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中公教育董事長李永新7月1日晚首次出現在中公嚴選抖音直播間，回應了退費、股價等爭議，以及高考志願填報、公務員備考等學生關注的問題。直播長達一個多小時，其中很長時間並不是招攬業務而是在就退費問題鞠躬致歉：“對所有的沒有退成費或正在退費過程中的學生們表達歉意，在這裡鄭重地道歉。”之所以會道歉是因為近期頻頻在媒體上可以看到的一件事，退費。在媒體不斷的報道之下，曾經的大牛股從2020年11月的最高價43.58元已經跌到最新價格1.6元左右，之前最低1.46元，面臨1元面值退市的危機。
中公教育之所以會面臨今天的窘境，就不得不從十幾年前說起。2010年中公教育成立，核心業務是公務員招錄考試培訓、事業單位招錄考試培訓、教師招錄考試培訓等。截至2018年4月，中公已在全國31個省市、319個地市建立了619家直營分部和學習中心。自2015年就接受華泰聯合IPO輔導計劃上市，但在2018年終止了IPO輔導。終止IPO輔導的原因是選擇了借殼上市，2018年11月2日亞夏汽車發布公告，公司併購重組中公教育事項獲證監會有條件通過。這意味着中公成功借殼亞夏汽車上市，成為A股職業教育培訓第一股。
根據公告亞夏汽車擬進行重大資產置換、發行股份購買資產、股份轉讓交易以收購中公教育100%股權，擬作價185億。交易完成後中公教育大股東李永新、魯忠芳及其一致行動人中公合夥合計持有上市公司3,318,366,596股，占本次交易後上市公司總股本的60.22%，李永新和魯忠芳將成為上市公司的控股股東及實際控制人。中公教育借殼上市的時候一方面正好股市表現良好，另一方面正好處於公司發展最好的階段，資本市場給予的回應非常熱烈。
先是2018年5月復牌後連續9天漲停，短暫調整後持續沖高。僅僅16個交易日就從停牌前4元附近沖高到接近14元，隨後經過4個月左右回落股價達到7元附近，在重組獲得通過後再次開始上漲，一路上漲到最高43.58元。誰是股價上漲的推手？基金。在股價大幅上漲之前的2018年中報只有9個基金持有762.61萬股，到當年年底就變成30個基金持有2162.33萬股，6個月時間增倉到接近之前的3倍！又過了半年，到了2019年中報的時候，已經有214個基金持有23648.94萬股，比半年前又增倉了10倍以上！
2019年6月底股價接近14元，在隨後的日子裡股價持續上漲，超過了3倍，而基金們實際上不斷在減倉。在股價最高峰的2020年年底，當時有515個基金持有15701.23萬股，很多新基金來接盤了，先期介入的基金趁機開溜。基金的謎之操作還沒結束，在股價從高峰迴落一半之後，2021年6月變成有443個基金持有31977.18萬股。後期基金出現大量減倉，最低的時候只剩下幾千萬股，在股價跌到4元附近又一次加倉豪賭反彈，2023年年底的時候竟然達到了223個基金持有46554.25萬股，歷史最高峰持倉！
基金為什麼會出現這麼詭異的操作呢？其實還是因為一貫的習慣，追逐高成長。2018年中公教育完成借殼上市，營收從2017年的40.31億增長到了62.37億，凈利潤則從5.248億增長到了11.53億。2019年繼續高歌猛進，營收增長到了91.76億，凈利潤增長到了18.05億元。2020年營收繼續飆升到112億，凈利潤衝到23.04億。這是非常標準的高成長數據，也是基金最喜歡的方式，與股價同時上漲構成戴維斯雙擊。
但是從2021年開始公司的營收大幅度下降，凈利潤開始虧損並且這種狀況持續了3年，到2023年營收還剩下30.86億凈利潤虧損2.094億。為什麼會出現這麼大面積的滑坡？因為當初的增長是承諾考試不過就退費得到的。在這項業務的初期，由於退費承諾吸引了大量客戶前來報名，早期的時候只有收入沒有退費或者只有少量退費，於是公司的營收和凈利潤都得到了極大的提升。基金經理們看到了完美的數據，因此大手筆買入。後期退費逐漸增多影響到公司的現金流所以開始營收下降並虧損，基金經理陸續退出。4元附近的大量買入純屬基金們豪賭抄底，認為會有反彈機會，沒料到被深套損失超過一半以上。
2021年2月1日和2日兩天內，在銀河證券北京方庄南路營業部席位上以36到37元價格進行了88筆大宗交易。這些減持的股份基本都是1月29日解禁的部分，減持的時候基本上都是按跌停處置的。這幾年大股東家族也有非常大比例的減持，套現超百億元，而二級市場投資人損失慘重，股價從最高點下跌95%以上。很多人把矛頭指向了大股東套現，可問題在於大股東的每一筆減持都是預先公告，也都是完全符合減持的規定。審計師為公司出具了標準無保留意見的審計報告，證監部門也從未就公司信息披露進行處罰。這些都說明一切都不是陰謀而是陽謀，是以基金為代表的投資者對公司未來過於看好，而公司管理層清楚的用自己的減持表達了態度。雖然全市場從投資者到媒體都在指責、猜疑甚至是痛罵，但確實是只能怪自己。
這一案例告訴我們每個投資者：1、不要對企業的發展過於盲目樂觀，要善於在一片火熱中保持冷靜的頭腦，避免高位接盤。2、大多數企業的高成長是不可能長期持續的，今日的高成長可能就是他日的危機。3、市場上廣為流傳的價值投資本質上其實是高成長投資，這種投資方式具有極高的風險性，並非真正的價值投資。4、真正的價值投資應該是以遠遠低於價值的價格買進股票並長期持有，而不是以現有企業經營狀況去推算未來可能增長達到的高度。5、大股東的行動說明了一切，持續大手筆的減持就是不看好，持續大手筆的增持才是看好。
