本周一的交易數據講述了一個令人震驚的故事。就在以色列和伊朗兩國持續相互攻擊之際，黃金價格下跌，美債收益率上升，股市波動率暴跌。股票相對於長期債券的表現達到了特朗普就職日以來的最強水平。
這些都是典型的"風險開啟"環境信號。以色列攻擊伊朗核設施長期以來被視為可能嚴重惡化全球風險環境的"終極事件"，然而，油價不僅在周一下跌，更是遠低於1月份的峰值。
市場平靜或許有其道理。來自倫敦longview economics的harry colvin指出，中東衝突影響市場和全球經濟主要通過油價傳導，而以色列選擇了一個"好"時機。石油庫存正在上升，opec+國家一直試圖限制供應，許多國家樂於找到不執行限產的借口。
儘管歷史表明地緣政治衝擊後股市能迅速恢復，但專家警告市場自滿是危險的，存在伊朗核突破等尾部風險。值得注意的是，比特幣在此次危機中表現出避險資產特質，其在動蕩中表現優於黃金。
冷靜的理由：石油庫存與歷史經驗
歷史數據顯示，石油市場往往能預見以色列-伊朗衝突並提前定價。原油在消息爆發時達到高點，然後回落。去年4月的導彈交鋒就是如此，類似的劇本可能再次上演。
更重要的是，歷史表明油價需要翻倍才能在西方引發衰退。datatrek international的nicholas colas通過聖路易斯聯儲數據顯示，從1987年到疫情期間，所有衰退都緊隨油價翻倍而來。
鑒於近期低點為57.50美元，西德克薩斯中質油需要達到115美元才可能引發衰退——而目前僅為70美元。
德意志銀行的jim reid提供了一個令人安心的統計：歷史上，標普500指數在地緣政治衝擊後的三周內通常下跌約6%，但在隨後三周內完全恢復。該行研究人員列出的自1939年以來32起政治事件顯示，觸底中位數為16個交易日，此後17天完全收復失地。
自滿的危險：尾部風險依然存在
然而，fordham global foresight的tina fordham警告：
"市場似乎認為風險已被完全消除，這是一個錯誤。"
bca research的matt gertken認為，以色列的攻擊"將持續到伊朗被迫打擊地區石油供應以迫使美國約束以色列"。
signum global advisors的andrew bishop給出了一個概率分析：伊朗先發制人投降20%，以色列達成目標後伊朗投降45%，美國干預25%，伊朗核突破10%。儘管有三分之二的概率出現對市場無害的結果，但10%的概率出現核武裝伊朗，特別是在政權更迭風險迫在眉睫的情況下，仍然足以證明至少需要減持一些倉位。
比特幣的避險轉型
在這場危機中，比特幣再次表現出色。上周四因以伊敵對行動升級而出現的拋售短暫，隨後在本周一暴漲4.9%，表現超過了下跌近1%的黃金。截止發稿，比特幣漲至106987美元/枚。
這與去年4月以伊衝突時比特幣下跌約13%形成鮮明對比。frnt financial的分析師指出，2025年比特幣的避險特質正通過美國副總統jd vance宣稱"比特幣正成為美國戰略資產"等因素傳達給受眾。
在新的監管環境下，富達數字資產、富蘭克林坦普頓和貝萊德等公司已開始將這些原則整合到其加密貨幣策略中。這使得比特幣成為一個比其創始人設想的更傳統、更機構化的資產——但確實在危機中表現更好。
市場可能最終證明其冷靜是正確的，但當前投資者承擔的風險相對於不良結果的概率而言，仍然過高。在地緣政治的賭桌上，即使是小概率的災難性事件，也值得更多的敬畏。
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