2024年09月11日21:42:07 財經 1274

距離2024年6月29日，寧夏盾源聚芯半導體科技股份有限公司（下稱：盾源聚芯）更新提交完財務資料，截止目前已經過去了74天，其IPO審核推進卻遲遲未能獲得進一步的進展。

慧炬財經注意到，盾源聚芯是在2022年7月19日與輔導機構東方證券簽署了上市輔導協議，11個月零11天後的2023年6月30日，盾源聚芯便向深交所遞交了主板上市申請並獲得受理。

形成鮮明對比的是，與其同日申報深交所主板的另外一家企業——嘉立創於2024年2月5日剛剛回復完首輪問詢，迄今為止深交所還未對其發出第二輪審核問詢函，相較來看，盾源聚芯還是比較幸運的。

作為一家主要從事硅部件和石英坩堝的研發、生產和銷售的企業，成立於2011年4月20日的盾源聚芯產品以半導體相關的硅部件及材料、半導體坩堝產品為主。

此次IPO，盾源聚芯計劃通過發行不超過6,238.1174萬股以募集12.96億元資金投向硅部件生產線新建項目、石英坩堝生產線升級項目、盾源聚芯研發中心建設項目、全球營銷網路建設項目、現有廠房購置款支付和補充流動資金等六大項目，其中2億元用於補充流動資金。

在一年零兩個多月的時間裡，盾源聚芯雖然經歷了深交所連續兩輪審核問詢函的追問，但尚未走到落實審核中心意見環節，其最終能否獲准上會接受深交所上市委關於其"是否符合上市條件"的表決也還不得而知。

但需要關注的是，盾源聚芯於2024年3月1日成功回復完深交所下發的第二輪審核問詢120天後，又更新了新一輪財務數據，繼續向闖關A股主板上市發起了衝擊，這份執著精神就十分可嘉。

據盾源聚芯此次主板IPO的申報材料顯示，其選擇的上市標準為《深圳證券交易所股票上市規則》第 3.1.2條第一項標準規定的「最近三年凈利潤均為正，且最近三年凈利潤累計不低於 1.5 億元，最近一年凈利潤不低於 6000 萬元，最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低於1億元或者營業收入累計不低於 10 億。」

而在2024年4月30日，深交所對《深圳證券交易所股票上市規則》進行了修訂，將上市申報標準第（一）項修改為"最近三年凈利潤均為正，且最近三年凈利潤累計不低於2億元，最近一年凈利潤不低於1億元，最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低於2億元或者營業收入累計不低於15億元"。

雖然盾源聚芯2023年年報顯示，其扣非凈利潤為24,653.28萬元，已經遠遠超過深交所主板上市的盈利要求。

但縱然如此，不得不說的一個事實是，在2023年中，盾源聚芯已經持續增長數年的扣非凈利潤卻突然首現下滑，這無疑對其上市帶來了不小的挑戰。

慧炬財經注意到，自2021年，盾源聚芯扣非凈利潤突破億元大關達到1.03億元暴增了743.28%後，其扣非凈利潤的增速明顯大幅放緩。

最新招股書數據顯示，在2022年和2023年中，盾源聚芯扣非凈利潤分別為2.79億元、2.47億元，同比增幅分別為171.02%、-11.57%。

不過在二輪問詢回復中，就2023年財務數據，盾源聚芯給出的另外一組數據顯示——2023年營業收入131,759.46萬元，同比上漲了20.67%，扣非凈利潤24,816.25萬元，同比下滑了10.99%。

令人奇怪的是，在盾源聚芯2024年6月29日最終公布的2023年年報中，盾源聚芯營業收入卻變成了131,607.60萬元，低於此前數據的131,759.46萬元；扣非凈利潤為24,653.28萬元，也是低於此前的24,816.25萬元，與其在此前二輪問詢回復中披露的數據存在差異，這是為什麼呢？

雖然數據出現了差異，但事實上，盾源聚芯業績增速放緩在此前就有跡可循。

在2023年上半年，受半導體行業整體周期性波動影響，在硅部件業務、Hana硅部件業務同比下降了28.29%、21.63%的背景下，盾源聚芯實現營業收入5.82億元，僅同比增長了5.59%，而此前其2020年至2022年三年間營收複合增長率可是高達103.88%。

"雖然早幾年盾源聚芯業績表現不錯，但去年營收增速大幅放緩，尤其是扣非凈利增速還同比下滑了11.57%，這不得不讓人對其業績穩定性產生了懷疑，而截止目前盾源聚芯還未公布2024年中報數據，其業績增速如果仍未恢復，盾源聚芯此番主板IPO前景的不確定性將會陡增。"，深圳一位資深保薦代表人告訴慧炬財經。

去年深陷增收不增利頹勢

扣非凈利增速突然首現下滑

事實上，盾源聚芯有機會闖關IPO，與其在2021年時營收暴漲直接相關，這也是其此次主板IPO最大的底氣所在。

數據顯示，在2020年至2023年中，盾源聚芯當期營收分別為2.63億元、6.02億元、10.92億元、13.16億元；當期扣非凈利潤分別為1219.82萬元、1.03億元、2.79億元、2.47億元。

