰減，已成為 HJT 光注入修復路徑中的重要選項，較傳統 LED 工藝具備絕對優勢。
根據帝爾激光投資者關係活動記錄表，其激光 LIA 設備曾獲量產訂單，單台設備價格不低於 300 萬元，對應激光 LIA 設備單 GW 價值量約 3000 萬元。
2.3.4、IBC電池端：激光開槽技術為必需工藝
激光開槽技術可應用於 IBC 背面鈍化層開膜上。在 IBC 電池的激光應用方面，激光開槽技術可應用於 IBC 背面鈍化層開膜上，實現背面 P\N 鈍化膜層的精準消融，另外，N 和 P 的接觸孔區需要與各自的擴散區對準，否則會造成電池漏電失效，因此可以通過激光開槽的方法來將接觸區的鈍化膜去除，形成接觸區。
激光開槽技術替代傳統 IBC 電池採用光刻的技術路線，可以簡化工藝流程，大幅度降低生產成本。參考公司與隆基訂單公告，預計 N 型 IBC 技術的激光價值量在 2000-3000 萬/GW 左右。
2.3.5、激光轉印：新興金屬化通用技術，可應用於PERC、TOPCon、XBC、HJT電池路線 激光轉印是一種新型的通用型無接觸式金屬化技術。
電極金屬化用於製備太陽能電池的電極，是光伏電池製造的必備工序，而激光轉印技術通過在特定柔性透光材料上塗覆所需漿料，採用高功率激光束高速圖形化掃描，將漿料從柔性透光材料上轉移至電池表面，從而形成柵線。
激光轉印較目前主流絲網印刷技術優勢顯著，有望後來居上成為市場主流。
相比於傳統的絲網印刷，激光轉印主要的優勢在於：
（1）激光轉印的柵線可實現超細線寬（18 微米以 下），可節省漿料達 30%；
（2）激光轉印為非接觸式印刷，可以避免傳統絲網印刷存在的隱裂、破片、污染、劃傷等問題，從而能夠顯著降低電池的破損率，提高生產的良率，且更適用於未來薄片化、大尺寸硅片生產。
激光轉印技術是新興金屬化通用技術，未來產業化空間廣闊。激光轉印在 PERC、TOPCon、HJT、IBC 電池中均可應用，參考 PERC 絲網印刷設備價值量，預計激光轉印設備單 GW 設備價值量達 2500 萬元以上。
根據公司投資者關係活動記錄表，目前公司是唯一一家擁有激光轉印技術儲備廠商，並已在全球範圍內申請激光轉印專利保護。
2.4、市場空間：2025年光伏激光設備訂單市場空間有望達106億元，2020-2025 年CAGR=62%
核心假設：
（1）全球光伏新增裝機量：根據 CPIA，2022 年全球光伏新增裝機量預計達 240GW，假設按 1：1.2 容配比，2022 年全球電池片產量為 288GW。
（2）各電池滲透率：基於對 4 種電池技術路徑生命周期判斷，PERC 滲透率逐年下降，XBC 電池目前工藝難度較大，預計隨着技術路線成熟，滲透率逐步提升；TOPCon 短期內由於兼容性高佔據領先態勢，長期來看 HJT 依靠更大的降本潛力有望後來居上，成為市場主流技術，滲透率迅速提升。
（3）設備價值量：參考公司訂單公告設備價值量作為參考，隨工藝技術路線成熟、成本降低，我們假設 PERC、TOPCon、HJT、XBC 激光設備價值量逐年降低。
綜上，保守測算 2025 年光伏激光設備訂單市場空間有望達 106 億元，2020-2025 年的 CAGR 為 62%，激光設備應用前景廣闊。
3、一騎絕塵，打造激光設備平台型公司
3.1、公司復盤：受益“碳中和”時代，公司股價經歷兩個上升周期
公司股價經歷兩次上漲周期(以 2019 年 5 月 17 日股價和創業板指數作為公司股價與創業板指數基數折算)。
（1）第一段周期（2019/5/17-2020/1/17）：
