根據百川數據，山東某鋁廠2022年10月預焙陽極採購基準價環比9月上漲180元/噸，執行現貨價7180元/噸，承兌價格為7215元/噸。我們認為，現貨價格上行，主因是石油焦價格高位推漲、運輸費用上調，成本上升對預焙陽極價格支撐加強。
下游需求來看，電解鋁廠雖受限電影響局部地區開工承壓，但整體開工率保持高位，下游需求良好。預焙陽極價格觸底反彈趨勢符合預期，預計10月價格開始上漲明顯。經測算，目前預焙陽極行業單噸凈利約430元/噸，較九月中旬上漲約30元/噸。公司穩態比行業高出約300元/噸的利潤，盈利能力突出。
雲南電解鋁廠減產不影響公司訂單需求。目前雲南電解鋁產能600萬噸，對應預焙陽極需求量約300萬噸；雲南內預焙陽極產能140萬噸，其中雲鋁80萬噸，索通60萬噸，剩下的160萬噸需要靠外購，減產先停止該部分外購需求，暫時對索通不構成影響。
負極方面，欣源一期4萬噸石墨化將於近日通電試生產，預計22年底負極產能1.5萬噸，石墨化產能8萬噸，於11月開始並表。預計公司22/23年收入187/304億；歸母凈利15.6/21.5億；對應PE為8/6X，明顯低估，維持重點推薦！
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