芒格說：“如果你打算長期參與這場遊戲，那麼你最好能夠應付50%的回撤，不必大驚小怪。”
當你現在看着浮虧的股票賬戶懊惱不已，回想一下當時你想過可能出現的浮虧嗎？如果你沒想過或者沒想過實際浮虧會有這麼大，我建議你參考芒格的標準，把50%的回撤看做正常範圍。
如果你把10%回撤定為你能接受的最大值，而現在你浮虧了20%，不是這20%錯了而是那個10%錯了，修改自己的標準，在現在這個階段，接受浮虧要比賣出股票更理智。
大部分人都沒有正確的理解“止損”這個技能，大部分的專家也是告訴你，設定止損線比如10%，超過了這條線就要斬倉，實際執行有兩種常見的悲劇情況：
1、浮虧超10%了，但是不甘心想回本至少等個反彈再賣，結果跌到20%，受不了了割肉；
2、到了10%就執行止損。
第一種是悲劇，相信很容易理解，很多人都有這樣的經歷，但是第二種為什麼也是悲劇呢？明明執行力很強，這正是第一種人苦苦追尋希望成為的人，我不僅認為第二種人是悲劇，而且認為第二種比第一種更悲劇，理由何在？
因為，設置10%的止損線就是錯誤的，也就是規劃本身就是大錯特錯，執行得越徹底結果越悲劇。
當你運用這樣的止損策略，容易產生以下誤解：
1、以為只要嚴格止損控制了回撤幅度就很安全；
2、既然回撤了10%，那麼就說明之前的買入判斷是錯誤的，抓緊認錯重新選擇才能獲取新的賺錢機會，股票那麼多，研究下一隻。
3、每次小虧大賺，只要不停重複就能賺錢。
我敢保證，如果你有以上想法，並且你真的非常認真地執行，最終大概率會虧光。
上面的這種止損策略，其實至少還有另外兩個因子要考慮，絕不是設置止損線並嚴格執行這麼簡單，這兩個因子分別是賠率和勝率。
賠率，粗糙來講就是止盈率對應止損率的值，比如設定10%止損，20%止盈，那麼賠率就是2，你投入十塊錢，如果輸了這十塊就拿不回了，但是你贏了則可以得到20元。
勝率，就是你買入股票後，先到+20%的概率（相對於先到-10%的概率），只要先到-10%，即使後來又到了30%，對於你來說也是失敗。
引入上面兩個因子後，其實這個策略的數學內涵就很明顯了，假設勝率是V，列出期望值計算公式如下：
盈利的期望值=20%*V+(-10%)*(1-V)
要求期望值＞0，則勝率V＞1/3
要求1/3的勝率，貌似很容易？擲硬幣也有50%的概率啊，實際上完全不是一回事，擲硬幣是一個無限遊戲，即使你連續失敗你仍然還可以繼續玩下去，而我們投資是一個有限遊戲，如果你連續失敗幾次就失去了後面的取勝概率，關於這一點的理解建議讀者參考《隨機漫步的傻瓜》一書中提到的概率的遍歷性。
我也沒有大數據支撐去做詳細的概率計算，在此通俗的簡化分析過程：
從長時間角度看，股市是一個無限遊戲，這個跟我們個人的“有限”是不矛盾的，假定這個無限遊戲年化漲幅是10%（上證指數2018年6月15日是3021.90，十年前的2008年6月13日（15日是非交易日）是2868.80，十年增長了5.34%，年化才0.52%，滬深300略好，也遠遠不夠10%），在這個遊戲中有三種趨勢，分別是下跌、橫盤和上漲：
分別從兩個時間尺度來描述：
1、長期趨勢由跌、橫、漲三種小趨勢組成，每種趨勢出現的概率近似於均為1/3，下跌趨勢中，（-10%，+20%）這種組合近似於不可能出現，橫盤趨勢中，（-10%，+20%）這種組合也近似於不可能出現，上漲趨勢中，（-10%，+20%）這種回撤小漲幅大的組合近似於一定可以實現，因此（-10%，+20%）這種回撤小漲幅大的組合綜合成功概率恰好為1/3；
2、把長期趨勢看成一個整體，（-10%，+11%）這種組合才合理，這能說明一個問題，那就是（-10%，+20%）這種組合是小概率事件。
把以上兩個維度結合起來，就會發現（-10%，+20%）這種組合即使在上漲趨勢中，成功實現的概率也大打折扣，況且A股牛短熊長，使上漲趨勢的基礎概率本身就遠小於1/3（本人2009年3400點入市，現在3088點），另外還要考慮到波動率，在上漲趨勢中波動反而更大，一旦擊穿-10%，後面的上漲跟你也沒什麼關係了。
這麼一套邏輯算下來，從定性的角度看（-10%，+20%）這種止損止盈策略實現盈利的事件基本上算是一個小概率事件了，盈利的期望值是負數，如果你要提升概率，比如使用（-10%，12%）的組合，雖然成功概率提高了，但是盈利值變得很小，最終盈利的期望值還是負數，很多事情都是反直覺的，特別是涉及到概率時。
那我們就不需要止損了嗎？
當然不是。
即使如芒格般神勇也會有止損的，比如去年芒格買入的阿里，今年也大虧減持了，減持的邏輯是什麼？應該是企業的基本面發生了根本性變化，這個大家都懂的。為什麼芒格沒有在-10%的時候止損，因為那時候還沒確認基本面發生根本性變化。
芒格說：“如果我們一直在對的道路上把事做好，我認為我們不必擔心未來。”
是的，最終還是回到對公司的研究和選擇，如果你選擇對了，那就是在正確的道路上，把交易軟件關掉，未來你只需要關注公司基本面有沒有變化，以及你有沒有更好的道路去切換，如果基本功不做，只想着用各種策略來股市剪羊毛，那你很可能就是那隻羊。
最後，還有一種情況可以止損，那就是你徹底對股市沒期望了，退出後再也不玩了，那麼恭喜你，你大概率做出了正確的決定。