行業角度：據 Chinapower 數據，2019 年全球光伏新增裝機市場達到 114.5GW，同比+17.5%，行業景氣度較高。光伏電池片技術加速朝向 PERC/PERC+進步，光伏電池片轉換效率顯著提升，市場對新型電池片需求較旺。
公司角度：公司緊密跟隨光伏電池片技術迭代，具備 PERC、SE、MWT 等技術並正在研發激光擴硼技術，且 2019 年公司 SE 太陽能電池激光設備收入規模增長較快，帶動公司經歷第一個上升周期。
（2）第二段周期（2020/6/30-至今）：
行業角度：2020 年為“碳中和”元年，多國提出“碳中和”目標，光伏裝機需求井噴，據 Chinapower 數據，2020/2021 年國內光伏新增裝機量為 48.20GW/54.88GW，同比上漲約 60.13%/13.86%，光伏行業維持高景氣度。
公司角度：公司2020/2021年營業收入分別為10.72/12.57億元，同比+53.19%/+17.21%， 且公司在手訂單充足，激光 LIR 技術、IBC 工藝等技術已有量產訂單。
3.2、競爭格局：光伏激光設備龍頭，呈高度壟斷態勢
與國內外知名光伏企業合作，全球領先的激光應用裝備解決方案供應商。深耕多年形成豐富的解決方案知識庫，為不同客戶提供定製化解決方案，逐漸形成公司品牌效應。
公司持續加大研發投入，已成功將激光加工技術應用到 PERC、MWT、TOPCon、IBC、HJT 等高效太陽能電池及組件技術，是行業內少數能夠提供高效太陽能電池激光加工綜合解決方案的企業。
下遊客戶覆蓋全球主流光伏廠商：隆基股份、通威股份、愛旭科技、晶科能源、晶澳太陽 能、天合光能、阿特斯太陽能、韓華新能源、東方日升等頭部光伏電池、組件廠商建立緊密聯繫，引領了光伏激光技術的創造性應用。
公司太陽能電池激光工藝設備全球市佔率第一。
根據公司公告，2021 年在國內主要光伏電池廠商的 PERC 工藝產線上，公司的 PERC 激光消融和 SE 摻雜設備市佔率超過 80%。經過多年競爭，德國羅芬、美國應用材料等國際知名激光加工廠商已逐步退出光伏領域競爭，而目前僅有德國 3D-micromac、友晁能源、邁為股份、大族激光、海目星等佔有少量市場份額。
3.3、公司激光技術領先，鎖定未來電池片賽道
公司專註於太陽能電池技術開發，核心技術築成了公司的護城河。公司自成立以來，針對包括 PERC、TOPCon、HJT、IBC 等多種高效太陽能電池技術儲備，並向激光轉印通用技術延伸，不斷夯實激光領域技術護城河。
3.4、可轉債加碼面板激光設備，激光技術有望拓展新方向
可轉債獲深交所審核通過，擬募資 8.4 億元加碼光伏激光轉印及面板激光設備。
2021 年 6 月，公司向不特定對象發行可轉換公司債券申請獲得深圳證券交易所創業板上市委審核通過。
本次可轉債擬發行不超過 8.4 億元，擬用於高效太陽能電池激光印刷技術應用研發項目、新型顯示行業激光技術及設備應用研發項目、補充流動資金，分別擬投入 3.31、2.60、2.49 億元。
公司激光轉印技術儲備深厚，當前在進行不同工藝及尺寸的樣機試製及產線匹配。
公司對激光印刷相關技術進行了多年的研究與開發，目前已完成實驗室論證和量產化技術儲備。
本次擬投資的高效太陽能電池激光印刷技術應用研發項目的建設期為 3 年，其中建設期包括高速 PTP 激光印刷技術的研發和太陽能電池激光印刷產線研製項目兩部分。
布局 OLED、Mini LED 及 Micro LED 激光設備，有望成為公司新的增長點。
