財聯社1月20日訊(編輯 楊斌)面對近期收緊的資金面,債市機構間的博弈加劇。財聯社從業內獲悉,基金成為近期最主要的賣出力量,兩周以來集中賣出政金債1400多億元;而以農商行為首的配置盤成為債市的買入力量,在利率快速上行階段凈買入力度增加。市場行情上,近期短端利率調整更多,若資金面偏緊的狀態持續,機構長債的持倉也可能受到影響。
今日,各期限國債收益率繼續上行,截至17:00幅度均在1bp左右。
圖:各期限國債收益率走勢
(資料來源:wind數據,財聯社整理)
基金大幅賣短止盈,農商行貫徹「每調買機」
財聯社從業內獲得的數據顯示,基金是近期債市最主要的凈賣出機構。上周(1月13日-1月17日),基金公司及產品賣出政金債714.14億元,期限集中在5年以下。此外,大幅賣出信用債584.62億元、賣出同業存單668.68億元。基金在上周僅小幅增持了國債與地方債。
基金從12月至跨年一直是債市主要的買入力量,但轉向賣出的操作已操作已持續了兩周。前一周,基金也賣出政金債723.85億元、賣出國債368.33億元。
業內人士指出,在年末衝量之後,短久期政金債為基金最先被賣出的品種。疊加流動性衝擊,中短政金債凈賣出幅度較大。
浙商證券固收分析師沈聶萍認為,流動性收緊對於以基金為代表的交易盤影響非常顯著。當債市各機構均面臨流動性衝擊時,前期債基和貨基對於銀行和理財等機構的「流動性管理工具」地位抬升,因此基金面臨機構贖回的壓力也在變大,在加槓桿難度提升的情況下被迫減持和賣債。
而大型商業銀行依然保持著對短期國債的買入。上周,大行買入了415.74億元國債和219.11億元政金債,期限均集中在3年以下;大行還買入了595.73億元的同業存單。
「農商行則堅決貫徹了『每調買機』。」業內人士表示,近期利率快速上行階段農商行凈買入力度顯著增加。
數據顯示,上周農商行買入7-10年國債167.49億元、政金債270.85億元。此外,農商行買入信用債123.2億元、同業存單313.09億元。
其他機構方面,保險維持對地方債的穩定配置,上周買入10年以上地方債347.54億元。證券公司此前持續賣債,但賣出力量在減弱,上周小幅買入10年以上國債63.55億元。
對於跨年後的機構行為,平安證券固收首席劉璐認為,基金降久期止盈,但絕對久期水平仍不低,仍有進一步止盈空間。理財資金充裕但存單買入減少,預計春節後配置力量更容易修復。保險配債力度仍然不強,主要原因可能更多在收益率而非供給。
資金面偏緊狀態或延續,機構長債持倉也會受影響
今日央行進行1230億元7天期逆回購操作,繼續實現凈投放982億元,而本周央行還有近1.5萬億逆回購待到期。
交易員表示,今日午後資金面緊張程度繼續緩和,但春節前很難回到寬鬆狀態。資金利率變化不大,dr001在1.86%附近震蕩,dr007回落約3bp至2.08%。
劉璐認為,1月信貸開門紅衝量及居民取現等資金需求仍較大,目前央行的流動性投放和過往春節前投放力度相比還偏克制。
財聯社此前報道過,在近期資金面緊張的行情中,短端利率債的調整幅度要顯著大於長端,收益率曲線呈「熊平」。
站在機構行為的角度,沈聶萍指出,短端利率和信用品種均面臨交易盤的大額凈賣出,但長端利率品種維持低換手率震蕩狀態,機構持有長券意願依然偏強。不過,若資金持續收緊,不排除壓力進一步向長端傳導的可能性。
劉璐認為,從供需關係來看,長債格局相對更穩定。2023年和2024年春節後,農商行都是長債的主要買盤,支撐了春節後長債的表現。未來農商行預計仍是主要買盤,但劉璐也指出,資金利率不能再明顯收緊。