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近期理想汽車股票跌跌不休，除了與歐美高築貿易壁壘導致中國汽車板塊普跌的外因，也有市場格局變遷，盈利趨勢惡化的內因。
○在價格戰內卷及車型下沉中，理想汽車單車均價持續降低，為了扭轉自去年以來的營業費用上升過快，毛利跟不上的趨勢，理想今年2季度開始裁員，從人員薪酬成本開始節約營業支出，提升利潤率。
○基於理想汽車今年1季報等過往公開信息，我們來做一些頗有價值的財務預測，
估算理想汽車今年2季度：營收、毛利率、營業利潤及凈利潤，探尋理想的“盈利底”
一季度營業利潤虧損原因回溯
一季度理想營收與毛利潤上升的幅度放緩至36%至37%的同時，運營銷售管理研發費用同比去年大幅上升至64%至80%（相關人員工資也一樣同比去年一季度大幅上升）
導致今年一季度營業毛利潤為52.84億元，營業費用確是58.98億元，進而導致營業利潤為-6.13億元
依靠“持續經營特殊性項目”（主要為賬面閑置現金的理財投資及存款利息收益）12.89億元，才使得凈利潤由負轉正為5.91億元。
我們可以假設二季度理財利息收益這方面仍然貢獻10億元利潤（理想汽車這賬面近1000億元的賬面現金類資產，其中550億元來自於供應商未付貨款，因此說理想一季度利潤轉負為正的功臣是優秀的中國電動車供應鏈。）如下圖
一季度理想營業利潤下滑的主因是營業成本的上升速度大幅高於毛利潤升幅：營收與毛利潤上升的幅度放緩至36%至37%的同時，運營銷售管理研發費用同比去年大幅上升至64%至80%。
而上述營業費用與毛利的錯位，在二季度仍然難以扭轉。
如上圖：理想去年2季度收入是286.53億元，毛利潤62.35億元，SGA才23億元，研發費用24億元，所以營業利潤達16.26億元，那麼今年二季度情況如何呢？
1.收入預測，理想官方指引是299億元至311億元，取中間值，2季度營收為305億元（同比增5%）
2.由於競爭慘烈，4月份理想有個1.8萬至3萬的官降（售價降幅最高達9%），雖然上游成本有下降趨勢，但是預計不能覆蓋9%的降價幅度。
隨着下沉車型L6佔比越來越高，且L6主打的20多萬元區間SUV競品繁多，前有問界M7（優惠後實際價格已經下沉到23萬起步了）、還有價格更加便宜的零跑c11及深藍，後有嵐圖、星紀元、長城等實力選手！面對競爭壓力很容易再出現降價促銷，理想的單車均價從此走向了下降通道，與車價一起下降的，還有毛利率。
3.毛利率：1季度為20.61%，2季度預計低於1季度，低多少呢，下文我們再做敏感性分析
4.再看SGA與研發費用，這次裁員按照5600人算的話，按照平均38萬年薪，由於裁員不是在季度初，且有額外補償費用，估計2季度環比一季度節約的人員費用約為3億元
5.估計2季度營業費用（銷售管理運營研發）為60-3=57億元。
上文已預計毛利率同比下滑，下文看具體的毛利率對應的利潤，
情況1：假設今年二季度毛利率為20%（概率較低），那麼二季度毛利潤為61億元，營業利潤為61-57=4億元
情況2：假設今年二季度毛利率為17%（概率中等），那麼二季度毛利潤為51.85億元，營業利潤為51.85-57=-5.15億元，加上10億利息後，凈利潤利潤仍為正。
情況3：假設今年二季度毛利率為15%（概率中等），那麼二季度毛利潤為45.75億元，營業利潤為45.75-57=-11.25億元
【預虧警告】由於上述原因，及二季度L6佔比提升，車單價下降毛利率也會走低，如果二季度毛利率只有15%，則營業利潤為-11.25億元，即使加上10億元的理財投資利息收益，理想也會在二季度出現近兩年來罕見的凈利潤虧損。
綜上，二季度理想凈利潤是否會結束盈利轉虧，是目前懸在理想股價市值頭頂上的劍。目前是否已經充分price in好尚未可知。
答案是：營收與毛利潤上升的幅度，至少要比銷售管理運營研發費用上升幅度要大時，則“盈利底”出現。
因此在4季度旺季，理想大概率還是能把營收干到400多億，在接下來沒有新品，且價格帶競品競爭繼續惡化的大環境下，若理想4季度能夠維持15%以上毛利率，那麼營業利潤就是正的，加上約10億元左右理財利息收入兜底，因此若二季度理想凈利潤轉為虧損，4季度凈利潤可能再次扭虧為盈。
3季度能不能提前扭虧為盈呢？不確定性較大！
註：所有假設與分析含主觀成分，僅供大家討論與跟蹤，獨立思考，切勿作為投資建議！