公司在顯示器項目布局上既涉及當前即將大規模使用的第三代顯示技術的 OLED 項目，也涉及之後 5 至 10 年技術更迭最先進的第四代顯示技術的 Micro LED 項目，在核心技術應用上是緊跟未來新型顯示行業的要求和預期，目標客戶和需求明確。
核心技術已獲得多項專利。在技術開發過程中，公司在專利上的布局涉及光學系統、機械設計、外觀、工藝、視覺等專項方面，其中的關鍵技術包括“一種基於 OLED Array TFT 基板斷路或者短路激光修復技術”、“一種基於 Mini LED 芯片不良返修技術”、“一種基於 Micro LED 激光剝離技術”。
預計新型顯示行業激光技術及設備應用研發項目建設期為 3 年，於 2021 年開始投入，預計於 2023 年投入完成。
4、盈利預測與估值
4.1、分業務盈利預測
公司作為光伏激光設備龍頭，目前激光設備在手訂單充足，同時向 TOPCon、XBC、HJT 以及激光轉印設備拓展布局，隨着 N 型電池技術激光設備技術突破帶來的訂單增量，公司業績有望快速放量。
基於以下判斷，我們預計2022-2024年，公司光伏激光設備收入同比增長33%/54%/42%； 配件、維修及技術服務費同比增長 50%/30%/20%。
（1）光伏激光設備：我們預計光伏激光設備行業 2022-2024 年訂單市場規模分別為 27/47/76億元。公司為PERC光伏激光設備龍頭，市佔率超過80%，同時向TOPCon、XBC、HJT 以及激光轉印設備拓展布局，業績有望快速放量。我們預計公司在新技術變革中仍能佔據先發優勢。預計 2021-2023 年收入同比增長 33%/54%/42%。
（2）配件、維修及技術服務費：考慮到存量電池片產能增加，我們預計 2021-2023 年收入同比增長 50%/30%/20%。
4.2、估值分析
4.2.1、相對估值
我們預計 2022/2023/2024 年歸母凈利潤為 5.14/7.51/10.05 億元，對應 2022-2024 年 PE 為 59/40/30x。
可比公司選取光伏電池片設備企業捷佳偉創、邁為股份、海目星，以及同在光伏設備賽道的光伏硅片設備製造企業晶盛機電，組件設備企業金辰股份，其 2022/2023/2024PE 均值為 60/41/31x。
我們認為，帝爾激光為光伏激光設備龍頭，同時向 TOPCon、XBC、HJT 以及激光轉印設 備拓展布局，業績有望快速放量。
考慮到激光設備在新技術的應用有望打開公司成長新空間，公司前瞻布局具備先發優勢，有望率先享受技術迭代紅利，我們給予公司 2023 年 54x 目標市盈率，目標價 240 元。
4.2.2、絕對估值
採用 FCFF 估值法對公司進行絕對估值，假設公司加權平均資本成本為 7.10%，永續增長 率 2%，則得到公司股權價值 410.96 億元，對應每股股價為 241.59 元。
5、風險提示
1、光伏裝機量不及預期：公司作為光伏激光設備龍頭，訂單與下游光伏廠商擴產進度密切相關，若光伏行業景氣度下行，導致新增裝機量不達預期，公司光伏激光設備業務或將承壓。
2、技術迭代風險：光伏行業技術變革日新月異，若未來下游相關技術領域發生重大變化或者產品升級換代，可能造成公司未能把握下遊行業最新需求，從而導致訂單流失，對公司經營業績帶來不利影響。
3、新產品研發不及預期：公司技術和產品的開發創新要求較高，激光轉印設備及 N 型電池激光設備研發進度或將不達預期，從而對公司業績放量節奏造成影響。
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