汪濤：印度能否成為下一個中國？

汪濤系瑞銀亞洲經濟研究主管、首席經濟學家，中國首席經濟學家論壇理事

本報告為印度能否成為像中國一樣的製造業強國、其國內市場未來能否像中國之前那樣增長以及其經濟的增長是否會對全球大宗商品和能源市場產生與中國快速增長時期相近的影響等問題提供一個思考框架。

過去幾年，中國和印度的經濟形勢和發展前景表現分化。疫情後中國經濟復甦乏力，而印度經濟表現較為強勁。此外，中國面臨諸多結構性挑戰，包括人口老齡化問題，而印度勞動力則相對年輕且數量不斷增長，面臨的外部環境也更為友好。許多投資者關心印度能否成為下一個中國？

我們認為，此問題不僅僅是一個印度能否長期保持較快增長使其經濟發展水平和規模達到現在中國的水平的問題。這個問題不難回答——印度人口已超過中國，其經濟規模遲早會趕上中國當前的水平。本報告為以下幾個隱含的問題提供一個思考框架：1）印度能否成為像中國一樣的製造業強國，甚至出口強國？2）過去二十年，中國中產階級的崛起對全球消費品和服務業的需求不斷增長。印度的國內市場未來能否像中國之前那樣增長？ 3）印度經濟的增長是否會對全球大宗商品和能源市場產生與中國快速增長時期相近的影響？

印度目前製造業規模相對較小，短期內印度不太可能對中國整體製造業的地位構成重大挑戰。然而，印度目前有一些對製造業快速發展的潛在有利條件，包括廉價勞動力充足、基礎設施不斷完善、鼓勵吸引外資的政策以及較為有利的國際形象。更重要的是，印度擁有龐大的國內市場，目前其規模相當於中國2006-2007年左右的水平，這將是未來製造業快速增長的關鍵。在這一過程中，印度很有可能縮小與中國的差距，並搶佔部分中國的市場份額。

過去十年印度居民消費增長翻倍，瑞銀預計印度將於2026年超過日本成為第三大消費市場。如果印度消費增速與GDP增速一樣，則其國內市場規模達到中國目前水平的速度要比其GDP早很多年。印度的居民儲蓄率相對較高（儘管低於中國），居民槓桿率適中，但我們認為消費持續增長的最重要驅動力是創造高質量的就業機會。隨著印度經濟的增長，對現代耐用品和汽車的需求可能會增長更快。

過去二十年，中國對全球能源和大宗商品市場影響巨大。目前印度已經是石油和煤炭進口大國，但我們認為未來印度的需求增長不太可能像中國之前那麼快。與中國相比，工業在印度經濟中的比重較低，其經濟增長方式也不太可能有中國那麼的資本密集和能源密集。印度自身的資源稟賦和不同的城市化模式也意味著該國不太可能像中國過去那樣大規模進口鐵礦石等基本金屬。