慧炬財經統計發現，2021年、2022年、2023年，盾源聚芯營收同比增幅分別為129.14%、81.41%、20.53%，扣非凈利潤同比增幅分別為743.28%、171.02%、-11.57%，業績增速大幅放緩，這也使得盾源聚芯營業收入複合增長率由2020年至2022年三年間的103.88%下降至2021年至2023年的47.87%，扣非凈利潤複合增長率也由2020年至2022年三年間的378.07%下降至2021年至2023年的54.81%。

針對於此，在二輪問詢中，深交所就要求結合半導體及光伏行業發展趨勢、同行業可比公司業績變動、通過客戶認證情況以及新客戶拓展情況等，說明經營業績的穩定性。

而在此前的首輪問詢中，深交所就對其收入快速增長的可持續性提出了質疑，要求說明是否存在下滑風險。

眾所周知，A股主板的定位是要突出'大盤藍籌'特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。

慧炬財經注意到一個不容忽視的細節是，在招股書中被盾源聚芯著重強調的"經過10年的積累和經營，已成為中國本土最大的硅部件生產商，在全球競爭力較強"的表述引來了深交所的質疑，要求說明認定依據及其充分性，是否存在誇大表述。

而即使盾源聚芯有效證明了自己是"中國本土最大的硅部件生產商"，但其是否符合A股主板大盤藍籌經營業績穩定性的指標要求也是其不可迴避的重要問題。

"雖然目前盾源聚芯尚未公布2024年中報及全年盈利數據預測，但在2023年盾源聚芯已經出現了明顯的增收不增利頹勢，如果這種勢頭在2024年上半年不能有效緩解反而進一步惡化的話，無疑會使得盾源聚芯IPO推進的速度進一步放緩。"，上述資深保薦代表人分析指出。

關聯交易曾兩次突破30%紅線

獨立性被反覆詰問

此外，有關盾源聚芯關聯交易佔比曾經觸及30%紅線的情形格外惹眼，而縈繞在此前的兩輪問詢中，就是關於其關聯交易以及由此導致的獨立性的質疑。

在來自深交所的兩輪問詢中，有關關聯交易問題，被交易所反覆提及詰問，針對被問及未來是否存在減少關聯交易發生的具體措施及其可行性，盾源聚芯就表示對關聯交易進行持續規範，逐步將關聯方間接銷售調整為面向終端客戶的直接銷售。

眾所周知，30%是擬上市企業關聯交易占營業收入比例的紅線所在，如果超過30%則可能被監管層認定其獨立性存疑。

而據盾源聚芯招股書披露的數據顯示，在2020年和2021年其向關聯方銷售商品占營收比超過了30%分別達到了70.52%、40.70%，雖然在此後的2022年和2023年分別下降至21.90%、14.74%。

值得注意的是，盾源聚芯間接控股股東為日本上市公司日本磁控，其在中國通過杭州熱磁、上海申和控制各業務板塊的經營主體。

數據顯示，2020至2023年，源聚芯向關聯方ATC銷售硅環等產生的收入分別為0.71億元、0.89億元、1.14億元、0.93億元，分別占當期營業收入的27.08%、14.74%、10.48%、7.09%；通過日本磁控控制的境外關聯方（FTMT、FTU、FTE、FTK、FTT）間接銷售商品收入分別為0.87億元、1.15億元、0.63億元、0.41億元，分別占當期營業收入的33.08%、19.04%、5.79%、3.14%。

而在2020年至2023年，盾源聚芯通過關聯方獲得的收入合計為1.85億元、2.45億元、2.39億元、1.94億元，更是分別占當期營業收入的70.52%、40.7%、21.91%、14.74%。

同期間，盾源聚芯接受關聯方服務計提的銷售傭金及服務費金額分別為513.34萬元、3,023.66萬元、6,368.88萬元、4,178.97萬元；而2020年至2023年上半年，盾源聚芯涉及傭金及服務費支付的銷售收入金額分別為8,808.24萬元、25,947.33萬元、59,660.25萬元、18,736.67萬元，分別占當期營業收入的33.53%、43.11%、54.64%、32.19%。

針對關聯交易高企，有關其是否具有經營獨立性，是否具備獨立市場開拓能力，便成為了首輪問詢中盾源聚芯被監管層重點拷問的問題所在，到了二輪問詢中，監管層又在追問其確保獨立性所採取的措施及其有效性。

而針對不菲的傭金問題，深交所在2023年7月26日下發的首輪問詢中，就問及收取傭金及服務費是否符合行業慣例，關聯方收取銷售傭金及服務費的定價依據及其公允性，與同行業可比公司的差異情況及合理性。

在2024年1月16日，深交所對盾源聚芯下發了第二輪審核問詢函，其又在追問關聯銷售與涉及傭金及服務費支付的銷售收入合計佔比較高對公司獨立性的具體影響，對關聯方是否存在重大依賴，是否存在體外支付銷售服務費或其他利益輸送的情形。

"雖然盾源聚芯關聯交易營收佔比在過去的兩年中已在逐步降低且去年已降至14.74%，這無疑對其IPO推進是有力的支撐，但其2024年的關聯交易佔比能否一如2023年得到有效控制以證明具有顯著持續的獨立性，還有待其最新財務數據來檢驗。"上述資深保薦代表人進一步分析指出。

歷盡千辛回復完兩輪問詢，又熬過了史上最嚴財報更新季，業已更新完最新財務數據、去年扣非凈利增速又突然下滑的盾源聚芯還需要多久才能走到落實審核中心意見環節，慧炬財經將持續關注！